私募基(jī)金(jīn)运作(zuò)即将(jiāng)迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投资基(jī)金业(yè)协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作(zuò)指引》）向社会公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金法(fǎ)将(jiāng)私募证券(quàn)投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协实(shí)施登记备案以(yǐ)来，我国私募(mù)证券投资基金行业发(fā)展迅速(sù)，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基(jī)协(xié)已(yǐ)登记私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成(chéng)为资本市场重要的机构投(tóu)资者之一。中(zhōng)基协结合(hé)私募证券投资基(jī)金(jīn)行业实践，坚(jiān)持规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对(duì)重点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券投资(zī)基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意(yì)见的(de)《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出(chū)了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门(mén)槛要求上，明(míng)确私募证券投(tóu)资基金初(chū)始募集及存续规(guī)模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后(hòu)的《私募投(tóu)资(zī)基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私募登记备案(àn)标准，其中就(jiù)提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的(de)相(xiāng)关要(yào)求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是(shì)，基金合(hé)同中应(yīng)当明确约定，除市场波动导致净值变化(huà)外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔(xián)接(jiē)《备(bèi)案办(bàn)法》募集(jí)规模(mó)的基础(chǔ)上，增加了(le)存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再(zài)赎回的方式备(bèi)案(àn)的(de)“壳(ké)基金”。此外(wài)，这也(yě)体(tǐ)现行(xíng)业(yè)的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为(wèi)加(jiā)强流(liú)动性风险管理，《运作指引》要(yào)求私募证券(quàn)投资基金开放申赎频率不得(dé)高(gāo)于(yú)每月一次(cì)。为(wèi)引导投资者(zhě)理性投(tóu)资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同应当约定(dìng)投资者(zhě)不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合(hé)投资要求上，为引导私(sī)募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)提升(shēng)专业投资能(néng)力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)采取资产组合的方式(shì)进(jìn)行投资(zī)。单(dān)只私募证券投资基(jī)金(jīn)投资角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺(zī)于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人(rén)管理的全(quán)部私募证券投资(zī)基金投资(zī)于同一资(zī)产的(de)资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活(huó)期存款、国(guó)债、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国(guó)证监会、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架(jià)构、多层(céng)嵌套等(děng)方式(shì)规避(bì)监管要(yào)求。私募证券投资基金投资于其他私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金或者金(jīn)融机(jī)构发行的(de)资产管理产品的，应当明确约定所(suǒ)投资的私募证券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理(lǐ)产品不再投资除公开募集基金以外的其他(tā)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金或者资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募基金应当以(yǐ)风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置为(wèi)目标(biāo)开展衍生品交易(yì)，不(bù)得(dé)将衍生品(pǐn)交易异化为股票(piào)、债(zhài)券(quàn)等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不(bù)得(dé)为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人建立(lì)健全内(nèi)部制度，遵循投资者利益优(yōu)先与公平交易原则，防(fáng)范(fàn)利益输(shū)送。对量化私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)在交易系统安全、异常交易(yì)监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命名等(děng)方面提出(chū)规范要求(qiú)。进一(yī)步细化(huà)对(duì)私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资运(yùn)作(zuò)（如衍生(shēng)品、境外资产(chǎn)等特(tè)殊交易）的(de)信息披(pī)露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规(guī)模私募证券投资基(jī)金管理人(rén)和私(sī)募证(zhèng)券投资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以(yǐ)上私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管理人定期开展压力测试(shì)、建立风险准(zhǔn)备金(jīn)制度等(děng)。具体来看，同一实(shí)际控制人控(kòng)制的(de)私(sī)募基(jī)金管理人在(zài)最近(jìn)一年度末合计基金(jīn)管理规模(mó)在(zài)20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警线(xiàn)与止损(sǔn)线(xiàn)的风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)制度(dù)，每(měi)季度至少进行一次压(yā)力测(cè)试。私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当(dāng)结合(hé)市场状况和自身(shēn)管理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风险应急预案(àn)，明确预案触发情景、应(yīng)急(jí)程(chéng)序与措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确(què)禁(jìn)止通道业务，私募(mù)基(jī)金管理人应当对投(tóu)资者(zhě)资金来源的合规性进行审(shěn)查，不(bù)得由投资(zī)者(zhě)或其(qí)指(zhǐ)定第三方下达投资指令(lìng)或(huò)者自行负责投资运(yùn)作，不得(dé)为(wèi)金融(róng)机构、其(qí)他私募基金(jīn)管理人，金融(róng)机构资(zī)产管理(lǐ)产品以及其(qí)他(tā)私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠(gāng)杆(gān)约(yuē)束、投(t角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺óu)资者门槛等监管(guǎn)要求(qiú)的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货(huò)日报记者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准在向金融(róng)机构管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按(àn)目前(qián)征求(qiú)意见(jiàn)稿(gǎo)的(de)水平(píng)落实，执行后(hòu)会(huì)快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产品(pǐn)的灵活度(dù)，让(ràng)资金(jīn)方的投放偏好回到策略(lüè)表现(xiàn)及管理人的整体(tǐ)运营和服务(wù)水平上(shàng)，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健(jiàn)康(kāng)发(fā)展，回(huí)归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》也(yě)给予了过(guò)渡期安排。

　　中基(jī)协(xié)表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资(zī)基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基金的(de)套利(lì)空间，对存量(liàng)基金针对不(bù)同情况提出差异化整改要求(qiú)，并对(duì)重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求(qiú)、开展通道(dào)业(yè)务、不符合最低存续(xù)规模等触及底线要求(qiú)的存量基(jī)金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新(xīn)增募(mù)集规(guī)模及投资者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对(duì)于不(bù)符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债(zhài)券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投(tóu)资(zī)要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡(dù)期，不(bù)强制要求修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引》实施后存量基金新(xīn)募集(jí)的投资者(zhě)要求(qiú)设置不少于(yú)6个(gè)月的(de)份(fèn)额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合(hé)同变(biàn)更的(de)，变更(gèng)后内容应当(dāng)符合《运作指(zhǐ)引》要求；基(jī)金(jīn)合同存续期限发生变化的，应(yīng)当(dāng)按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)中无固定存续期限(xiàn)的私募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约(yuē)定明确的基金(jīn)存(cún)续期(qī)，以促进目前存量永续基(jī)金限期整改。

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