金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析(xī)，央行(xíng)行长易(yì)纲曾(céng)在3月公开(kāi)表示(shì)目前实际利(lì)率的水平(píng)是比较(jiào)合(hé)适(shì)，且4月(yuè)28日(rì)政治局会议对一(yī)季度的(de)经(jīng)济复苏(sū)给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需要关(guān)注下(xià)周(zhōu)缴税(shuì)周(zhōu)对(duì)资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协(xié)定存款和通知存款利率上限的下调有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)银行净(jìng)息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深化(huà)。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利(lì)率客观上可(kě)减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及(jí)向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告(gào)下调人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率体系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持在1.5％不有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看(bù)变，因(yīn)此(cǐ)本(běn)轮(lún)银行存款利(lì)率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归(guī)根结(jié)底(dǐ)，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄(xù)释(shì)放(fàng)速(sù)度(dù)较(jiào)慢。因(yīn)此，存(cún)款利(lì)率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利(lì)率调降一定程度(dù)上可(kě)以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城(chéng)商行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我们(men)认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流(liú)入；回归基本面(mi有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看àn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续(xù)，仍将利好高股息资产和长期(qī)国债(zhài)。客观上，本轮(lún)银行(xíng)下降存款利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净(jìng)息(xī)差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉(jué)得刺激(jī)难度(dù)较(jiào)大，倾向于认为消(xiāo)费环(huán)比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回(huí)归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，意味(wèi)着长端利率仍(réng)有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。

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