金(jīn)融(róng)界5月16日消息 国新办今日(rì)上(shàng)午举行4月份国民(mín)经济(jì)运(yùn)行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请(qǐng)问(wèn)原(yuán)因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统计局如何(hé)看待未来(lái)的走势？

　　国家统计(jì)局新(xīn)闻发言人、国民经济综(zōng)合统(tǒng)计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价(jià)格低(dī)位运行主要是阶段性的(de)，当前中国经(jīng)济不(bù)存在通(tōng)缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回(huí)落了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格的回落。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供应增加(jiā)，市(shì)场价格有(yǒu)所回落(luò)。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足的。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价(jià)格的(de)回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能(néng)源(yuán)价(jià)格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年(nián)以来(lái)，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源(yuán)价格(gé)总体上趋于回落(luò)，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格(gé)输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费(fèi)品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策(cè)去年底到期影响(xiǎng)，国(guó)六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力(lì)度加大，带动(dòng)了(le)价格的下(xià)行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车价格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对(duì)比基数(shù)走高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)进入到上(shàng)涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素(sù)的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地(dì)缘政治冲突(tū)、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品(pǐn)和能源由(yóu)于受到短(duǎn)期因素(sù)影响(xiǎng)，往往波动会比(bǐ)较大，看价格(gé)总体(tǐ)的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来(lái)看，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低(dī)的(de)，很重要的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟(gēn)过去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回(huí)升(shēng)，带动(dòng)服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来随(suí)着(zhe)服(fú)务消费(fèi)需求(qiú)带(dài)动增强，价(jià)格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是(shì)国际输入性因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国际市场联(lián)系比(bǐ)较紧密，今年(nián)以来(lái)受到世界经济恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大(dà)宗商品价格(gé)走低(dī)、国内(nèi)石油、有色价(jià)格出(chū)现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业价(jià)格(gé)下降16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需(xū)求(qiú)不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业产能(néng)供(gōng)给(gěi)充(chōng)裕，但(dàn)市场需求相对不足，价(jià)格(gé)有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能(néng)继续释放，进口持续增加，而电煤需求季(jì)节(jié)性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足(zú)，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价(jià)格变动翘(qiào)尾下(xià)拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘尾影(yǐng)响是(shì)负(fù)2.6个(gè)百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国(guó)际输入性(xìng)影响还会(huì)持续，国内市场需(xū)求(qiú)仍在恢复(fù)中，部分工业(yè)品(pǐn)价格(gé)短期下行情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季(jì)度(dù)货币政策报告也(yě)提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时(shí)间(jiān)差和基(jī)数效应有关。我国经济运行开局(jú)良好，同(tóng)时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在(zài)负值区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若经济(jì)保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策(cè)有力支(zhī)持下，国内生产持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较高(gāo)景气区(qū)间(jiān)；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮子”“米(m沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表ǐ)袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏慢。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等环(huán)节本(běn)身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期(qī)居民(mín)出现提前还贷(dài)现象，也一(yī)定程(chéng)度(dù)影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是(shì)基数效应明(míng)显。去(qù)年国际油价(jià)一度逼近140美元(yuán)大关(guān)，今年以(yǐ)来已回落至80美(měi)元附(fù)近，带(dài)动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃(rán)料和居住(zhù)水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存(cún)在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数(shù)效(xiào)应，去(qù)年(nián)二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受高基数等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数(shù)降低，特别(bié)是政策效应将进一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也(yě)在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可(kě)能回升至近年均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩。通缩(suō)主要(yào)指价格(gé)持续负增长，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对(duì)较快，经济运行持(chí)续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济总供(gōng)求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需(xū)求变化而变化(huà)，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度(dù)左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物(wù)价指标(biāo)低(dī)位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修(xiū)复，显示(shì)经济处(chù)于(yú)复苏初(chū)期。以企业(yè)中长期资金来(lái)源刻(kè)画(huà)的有效社融增(zēng)速，去年9月(yuè)以来持(chí)续回(huí)升，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经(jīng)济2个季(jì)度左右的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带动(dòng)经济在2023年初(chū)见底回升，1季(jì)度经(jīng)济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外(wài)需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及(jí)油(yóu)、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下活动(dòng)相关(guān)服务(wù)、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问(wèn)：资金空(kōng)转加剧(jù)，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初(chū)期，资金存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空转多发生(shēng)在经济回(huí)落(luò)、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金融(róng)体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有(yǒu)类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资金多(duō)滞留(liú)在(zài)银行(xíng)体系(xì)、而不是非银金融(róng)机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来(lái)的(de)居民(mín)与企业之间信用(yòng)派(pài)生沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月以来持续(xù)改善，而房地(dì)产相(xiāng)关(guān)融资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱(qū)动为主，使得居民贷(dài)款(kuǎn)增长明显快于企业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮(lún)信用修复主(zhǔ)要靠(kào)企业(yè)融资(zī)扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派生(shēng)对企业(yè)行(xíng)为的支持已开始显现。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资(zī)金加(jiā)速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表(biǎo)现显著强于房(fáng)地(dì)产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资(zī)本开(kāi)支在1季度(dù)有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕效应(yīng)”的存在(zài)，使得(dé)大家容易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分(fēn)高频指(zhǐ)标(biāo)报复(fù)性反弹(dàn)后出现走弱的(de)迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活动多(duō)在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚一(yī)点(diǎn)，导致宏观数据屡超(chāo)预期(qī)的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复(fù)已(yǐ)然开始，消费(fèi)动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向场景恢复带(dài)来(lái)的消(xiāo)费(fèi)修复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工(gōng)需求在逐步修复(fù)，有(yǒu)助于推动收入与消(xiāo)费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积。地产大周期(qī)向下已是共(gòng)识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周期(qī)超调后的修复出(chū)现一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利(lì)于(yú)需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西(xī)部(bù)地区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部(bù)地(dì)区收(shōu)入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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