5月23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析(xī)。

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　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季度的(de)影(yǐng)响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药(yào)板块的营收与(yǔ)去年同(tóng)期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研(yán)发(fā)总支出(chū)的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市(shì)场仍未达(dá)到预期，原因在(zài)于近几年来(lái)，由于(yú)老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分(fēn)都被用于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速(sù)度并(bìng)不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去(qù)的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下(xià)，在本土市场之(zhī)外拓展国(guó)际市(shì)场。

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　　医(yī)疗新(xīn)基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需(xū)求复苏不(bù)及预期(qī)的背景下(xià)，医(yī)药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块(kuài)或是(shì)最具有确(què)定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委员(yuán)会召开新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶(fú)等(děng)方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继(jì)续(xù)推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过(guò)城市三级(jí)医院的对口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地(dì)按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心(xīn)血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预(yù)期的建(jiàn)设冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗任务(wù)。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出(chū)台，相关(guān)的(de)基层医疗器(qì)械市场(chǎng)或(huò)将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的(de)发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分布将会(huì)得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资(zī)源向下扩容(róng)，释放更(gèng)多中、基层(céng)医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中(zhōng)提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生领域的基(jī)础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器(qì)械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势(shì)加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持(chí)续加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐(zhú)步(bù)加速，相关(guān)大型医疗器(qì)械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较强(qiáng)的研发(fā)能力(lì)。