四大(dà)国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来(lái)银行(xíng)业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币(bì)存款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存款利率新规主要基(jī)于(yú)三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行(xíng)而言(yán)，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是，本次(cì)调降中协(xié)定存(cún)c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义款更多是(shì)对(duì)公业务，通知存款则(zé)集(jí)中于短期存(cún)款，都是c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义针对特(tè)定存取需(xū)求的客(kè)户(hù)，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占比不高(gāo)，以四大行的单(dān)位(wèi)通知(zhī)存(cún)款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示(shì)，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行(xíng)长易(yì)纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十(shí)年的(de)数据看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保持在略低(dī)于潜在经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前(qián)，多方(fāng)观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多(duō)是(shì)出于推(tuī)进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场化调(diào)整机(jī)制，随(suí)后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银(yín)行陆(lù)续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机制(zhì)发布(bù)《合(hé)格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出(chū)于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭(bì)环(huán)，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期(qī)和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)的(de)存款的利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一(yī)次性调(diào)整通知存款和(hé)协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低(dī)银行(xíng)负债成本，推动(dòng)银行投放(fàc43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义ng)信贷(dài)的积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银(yín)行净息(xī)差压力(lì)增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场研究员还关注(zhù)到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变化——近年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只是(shì)不(bù)同银行(xíng)在调整(zhěng)节(jié)奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调(diào)，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利(lì)率也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银(yín)行息差(chà)压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是(shì)减少(shǎo)企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投(tóu)资(zī)、居(jū)民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要(yào)目的是规范(fàn)银(yín)行(xíng)业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下(xià)降，也为(wèi)资产端的(de)贷款利(lì)率(lǜ)下调、降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行高息(xī)揽储的(de)成本(běn)压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提(tí)到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)有助于(yú)压低全(quán)社会(huì)利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明(míng)，当前(qián)货币(bì)政策(cè)基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信号(hào)来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为(wèi)边(biān)际(jì)再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等(děng)于政策(cè)利率(lǜ)就必须(xū)进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息(xī)的(de)确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力(lì)没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的观点也不(bù)谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为(wèi)当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动(dòng)跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到的是，目(mù)前经济(jì)处(chù)于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依(yī)然(rán)突(tū)出(chū)，要求货币(bì)政策(cè)支(zhī)持精准有力(lì)。预计下半(bàn)年货(huò)币政策(cè)不会(huì)出现(xiàn)急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱(qián)会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的存款收(shōu)益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定(dìng)活(huó)期存款(kuǎn)之间，利(lì)率(lǜ)高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两(liǎng)者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开立一(yī)个具有结算(suàn)和协定存(cún)款双重功能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户(hù)中超过(guò)该额(é)度的(de)部分按协定存款利率(lǜ)单(dān)独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也(yě)有个人(rén)业(yè)务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是(shì)，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存(cún)款基(jī)本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来(lái)说(shuō)，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业投资(zī)并降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策(cè)继续支(zhī)撑。经济当前依然(rán)需(xū)要休养生息(xī)，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫(yì)情(qíng)以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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