四大(dà)国有银行的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已(yǐ)有(yǒu)三(sān)波(bō)存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下(xià)调人(rén)民(mín)币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是(shì)否(fǒu)等(děng)同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基(jī)于(yú)三重考量(liàng)。一是(shì)符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看(kàn)作是促进(jìn)宏观(guān)经(jīng)济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款则(zé)集中于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在(zài)银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单(dān)位通知(zhī)存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，协定存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在(zài)略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关(guān)键时(shí)点上，如何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出(chū)于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制(zhì)建立了存款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机(jī)制，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评(píng)估(gū)实(shí)施(shī)办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂(guà)牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要(yào)性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整更多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一(yī)轮(lún)存(cún)款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在(zài)活期和定期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通知存(cún)款和(hé)协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，国(guó)有银行(xíng)一季度净息差水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调利(lì)率有助于降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革(gé)及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员(yuán)还关注到的是(shì)国内(nèi)存款市场的供需变化——近年(nián)来(lái)国内(nèi)经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击(jī)，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央(yāng)政治局会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范(fàn)化(huà)解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音(yīn)之(zhī)下，本次(cì)调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在(zài)哪(nǎ)些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了(le)两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的(de)对公(gōng)活期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让(ràng)利压(yā)力(lì)趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二(èr)是减少企业及居(jū)民(mín)的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒的(de)观点是(shì)，调降协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款的利(lì)率上限，主要目(mù)的是规范银行业(yè)存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利(lì)、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负(fù)债(zhài)端(duān)成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低为什么梅西的人缘远比c罗好(dī)实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金(jīn)”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规对于(yú)规范协定存(cún)款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定存(cún)款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银(yín)行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的(de)影(yǐng)响(xiǎng)方面(miàn)，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成(chéng)本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前货(huò)币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要(yào)求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本(běn)次降(jiàng)息(xī)释放的信号来(lái)看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕(yù)延(yán)续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但(dàn)这一(yī)调降是(shì)针对银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于(yú)政策利(lì)率就(jiù)必须(xū)进(jìn)行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复(fù)带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫性不(bù)高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述(shù)大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精(jīng)准有(yǒu)力(lì)。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利(lì)于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水(s为什么梅西的人缘远比c罗好huǐ)了。在评(píng)价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存(cún)款及(jí)协定存款两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于(yú)定活期存款之(zhī)间，利率高(gāo)于(yú)活(huó)期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存(cún)款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通(tōng)知银(yín)行(xíng)，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币(bì)种档次利率计(jì)付利息，个人和企业(yè)均(jūn)可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款指企事业单(dān)位在银行开(kāi)立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额(é)度(dù)的部(bù)分按协(xié)定存(cún)款利率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存(cún)款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款之间，只面(miàn)向企业(yè)办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款基本上以对(duì)公活期(qī)存(cún)款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助(zhù)于刺(cì)激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央行最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿(yì)元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会(huì)刺激超(chāo)额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要休养生息(xī)，特别(bié)是在前期服务业修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收入预(yù)期(qī)改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及(jí)居民形成(chéng)了一定规模的(de)超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心才会回升，进而(ér)形成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再(zài)形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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