作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的(de)通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价格(gé)同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力(lì)正逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。下(xià)半年随着(zhe)生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平(píng)有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从(cóng)结(jié)构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则环比(bǐ)小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pc送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由t；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动(dòng)价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

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　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同期高(gāo)基(jī)数的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生(shēng)产(chǎn)资料、生(shēng)活资料价格环(huán)比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带动国内油煤(méi)加工、化学原料及(jí)制品相(xiāng)关(guān)行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业(yè)价格结束自去年底以来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能(néng)继持续释放、供给相对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去(qù)年下(xià)半年核心(xīn)CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的(de)历史低(dī)位，但(dàn)今(jīn)年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走(zǒu)势均处于(yú)正常波动区间，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度(dù)受疫(yì)情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开(kāi)展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下半年物价水(shuǐ)平(píng)有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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