金融界5月16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行(xíng)情况(kuàng)新闻发布会。现场有记(jì)者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原(yuán)因(yīn)有哪些？国(guó)家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻发言人、国民经济(jì)综合统计司(sī)司长付凌晖(huī)回应称(chēng)，当前价格(gé)低位运行(xíng)主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的(de)，当(dāng)前中(zhōng)国(guó)经济不存在通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一(yī)些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时(shí)，生猪市场(chǎng)供应总(zǒng)体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动(dòng)了食品(pǐn)价(jià)格的回落。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到(dào)世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格(gé)总(zǒng)体上趋(qū)于回落，对国(guó)内(nèi)居民消费汽柴油(yóu)价(jià)格(gé)输出(chū)型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降价促销。今(jīn)年(nián)以来，受到汽车优惠(huì)补贴(tiē)政策去年(nián)底到期(qī)影响，国六(liù)B的(de)排(pái)放标准(zhǔn)在(zài)今年7月(yuè)份切换，车企降(jiàng)价促销力度(dù)加(jiā)大，带动(dòng)了价格的下行。我们(men)看到，4月份(fèn)燃油小汽车价(jià)格环(huán)比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高(gāo)。上年同(tóng)期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突(tū)、全球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年(nián)国际油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到(dào)短期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波(bō)动会比(bǐ)较(jiào)大(dà)，看价格总体的状况(kuàng)，更(gèng)重(zhòng)要的(de)还要看(kàn)核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是(shì)偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会(huì)恢复常态化运(yùn)行(xíng)，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回(huí)升，带动服务(wù)价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未(wèi)来随着(zhe)服(fú)务(wù)消费(fèi)需求带动增(zēng)强，价(jià)格回升也(yě)会推动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年(nián)以来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是(shì)国际输入性因素(sù)影响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格与(yǔ)国际(jì)市场联系(xì)比(bǐ)较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受到(dào)世界经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色(sè)价格出现下降，4月份(fèn)石油(yóu)和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复(fù)常态化运行(xíng)以后(hòu)，部分行业(yè)产能供给充(chōng)裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对不足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继续释(shì)放，进(jìn)口持续(xù)增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充(chōng)足，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢复中，价格(gé)出(chū)现下(xià)降，4月(yuè)份黑色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延(yán)续。但是随着国(guó)内经济(jì)恢复，市场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的(de)判断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我国经济没(méi)有出现通缩(suō)

　　值得注意的是(shì)，昨天央(yāng)行发(fā)布(bù)的一(yī)季度货币政策报告(gào)也(yě)提及(jí)通(tōng)缩。报告(gào)提到，我(wǒ)国(guó)通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间差和基(jī)数效(xiào)应(yīng)有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同(tóng)时(shí)通胀保持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复(fù)，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环(huán)节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民(mín)出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油价一度逼近(jìn)140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和居(jū)住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数(shù)据同样存(cún)在明显基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数影响。但要(yào)看到，随(suí)着基(jī)数降低，特别是政(zhèng)策效应将进(jìn)一(yī)步显(xiǎn)现，市场机制发(fā)挥充分作用(yòng)，经济内(nèi)生动力也(yě)在(zài)增(zēng)强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和抬升(shēng)，年(nián)末(mò)可能回升至近年均值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经(jīng)济没(méi)有出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要指(zhǐ)价(jià)格持续负增长，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经(jīng)济(jì)衰退。我(wǒ)国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运行持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求(qiú)基本平衡(héng)，货币(bì)条件合理适度(dù)，居(jū)民预(yù)期稳(wěn)定，不(bù)存在长期通缩(suō)或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是(shì)经济短(duǎn)周期波动的滞(zhì)后(hòu)指标，不能仅以物价(jià)回落来评判经(jīng)济进(jìn)入(rù)“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期(qī)性(xìng)波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变(biàn)化而变化(huà)，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济复(fù)苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对(duì)价格(gé)的提(tí)振尚不明(míng)显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标持(chí)续(xù)修复，显示(shì)经济处于复(fù)苏初期。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期资金(jīn)来(lái)源(yuán)刻(kè)画的有效社融(róng)增速，去(qù)年9月以来持续(xù)回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领(lǐng)先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动(dòng)经(jīng)济在2023年初(chū)见底回(huí)升，1季度经济指标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开(kāi)始抬(tái)升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策(cè)托底无(wú)用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资金存在一定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资(zī)金空转(zhuǎn)多(duō)发生在(zài)经(jīng)济(jì)回落、货币明(míng)显宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留在金(jīn)融(róng)体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不同的是(shì)，当前(qián)资(zī)金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企(qǐ)业之间信用(yòng)派(pài)生偏2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信(xìn)用(yòng)派(pài)生驱动和表征(zhēng)不同(tóng)过(guò)往，企业(yè)有效信用派生自去(qù)年9月以来持续(xù)改善(shàn)，而(ér)房地产相关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周(zhōu)期(qī)下(xià)，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得(dé)居(jū)民贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于企业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融(róng)从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度(dù)拖(tuō)累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用(yòng)派生带来(lái)的(de)经济效应不同过往(wǎng)，有效信(xìn)用派生对企业行为的支(zhī)持(chí)已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加(jiā)速流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制造业投资表现显著(zhù)强于(yú)房地产；伴随融资的持(chí)续改善，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季度有所扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压低(dī)了信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或被(bèi)过度渲染

　　高频(pín)指标(biāo)报复性反弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情(qíng)政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报复(fù)性反(fǎn)弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡(lǚ)超预期(qī)的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的(de)修复已然开始，消费动(dòng)能或被低估(gū)，前半程靠居(jū)民出行和企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠居民(mín)消费能(néng)力(lì)的恢(huī)复。出(chū)行意愿(yuàn)的持(chí)续(xù)改(gǎi)善、企业(yè)经营(yíng)活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消费(fèi)修复(fù)持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需(xū)求在逐步修复(fù)，有助于推动收入(rù)与消费的正循(xún)环(huán)。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在(zài)累(lèi)积。地产大周(zhōu)期向下(xià)已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传统周期(qī)；但小周期超调后(hòu)的修复(fù)出现一些(xiē)“积极(jí)”信号(hào)。1）高(gāo)能级城(chéng)市地(dì)产供给(gěi)增多、质量(liàng)改善，利(lì)于需求释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区(qū)棚(péng)改(gǎi)加码(mǎ)（可(kě)比(bǐ)口径增长近60％）、中西(xī)部(bù)地区(qū)收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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