2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背(bèi)景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业(yè)内上中下游(yóu)板块的(de)盈(yíng)利能力分化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料(liào)硅片(piàn)生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业(yè)总(zǒng)体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预(yù)期增加，结合对企业经营(yíng)数据变化(huà)的(de)分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的(de)上游将迎(yíng)来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业(yè)来说意味(wèi)着原材料成本得(dé)到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破(pò)千亿，八成企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司(sī)的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持(chí)背后，与(yǔ)之同步(bù)的(de)是上市企业经(jīng)营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设(shè)备行业(yè)整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不(bù)应求背景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依(yī)然处于高位。特(tè)别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅(guī)片需(xū)求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨额(é)订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业(yè)代(dài)表之(zhī)一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持(chí)续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容(róng)易(yì)形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现(xiàn)爆(bào)发(fā)式增长，平均归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大全能源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业归母净利(lì)润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈(yíng)利(lì)情况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅材和(hé)光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏(fú)电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)板块11家上市公司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这(zhè)一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料(liào)涨价等(děng)因(yīn)素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆变器(qì)板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板块(kuài)的(de)绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年(n双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖ián)硅料(liào)硅片价格(gé)自高位走出(chū)下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？ 双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖>

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅(guī)片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业(yè)分会公(gōng)布的最(zuì)新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数据也可看(kàn)出硅(guī)片价格下跌(diē)对(duì)上(shàng)游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实(shí)现归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一(yī)季度(dù)存货周转率数据发(fā)现，无论是环(huán)比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下(xià)行(xíng)趋势，说(shuō)明当前有库(kù)存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期(qī)供(gōng)过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下(xià)行空(kōng)间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中下游板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控(kòng)制原材料(liào)成本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率等(děng)有一(yī)定帮助。

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