国内“五一”假期(qī)来了，但海外(wài)市场(chǎng)风险依旧不容忽视。在美国多项重要(yào)经济数据(jù)出炉后，美联储也将召开(kāi)5月议息会议(yì)，市场普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在利(lì)好(hǎo)利空消息(xī)交织(zhī)下，节后(hòu)市场走(zǒu)势将(jiāng)如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美国第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收(shōu)盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且(qiě)多次(cì)触发(fā)停牌，原(yuán)因是达成救助协议以维持(chí)该(gāi)银(yín)行运营的希望(wàng)在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很有可(kě)能会被美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国(guó)第一共和银行公布其第一(yī)季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在(zài)接下来的两天内下(xià)跌(diē)超过60％，创下历(lì)史新低。目前包括来(lái)自美国联(lián)邦储蓄(xù)保险公(gōng)司(sī)、财政部和(hé)美联储的官员正(zhèng)在(zài)与(yǔ)其他(tā)银行(xíng)进(jìn)行协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大(dà)范围加强银(yín)行规管

　　在当地时(shí)间4月28日公(gōng)布的(de)内部审查报告(gào)中，美联储承认，对于上月硅谷银(yín)行的倒(dào)闭案，美联储难(nán)辞其咎(jiù)，倒闭(bì)既源于该行自身风险管(guǎn)理薄弱(ruò)，也和美(měi)联储的审查(chá)督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员未能(néng)采取有(yǒu)力行动解决硅谷银行(xíng)越来(lái)越多(duō)的问(wèn)题。美(měi)联(lián)储负责金融业监(jiān)管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未能充分(fēn)认(rèn)识(shí)到，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行(xíng)的规模(mó)扩大(dà)、复杂性(xìng)增加，该(gāi)行变(biàn)得有多么不堪一击。他们的(de)确发现了(le)风险，却没(méi)有(yǒu)采取足够(gòu)的措施，保证该行足够(gòu)迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其中三点都和美(měi)联储监管(guǎn)不力有关。他说，美联(lián)储(chǔ)监管(guǎn)者(zhě)的错(cuò)误部分源于，特(tè)朗普执政时的金融业改(gǎi)革普遍放松了(le)对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到(dào)，美联储(chǔ)的文化(huà)转变似乎导致(zhì)联储的监管变(biàn)得更(gèng)宽松。这些变化(huà)体(tǐ)现在降低标准、增加复(fù)杂性(xìng)，以及监(jiān)管方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有(yǒu)效的监管(guǎn)。

　　美(měi)联(lián)储认为，其银行业(yè)审(shěn)查员已经确定了(le)硅(guī)谷(gǔ)银行存在(zài)导致其倒闭的一大(dà)问(wèn)题——利率相关风险，但美联储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采取行动以前(qián)累积过多的证据(jù)。

　　美联储的数据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行(xíng)收(shōu)到31项监管机构的(de)公(gōng)开审查报告或警告，数量是其他银行的三倍(bèi)。报告(gào)称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问(wèn)题，比(bǐ)如该(gāi)行多年(nián)来一直(zhí)突破内(nèi)部风险限制，其采用(yòng)的流动性指标却(què)显示，存(cún)款基础(chǔ)稳定(dìng)，其利率相关风险还被评为令人满意(yì)。

　　巴(bā)尔透露，美联储(chǔ)将重新审查，适用(yòng)于(yú)资产超过千亿美(měi)元银行的一系列(liè)规定，包括压力(lì)测试(shì)和(hé)流动性要(yào)求，将重(zhòng)新评估(gū)，怎(zěn)样(yàng)监(jiān)督和监管一(yī)家银(yín)行对利率流动性(xìng)风险的风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)表明，需要对(duì)范(fàn)围更广泛的银行强化适用的标准，联储应考虑，让(ràng)更大范围(wéi)的银行(xíng)适用标(biāo)准和的(de)流动性规(guī)定(dìng)。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过25万美元联(lián)邦保险上限的银行(xíng)存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储(chǔ)应要求更广(guǎng)泛的(de)银行(xíng)考虑到可出售证券的未实现损(sǔn)益，以(yǐ)便让银(yín)行的资本要求(qiú)更好地匹配其财务状况和风(fēng)险(xiǎn)。他(tā)暗(àn)示，对资本规划和风险管理(lǐ)不足的公(gōng)司，美联储可能增(zēng)加资本或(huò)流动(dòng)性(xìng)的要求，或者(zhě)限制(zhì)股票回(huí)购、股息支付或(huò)高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达州和佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据(jù)央视新闻(wén)消息，根据美国白宫当地时间4月28日的(de)声明，美(měi)国(guó)总统拜登(dēng)批准内华达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他下令为(wèi)3月8日(rì)至3月19日期间(jiān)受(shòu)冬季风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还(hái)于27日晚批准佛罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难(nán)声明，他下(xià)令为4月(yuè)12日至4月(yuè)14日期间受严重(zhòng)风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区提(tí)供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可在成本分担的基础上提供给州政府(fǔ)和(hé)符(fú)合条件的(de)地(dì)方政府(fǔ)以(yǐ)及某些私人非(fēi)营利组织(zhī)，用于受灾(zāi)害(hài)影响地(dì)区的(de)应急(jí)和(hé)修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰(lán)等五国就乌克(kè)兰(lán)农产品相关事(shì)宜达成原则性(xìng)协议(yì)

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟(méng)委(wěi)员会执行副主席东东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌(wū)克兰(lán)农(nóng)产品相关(guān)事宜达成原则(zé)性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采取(qǔ)行动(dòng)解决欧(ōu)盟成员国和(hé)乌克兰农民的担(dān)忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国(guó)撤回针对乌农产品的单边(biān)措施。从欧盟层面(miàn)对(duì)小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)实施保障措施。为5个(gè)受影响的成员国农民提供(gōng)1亿(yì)欧元的一揽(lǎn)子支持(chí)。此外(wài)，欧盟将继续推(tuī)进包(bāo)括葵花籽油等产品的(de)倾(qīng)销调查。欧盟(méng)将进一(yī)步确(què)保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟(méng)通(tōng)道出口到其(qí)他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新(xīn)公布的数(shù)据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数(shù)同(tóng)比上(shàng)升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数环(huán)比上涨0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数是美联储青睐的(de)通胀指标之(zhī)一。此次公(gōng)布的数据再(zài)度印证了美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可(kě)能性(xìng)。报告公布后(hòu)，美国短期利率期货小幅下(xià)跌，反(fǎn)映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部(bù)公布的一季度美(měi)国宏观经济(jì)数据显(xiǎn)示，美国一季度(dù)GDP同比(bǐ)仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著(zhù)放(fàng)缓。而(ér)同日公布(bù)的一(yī)季度(dù)核心PCE物价指数年化环比(bǐ)初值(zhí)升至(zhì)4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师张晨(chén)向期货(huò)日报记者表示，上述数(shù)据显示出美(měi)国经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从(cóng)美国GDP折(zhé)年数(shù)同比数据(jù)来(lái)看(kàn)，他认为一(yī)季度1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的(de)增(zēng)速出现明(míng)显回暖，显示出美国经济(jì)虽(suī)有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一(yī)季(jì)度美(měi)国(guó)GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实(shí)了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机(jī)的尾(wěi)部效(xiào)应持续(xù)存在，金融不稳(wěn)定叠加(jiā)经济景气下滑，一定程(chéng)度上削(xuē)弱(ruò)了美联储(chǔ)货币政策的紧(jǐn)缩(suō)预期，同时增(zēng)加了下半年美联储降息的预期。”中信建投期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核心个(gè)人消(xiāo)费支出在内的一季(jì)度(dù)PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再加上(shàng)周(zhōu)五(wǔ)晚间(jiān)公(gōng)布的(de)3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此美联(lián)储5月(yuè)份加(jiā)息基(jī)本不存在(zài)悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响的是年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分析师吴梓(zǐ)杰认(rèn)为，当(dāng)前美联储货币政(zhèng)策(cè)面临抑制通胀以及宏(hóng)观审(shěn)慎两(liǎng)难的抉(jué)择。随着此前银行(xíng)业危机(jī)的爆发以及(jí)一(yī)季度(dù)经(jīng)济的回落，美国当前(qián)经济的脆弱性以及下(xià)行(xíng)压力已(yǐ)经持续增加，但是一季(jì)度核(hé)心PCE同样大幅超过预期，显示出(chū)核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味着进行政策(cè)选(xuǎn)择时不得不(bù)更加慎重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大(dà)概(gài)率将会(huì)保(bǎo)持加息25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安抚(fǔ)市(shì东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿)场(chǎng)情绪，强(qiáng)调对宏观风(fēng)险(xiǎn)的(de)把控，且对未来加(jiā)息(xī)的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对美联(lián)储5月加息25BP作(zuò)出(chū)了充(chōng)分的(de)计价。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点阵图和经济展望公布，因此会议重点在于(yú)利率决议声明及鲍威尔的会后发言两(liǎng)方面(miàn)。其(qí)中，在决议(yì)声明方(fāng)面(miàn)，可重点观察措辞调(diào)整(zhěng)变化情况，特别(bié)是能否出(chū)现“停止加息”相关暗(àn)示(shì)。而(ér)在会后的新闻发(fā)布会上，需(xū)要重点关注鲍威尔对于经济(jì)与通胀(zhàng)前景、后续货币政策(cè)以及银行业(yè)危机引发的信贷(dài)收缩等方面的观点论述(shù)。特别是(shì)如果出现“停(tíng)止加息”等明(míng)显鸽派暗示(shì)，则无论对(duì)于商品(pǐn)市场还是(shì)权益(yì)市场而言，均构成短(duǎn)期提振(zhèn)。

　　罗(luó)亮认(rèn)为(wèi)，此次(cì)美联储会(huì)议需要关注(zhù)三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联(lián)储是否会透露(lù)其愿意容忍更(gèng)高水平(píng)的通胀；二是美联(lián)储对(duì)于目前金融以及经济风(fēng)险的判断，到底是短期(qī)风险还是长期风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是美联储未(wèi)来的货(huò)币(bì)政策预(yù)期，比如是(shì)否透露下半年将降息或者不降息。

　　他(tā)认为，如(rú)果美联储依(yī)然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调(diào)，美债利(lì)率曲(qū)线会加深(shēn)倒挂的(de)程(chéng)度，对市场而言偏负面(miàn)；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再(zài)度上升，美元指数预计显(xiǎn)著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由(yóu)于当前市(shì)场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为充分，预(yù)计(jì)加息结果不(bù)会(huì)引起市场(chǎng)较(jiào)大波动，但是对(duì)于6月及以后(hòu)偏鹰的政策预期交易依旧不(bù)足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美(měi)联(lián)储声明以及(jí)鲍(bào)威(wēi)尔在(zài)记(jì)者会上(shàng)对(duì)未来政策路径的展望。“尤其(qí)是如果美联(lián)储意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息(xī)的倾(qīng)向(xiàng)，则市(shì)场或(huò)将面临较(jiào)大的冲击，相关风(fēng)险资产有意外下跌(diē)的(de)风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场(chǎng)面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业风(fēng)险事件溢(yì)出影(yǐng)响逐渐减弱，市场(chǎng)对(duì)于(yú)美联储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定(dìng)修正，贵金属市场出现高(gāo)位振(zhèn)荡调整，但(dàn)总体回调(diào)幅度(dù)有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵金属市场(chǎng)在(zài)利(lì)多、利空因素(sù)间来回(huí)拉扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加息临近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制(zhì)边际减弱(ruò)。同时，美国经济前景黯(àn)淡，债(zhài)务上限悬而未决(jué)以及(jí)银行业风(fēng)险事件余波反(fǎn)复，不断激发市场(chǎng)避(bì)险情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全(quán)球“去美元化(huà)”方兴未艾，各(gè)国(guó)央行强化黄金资(zī)产(chǎn)储(chǔ)备功(gōng)能，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息(xī)。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因(yīn)素主要是(shì)，市场和美联储对于后续货币政(zhèng)策(cè)之间的预期差，以及美国(guó)经(jīng)济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市(shì)场尽管(guǎn)过(guò)热态势有所缓和(hé)，但无论是新增非农(nóng)就业(yè)人数还(hái)是(shì)失业率指(zhǐ)标，还远未触及(jí)经济衰(shuāi)退以及美联储货币(bì)政(zhèng)策转向的阈值区(qū)间，这极有可能造成(chéng)通胀回归(guī)波折反复，进而引发(fā)美联储货币(bì)政(zhèng)策前(qián)景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息会议落地后的一段时(shí)间(jiān)内(nèi)，市场仍然会延续上述的修正走势(shì)，美联储(chǔ)还需(xū)在(zài)更多数据(jù)指引以及(jí)银行(xíng)风险事(shì)件落地(dì)后，再(zài)相机作出政策(cè)调整(zhěng)，而在此(cǐ)之前预计仍会延续当(dāng)前“走一步看(kàn)一步”的决策思路。而(ér)市场对于年内降息的乐观(guān)预期(qī)的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，目(mù)前贵(guì)金属市场的(de)逻辑有(yǒu)两(liǎng)条主线：一是美国(guó)经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球(qiú)贸易结(jié)算体系(xì)下美元的趋(qū)势(shì)压力(lì)。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的是美债实际利率的(de)变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行(xíng)购金以及美元结算体系(xì)的变化使得(dé)贵金属获得(dé)了越来越多的金融溢(yì)价。”整体来(lái)看(kàn)，他认为目(mù)前贵(guì)金属多头驱动(dòng)的逻辑还没结束，且(qiě)近期的表现(xiàn)也是易涨难跌(diē)。从(cóng)资(zī)产(chǎn)配置(zhì)的角度来看(kàn)，仍推荐(jiàn)将贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经表现(xiàn)出了一定(dìng)程度的易涨难跌(diē)。”吴(wú)梓杰表示，一(yī)方面，美(měi)国经济下行以及(jí)欧美(měi)银行业风险带(dài)来的避险情绪(xù)对(duì)贵金属价格仍有一(yī)定支撑，但边(biān)际(jì)减弱(ruò)；另一(yī)方面(miàn)，美(měi)国通(tōng)胀高位带(dài)来的加(jiā)息预测(cè)，未能(néng)对贵金属形成有力的回(huí)落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在(zài)基准假设(shè)下，贵金属交易主(zhǔ)线将回归(guī)通胀(zhàng)逻辑(jí)。他(tā)认为(wèi)，当前(qián)市场对于美联储降息的(de)预期仍大幅领先美联储(chǔ)的官方预期(qī)，预计在高通胀(zhàng)压力下，市(shì)场对降息(xī)预期的修(xiū)正或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内“五一”长假开启，还须(xū)警惕海(hǎi)外市场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮(liàng)表示，近期宏观(guān)市场关键数据(jù)较多，导致市场情绪波澜起伏，同(tóng)时基本面因素也多空交织(zhī)，海(hǎi)外市场容(róng)易(yì)出现巨幅波动。同时(shí)，国(guó)内(nèi)“五一”假期结(jié)束(shù)后(hòu)，市场将直(zhí)面美联储(chǔ)5月利率(lǜ)决议落地，他(tā)预计美联储会议结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议息会议等重要事件，加之银行业危机及债务上限问题悬而(ér)未决，投资(zī)者(zhě)要(yào)防止过分(fēn)押注(zhù)引发(fā)的风险。假期后可关注贵金(jīn)属回落企(qǐ)稳情况，可以逢低布局(jú)多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内“五一”假期(qī)恰逢海外美联储(chǔ)会议这一关键时(shí)间节(jié)点，投资者若保留头寸过节(jié)，则要保持(chí)头寸(cùn)有足够安全边(biān)际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确的方(fāng)向性行情，可(kě)根据美联储议息会议给出的指引，对贵金(jīn)属进行相应布局。

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