金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公开(kāi)表示目前实(shí)际利(lì)率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局(jú)会议(yì)对一季(jì)度的经济复苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析(xī)，预(yù)计银行协定(电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗dìng)存款和通知存款利率上(shàng)限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研(yán)究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是(shì)这(zhè)并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发布(bù)公告(gào)下调人(rén)民(mín)币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等(děng)权威(w电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗ēi)媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国(guó)利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因(yīn)此本(běn)轮银行存(cún)款利率调降严格意(yì)义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更(gèng)多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二(èr)、资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程(chéng)度(dù)上可以(yǐ)疏通(tōng)流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调(diào)降后，银行(xíng)净(jìng)息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本(běn)，但我(wǒ)们(men)认为(wèi)，这并不足(zú)以(yǐ)触发(fā)超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产和长期国(guó)债(zhài)。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前(qián)流动性淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出(chū)，更多转化(huà)为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺激难(nán)度较大(dà)，倾向于认为消费环比(bǐ)修电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗(xiū)复最快(kuài)的时候已经(jīng)过(guò)去(qù)。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有望继续下探(tàn)，高(gāo)股息(xī)资产仍将占优。

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