近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集(jí)团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导(dǎo)体加工过(guò)程(chéng)中的(de)关键材(cái)料(liào)，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯(xīn)国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子第二大(dà)客(kè)户竟然是(shì)可(kě)口可乐，这也无(wú)意间透露了一(yī)个冷知识——可(kě)口可(kě)乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的(de)食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到(dào)了更高纯度的电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东还与第二(èr)大股东(dōng)有(yǒu)可复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从(cóng)事从事(shì)湿电子化学品业务，公(gōng)司(sī)产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸产品按(àn)照(zhào)纯度等级分为电(diàn)子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工(gōng)业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸(suān)的(de)主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一看，兴福电子(zi)2022年第(dì)二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的主要(yào)销(xiāo)售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产(chǎn)品除销售给集(jí)成电路行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业客户外(wài)，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品贸(mào)易商等(děng)其他行业(yè)客户(hù)。由于可口可(kě)乐公司(sī)对磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公司(sī)销售给可(kě)口可乐公司(sī)的磷(lín)酸产品等级(jí)实(shí)际为符(fú)合(hé)食(shí)品(pǐn)级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过(guò)前(qián)期会计(jì)差错更(gèng)正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净(jìng)利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者(zhě)表(biǎo)示，非经常性(xìng)损益是(shì)指(zhǐ)公司(sī)发生的(de)与经营业务无(wú)直接关系，或是虽(suī)与经营业务(wù)相关(guān)，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了(le)真实、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的(de)各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的有关毛利(lì)率，已经(jīng)超过申报稿列举(jǔ)的(de)同行业(yè)可比公司平均水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示(shì)，2021生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写年以来公(gōng)司陆续实现众多集成(chéng)电路(lù)客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利(lì)率水(shuǐ)平较高的(de)集成电路用湿电子化学品销售收入(rù)占(zhàn)比持续提(tí)升，且公(gōng)司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售(shòu)价(jià)格，使(shǐ)得(dé)2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是(shì)否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴福电子控股(gǔ)股东为(wèi)上市公司(sī)兴发集团(tuán)，其直接持有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大股东为国(guó)家集(jí)成电路基金二期(qī)，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的(de)是(shì)，兴福电子间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成(chéng)电路(lù)基(jī)金二期(qī)之间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经(jīng)终止，但回(huí)购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即(jí)“兴(xīng)福(fú)电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未实(shí)现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市(shì)委审议，还是(shì)指拿到证监会批生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上(shàng)会结果的企(qǐ)业比较少，但不(bù)是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合(hé)合(hé)信息和先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的(de)企业中有2家受理日(rì)期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又(yòu)会演绎(yì)怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行(xíng)不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福电子达到的目(mù)标估(gū)值为54亿元。值得(dé)一提(tí)的是，15家战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投资者的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购(gòu)主要系(xì)向关联方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的(de)比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电(diàn)子部分(fēn)主要(yào)原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如(rú)，报告期(qī)内，公司普通黄磷关(guān)联采购(gòu)金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采购金额(é)占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，在(zài)主营业务方(fāng)面，兴福电子(zi)是控(kòng)股(gǔ)股东兴(xīng)发集团(tuán)合并报(bào)表范围内唯(wéi)一从事湿(shī)电子化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及其控制的其他(tā)公司主营业务及应用(yòng)领域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没(méi)有在申(shēn)报稿中对2023年第(dì)一季度业(yè)绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第(dì)一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公(gōng)告(gào)中表示，归母(mǔ)净利润较上年(nián)同期大(dà)幅降(jiàng)低，主要是受市场供需(xū)变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市场价格持续(xù)下跌(diē)，在今(jīn)年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本(běn)线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线(xiàn)。在(zài)价(jià)格下跌过程中，公(gōng)司上述产品(pǐn)产销量同比均出(chū)现大(dà)幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也在公告(gào)中谈及湿(shī)电子(zi)化(huà)学品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂(jì)等成长性(xìng)产(chǎn)品市(shì)场需求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一(yī)则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第(dì)一季度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第(dì)一季度统(tǒng)计口径不(bù)太一样，销量(liàng)数据不太好找，所以(yǐ)不太(tài)好(hǎo)具体(tǐ)判断(duàn)湿电(diàn)子化(huà)学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福(fú)电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定(dìng)，原因(yīn)是(shì)赵勇交易(yì)兴发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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