四(sì)大国有银(yín)行的集体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来(lái)银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联(lián)社）下调(diào)人民币存(cún)款利率，调(diào)降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发(fā)而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息(xī)息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规(guī)主要基(jī)于(yú)三重考量。一是符合(hé)推进利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景；二是(shì)对(duì)银(yín)行而(ér)言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于(yú)减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的(de)是，本次调(diào)降中协定存款更(gèng)多是对公业务(wù)，通(tōng)知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求的客(kè)户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，协定存正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际(jì)利率总体保持(chí)在略低于(yú)潜在(zài)经(jīng)济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多是出于(yú)推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研(yán)究部(bù)首(shǒu)席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国(guó)有大行同(tóng)年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎(shèn)评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力(lì)的必要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍(réng)是延续(xù)去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存(cún)款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略(lüè)了(le)这些介(jiè)于活期和(hé)定(dìng正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长)期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和(hé)协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存款利(lì)率下(xià)调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当(dāng)下调(diào)利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革及银(yín)行净(jìng)息差压力增(zēng)大外(wài)，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近(jìn)年来(lái)国正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银(yín)行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利率，只是(shì)不(bù)同银(yín)行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降通知主要(yào)释放了(le)两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利(lì)于增强银行内(nèi)生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的是(shì)规(guī)范银行业存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。当前(qián)银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队同样(yàng)提到，新(xīn)规对(duì)于规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将(jiāng)降(jiàng)低(dī)银(yín)行总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经(jīng)济(jì)复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例(lì)会均表明(míng)，当前货(huò)币(bì)政策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币政策(cè)进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调(diào)降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存(cún)款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不(bù)等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进(jìn)行对等下(xià)调，市(shì)场(chǎng)不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策(cè)之下(xià)，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复(fù)内(nèi)生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全(quán)缓解，货币政策将继续(xù)对经(jīng)济修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利(lì)率水平的调(diào)降还(hái)没有(yǒu)结(jié)束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的(de)观点也不谋(móu)而合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策(cè)的走向，上述(shù)大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货(huò)币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺(cì)激(jī)消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概(gài)念的(de)定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定活(huó)期(qī)存(cún)款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种档次利率计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银(yín)行开(kāi)立一(yī)个具有结(jié)算和协定存款双重功(gōng)能(néng)的(de)协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单(dān)独计息(xī)的一种存款方式(shì)。协定(dìng)存款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能(néng)有(yǒu)所(suǒ)下调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企业及(jí)居(jū)民形成了一定(dìng)规模的(de)超额储(chǔ)蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示。

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