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　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契(qì)奇当天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状态提升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备状(zhuàng)态(tài)与科(kē)索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上(shàng)行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新(xīn)高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高(gāo)记(jì)录(lù)。

　　美联储政策(cè)利率期货合(hé)约交易(yì)商周五(wǔ)加(jiā)大(dà)了对美联储(chǔ)将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年降息的(de)可能(néng)性(xìng)不大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能(néng)性(xìng)。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化工(gōng)板(bǎn)块略显分(fēn)化。期(qī)货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等(děng)原(yuán)料成本端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期(qī)货能(néng)源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化(huà)的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危(wēi)机(jī)在期货(huò)市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市场进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部(bù)来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不(bù)达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的(de)OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的(de)成本(běn)支(zhī)撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发生(shēng)，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国(guó)内三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦(yì)对(duì)近期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震(zhèn)荡下(xià)行的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本(běn)端的(de)支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分析师刘书(shū)源(yuán)表示，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就(jiù)煤(méi)化工(gōng)市场而(ér)言(yán)，本周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院(yu一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗àn)上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持(chí)续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求(qiú)端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前(qián)期(qī)调(diào)研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的(de)终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之(zhī)前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货(huò)价(jià)格(gé)同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大于(yú)原料端(duān)，利(lì)润修复过程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价格不(bù)断创(chuàng)下新低(dī)，部分地区现货(huò)价(jià)格回(huí)到历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没有随着(zhe)煤(méi)价回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后(hòu)续值(zhí)得(dé)持续(xù)关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿(nià一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗o)素的产能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其(qí)价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求(qiú)的恢复情况，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面(miàn)临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将受到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不(bù)是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)记(jì)者了解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬的(de)走势，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的(de)行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其(qí)年度领(lǐng)导人(rén)会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对(duì)于(yú)油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来看，下(xià)半年(nián)全球(qiú)原油(yóu)供需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今年全(quán)球需(xū)求同(tóng)比(bǐ)增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是在于(yú)原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗降，主要源自原油进口的(de)大(dà)幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及(jí)预期(qī)，但沙(shā)特(tè)能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的(de)会议上(shàng)考(kǎo)虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球原油(yóu)平(píng)衡表。但在美国债务(wù)上(shàng)限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关(guān)注美国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高级分析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升，预(yù)计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提(tí)升。预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)自身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成(chéng)本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应(yīng)端(duān)的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油(yóu)发运船期(qī)中有所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢(huī)复(fù)，亦对(duì)本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场做空者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会(huì)议(yì)再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消费高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容(róng)易获得支撑。因此，成本(běn)端(duān)强弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤市场中下(xià)游库存有效去(qù)化(huà)，或(huò)低价(jià)格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预(yù)期之前，油化工结构(gòu)性(xìng)强于煤(méi)化工的行情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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