塞尔维亚(yà)总统下令军队进入(rù)最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备状态提(tí)升到(dào)最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态(tài)与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了(le)兹(zī)韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的(de)自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结(jié)束后由(yóu)联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期(qī)上行(xíng)！这一数据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国(guó)4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利(lì)率期(qī)货合约交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定价美(měi)联(lián)储在(zài)6月(yuè)会议上将基(jī)准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次(cì)降息。但他们(men)最终承(chéng)认，基于对期货的(de)押注，今年降(jiàng)息(xī)的可(kě)能性不(bù)大(dà)。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于(yú)此前(qián)的预期。强劲(jìn)的(de)经(jīng)济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)担(dān)忧的(de)缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能会考虑加息25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利(lì)率(lǜ)将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利(lì)率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无(wú)论是(shì)下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌(diē)幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安(ān)信期货能源首(shǒu)席(xí)分析师高明宇(yǔ)解释(shì)说(shuō)，终端(duān)产品这(zhè)一(yī)分化的(de)根源还是原料端表现的(de)差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机(jī)在期(qī)货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下(xià)半(bàn)年(nián)起市(shì)场(chǎng)进入衰退交易(yì)主题(tí)，且目前工业(yè)品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来(lái)看，前期原(yuán)油价(jià)格的(de)下行已(yǐ)触(chù)碰(pèng)到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国(guó)页(yè)岩油(yóu)非常(cháng)规能(néng)源产量增(zēng)速持续不达(dá)预期的(de)情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西主产区动(dòng)力煤的(de)边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行业(yè)利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续带(dài)动(dòng)产(chǎn)业链各(gè)环节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势(shì)明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡(dàng)下(xià)行的(de)趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为(wèi)区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言(yán)，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍存(cún)在(zài)下调可能，成(chéng)本端难以提(tí)供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处于季节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤(méi)企业库存水平偏高，价(jià)格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素(sù)的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端产品(pǐn)的需求并(bìng)没有因疫(yì)情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格(gé)同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润修复(fù)过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本(běn)理论核算来(lái)看，行业整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货价格不断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没有随(suí)着煤(méi)价(jià)回落、采购成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低(dī)，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续关注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前(qián)几年的持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的(de)需求难(nán)以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未来其(qí)价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游降负或(huò)者(zhě)去(qù)产能的阶段(duàn)，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产能的(de)上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部(bù)分(fēn)品种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色(sè)，即使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤(yóu)其是油化(huà)工(gōng)）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光(guāng)大(dà)期(qī)货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的(de)前景(jǐng)提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来(lái)的(de)宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料(liào)出口(kǒu)价(jià)格上(shàng)限的行(xíng)为都对于油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来(lái)看，下半年(nián)全(quán)球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美(měi)国宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤(méi)化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的(de)关(guān)键原因还(hái)是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年(nián)全球原油平衡(héng)表。但在(zài)美国(guó)债务上限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观层(céng)面的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债(zhài)务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高级(jí)分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价(jià)也有下跌，但由自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的(de)减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原(yuán)油(yóu)市场做空者(zhě)发出(chū)警告(gào)，面对欧美(měi)银行业(yè)危机和(hé)美国债(zhài)务上限谈判(pàn)带来的(de)需求端(duān)不确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的(de)基准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动(dòng)力(lì)煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激(jī)内(nèi)产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期(qī)之前，油(yóu)化工结(jié)构性强(qiáng)于煤化(huà)工的行情仍然(rán)有望延(yán)续。

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