财联社5月(yuè)8日(rì)讯（记者(zhě) 闫(yán)军）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来(lái)时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎(yíng)来涨停，而上一(yī)次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更(gèng)是盘(pán)中(zhōng)刷(shuā)新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现(xiàn)央企投(tóu)资价值促(cù)进央(yāng)企估(gū)值回(huí)归”业(yè)务交流会暨国新央(yāng)企(qǐ)股(gǔ)东回(huí)报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份则(zé)是(shì)沪市金融(róng)业主题座谈会，其中(zhōng)“在(zài)服务中国式现代化(huà)中促进金融业估值提升和(hé)高(gāo)质量(liàng)发展”成为(wèi)重要议(yì)题。

　　中特(tè)估成为(wèi)了市场较长一(yī)段时期的热门词，尽(jǐn)管披上了主题(tí)、政(zhèng)策(cè)等色彩，底层逻(luó)辑是过去的A股市场(chǎng)对部(bù)分传统行(xíng)业国央企(qǐ)的严重低配和(hé)低估(gū)。说到A股的低估值、高分红，银行为首(shǒu)的(de)大金融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是(shì)为此前获批(pī)的央企股(gǔ)东回报(bào)ETF发行预热，会议作用显然(rán)被放(fàng)大。

　　事实上(shàng)，不仅是(shì)两份(fèn)会议通(tōng)知的推(tuī)波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意(yì)见，要(yào)求(qiú)“国企(qǐ)要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特(tè)估银(yín)行概念获得资金的青(qīng)睐。有(yǒu)了多重消息的加(jiā)持(chí)，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往(wǎng)经(jīng)验(yàn)，大金融板块(kuài)走强往往(wǎng)预示着行情的结束，这一次历史是否会重演(yǎn)呢？多(duō)位受(shòu)访人(rén)士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可能不(bù)再(zài)奏效，当(dāng)前市场，银行板(bǎn)块是作为“国(guó)资含(hán)量”比较(jiào)高的板块行(xíng)进，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，中特估有望持续为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息收益外的收益。

　　银行为首的(de)大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银行、中信银行(xíng)、西安银行(xíng)涨停(tíng)，农业银行、民生银(yín)行、工商银行(xíng)、浙(zhè)商银行大涨超过(guò)6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超过9成(chéng)涨幅超(chāo)过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大(dà)牛(niú)市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看(kàn)，银(yín)行(xíng)板块(kuài)大涨(zhǎng)早已启动(dòng)，银行指数（中信）近5个(gè)交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行(xíng)板块，券商股也持续爆发，券商指数(shù)收(shōu)盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模最大的(de)华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不(bù)仅当(dāng)日收(shōu)盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年来(lái)的(de)最(zuì)高。

　　对(duì)于银(yín)行股的大涨(zhǎng)，市场早有预期(qī)。睿(ruì)郡资产合(hé)伙人董承非在5月7日(rì)表示，在经济复苏不强劲(jìn)情况下，原来看(kàn)不(bù)起的那些低增速的(de)企业，现(xiàn)在反而显得难能可贵，因此被(bèi)忽(hū)略高分(fēn)红、深度价值(zhí)的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时(shí)基金权(quán)益(yì)投资一部基金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这(zhè)波快(kuài)速上(shàng)涨，是其在估值(zhí)极度低(dī)水平、股息(xī)率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合当(dāng)前经济(jì)弱复苏整体回报率预期下行、中(zhōng)特(tè)估(gū)政策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后(hòu)仍是中特估(gū)逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节(jié)，银行股(gǔ)等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以来全市场42家(jiā)上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安(ān)等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的(de)流入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升(shēng)超(chāo)过14亿(yì)元，也刷(shuā)新近两年(nián)来(lái)的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累(lèi)计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低(dī)水平(píng)、股息(xī)率具备(bèi)一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期(qī)极(jí)度悲观都是(shì)银行(xíng)股上涨(zhǎng)的逻(luó)辑所在。

　　具体(tǐ)而(ér)言，在(zài)估值上，截至(zhì)目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了(le)宁波银行和招(zhāo)商(shāng)银行，其余银行(xíng)均处于“破净(jìng)”状态(tài)。在(zài)这一轮估值修复中，有市场人士指出，中(zhōng)字头银行目标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当(dāng)前板(bǎn)块交易(yì)热度之下(xià)目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金(jīn)对(duì)资产质量、让利实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息是银行股相对于其他主(zhǔ)题板块(kuài)更强的(de)优(yōu)势，据财通证券研报，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红(hóng)符合价值投资(zī)和长期(qī)投资需(xū)要。近年来(lái)国有大行股息(xī)率(lǜ)也呈(chéng)逐年提升(shēng)趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也为(wèi)调仓(cāng)提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度以来新低，显著低(dī)于2010年(nián)以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行(xíng)ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联社表示，高股息策略(lüè)以其确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高(gāo)的安(ān)全边际可以为(wèi)投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)、分红率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳(wěn)定、估值处于(yú)历史低(dī)位(wèi)的银(yín)行板块是高股息策略的理想增配板块。与此同时，银行板块在(zài)一季度是业绩低(dī)点。随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投(tóu)资(zī)部基金经理余展昌也指出，与海外银行(xíng)对比，在中特估背景下(xià)的(de)国内银(yín)行仍然具有较(jiào)好的投资(zī)机会。以国有大行为例，从(cóng)P30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗B角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部(bù)分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑(lǜ)到海外银行还有大(dà)量的商誉，国(guó)内银行的估(gū)值水平是偏低(dī)的，本身(shēn)就有比(bǐ)较大(dà)的(de)修(xiū)复空间。此外，他还指出，国企(qǐ)改革有望使得这些问题得到(dào)改善，从(cóng)而提高银行的利润增速，持续修复估值(zhí)。

　　银行是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着(zhe)行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有市场(chǎng)观点开始担忧(yōu)市(shì)场行(xíng)情告一段(duàn)落。对(duì)此(cǐ)，市场人士认为(wèi)，站在中(zhōng)特估背(bèi)景下去看金融股的爆发(fā)，并(bìng)不能(néng)简单做出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块(kuài)过去被当成行(xíng)情结束(shù)的(de)指标，其(qí)背后通常潜意识(shí)映射包括不限于大金融爆发往(wǎng)往(wǎng)代表市场(chǎng)没有别的方向、市场进入(rù)避险状(zhuàng)态、大(dà)金融“吸血(xuè)”严(yán)重等(děng)。但从(cóng)当前的(de)金(jīn)融股30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗走强来(lái)看，市场(chǎng)表现并不存在上述问(wèn)题(tí)。

　　首先(xiān)，当前(qián)大金融(róng)“吸血(xuè)”效应并不强，比如(rú)银行板(bǎn)块(kuài)近期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为(wèi)大市值的板(bǎn)块，这一(yī)成交量与甚(shèn)至部分中(zhōng)小市值板块(kuài)成(chéng)交(jiāo)量相(xiāng)差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本(běn)次表现也不是单一的，放眼全(quán)市场，部(bù)分港(gǎng)口、铁路、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石化等板块也表现(xiàn)较好，因(yīn)此不能(néng)单一地以过去(qù)大金融(róng)上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当(dāng)下较为(wèi)极端的交易结构容易(yì)被表征为市场波动的(de)前奏(zòu)，但市场变量(liàng)影响较多、今年(nián)行情结构差异巨大，建(jiàn)议不要单一映(yìng)射分(fēn)析。

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