昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温(wēn)，人工智(zhì)能正带(dài)来(lái)重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一(yī)季度(dù)财报显示，第一季(jì)度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会(huì)损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国(guó)和(hé)中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚蠢湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少的。我们应该做的就是和中国(guó)和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动(dòng)可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会(huì)比(bǐ)去(qù)年较(jiào)低(dī)，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多的(de)波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动(dòng)来(lái)自于另外一个地方，他(tā)们可能(néng)在过去的6个月中出现了(le)存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业率、就业(yè)率的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这六个月已经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们(men)很(hěn)多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估值没(méi)有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了(le)悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下(xià)降。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时(shí)间(jiān)里，美国经济的“令(l湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少ìng)人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事业(yè)和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功(gōng)归功于(yú)过去几十年美国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处(chù)理得(dé)当的(de)话(huà)，他(tā)就不会将伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的(de)资产负债表(biǎo)规(guī)模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多(duō)石(shí)油(yóu)储备。不过(guò)页(yè)岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多(duō)好的事情，建了(le)很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司(sī)的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下(xià)，美元(yuán)的货(huò)币储备(bèi)地位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位(wèi)的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了(le)解形势(shì)，但他(tā)无法控制财(cái)政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在(zài)这种货币(bì)是(shì)全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格(gé)在提到日本的货(huò)币(bì)政(zhèng)策和(hé)财政政策时(shí)说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些奇怪的(de)事。对于日(rì)本实施(shī)的经济政策，日本(běn)人应(yīng)该(gāi)接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储备货(huò)币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝(níng)聚(jù)力(lì)的社会，但(dàn)美(měi)国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格曾(céng)出现(xiàn)一(yī)波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低位运行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午发布(bù)最新研究收储的公告称，据(jù)国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪(zhū)价格，猪(zhū)价(jià)振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分(fēn)割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银万国期(qī)货(huò)农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前(qián)各(gè)养殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏(kuī)损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期(qī)去产(chǎn)能将对行业(yè)的(de)发(fā)展(zhǎn)不利，容易(yì)导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号(hào)释放(fàng)下，本(běn)周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走(zǒu)势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均(jūn)有限(xiàn)。综合(hé)来看，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出(chū)现(xiàn)能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育(yù)增加(jiā)导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去(qù)年(nián)6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的(de)调减(jiǎn)在下(xià)半年会(huì)有一定程度(dù)的(de)体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投资(zī)者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续(xù)在(zài)收储加持(chí)下，期价存在继(jì)续往上修(xiū)复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风(fēng)险。

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