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　　调油逻辑提振(zhèn)成(chéng)本(běn)价格，从而能够推(tuī)升芳烃价(jià)格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的(de)步调明(míng)显不一。期货日(rì)报记(jì)者(zhě)观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯期(qī)货盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现远超市场预期(qī)。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续(xù)阴(yīn)跌(diē)，主(zhǔ)要原因在于两方面，一(yī)方面由于近(jìn)期(qī)原油大(dà)跌，另(lìng)一方(fāng)面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场(chǎng)对于(yú)衰退(tuì)的预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落地(dì)，原油近(jìn)期回补(bǔ)前期缺(quē)口后继(jì)续下行，对于化工特别是与(yǔ)之相(xiāng)关(guān)性(xìng)相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时(shí)美国汽油库(kù)存在(zài)4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美(měi)国调油需求的(de)预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同期相(xiāng)比，今年(nián)芳(fāng)烃市(shì)场走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发(fā)生这(zhè)一(yī)现象的原因更多(duō)是始(shǐ)于路径依(yī)赖，去年(nián)极端的(de)调油行(xíng)情(qíng)使得(dé)市场预期今年调(diào)油逻(luó)辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去年(nián)调油逻辑(jí)是调油实(shí)实在(zài)在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差(chà)处于往年同期高位，但当前美(měi)湾(wān)芳烃库存(cún)较高，需求饱和(hé)，抑(yì)制芳烃美亚价差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与节奏(zòu)上又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的(de)短缺(quē)没有(yǒu)提早预期，导致(zhì)旺(wàng)季来(lái)临(lín)后行(xíng)情一触即(jí)发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对(duì)于今bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译(jīn)年已经提早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相(xiāng)对高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套(tào)利空间，同时(shí)我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年(nián)市场(chǎng)的(de)调(diào)油逻(luó)辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上(shàng)提(tí)早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着(zhe)节奏(zòu)的差异(yì)，去(qù)年5月份是是炒(chǎo)作调油(yóu)需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前(qián)到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突影响，欧美地(dì)区成(chéng)品油供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利(lì)润非常好，调油(yóu)逻辑(jí)兴起。而(ér)今年的(de)问(wèn)题是欧美经济下(xià)行(xíng)压力较(jiào)大，油品需求面临(lín)走弱，从(cóng)盘面也可以看到(dào)，3月(yuè)份市场(chǎng)因(yīn)炒作(zuò)调油(yóu)需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回(huí)落，并拖(tuō)累形成原(yuán)油的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于(yú)俄乌(wū)冲突导致原油的(de)出(chū)口(kǒu)受限以及疫(yì)情影响下美国炼(liàn)厂大幅(fú)关(guān)停引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格(gé)的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油(yóu)行情有所准备，整(zhěng)体缺量(liàng)需求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析师隋斐(fěi)看来，二季(jì)度美国(guó)出行(xíng)旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加(jiā)下亚美(měi)套(tào)利利润可观(guān)的经验(yàn)，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国运往美国(guó)的芳(fāng)烃出口(kǒu)量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季(jì)出(chū)口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yèbushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译)签订合(hé)同多采用FOB模式(shì)，便(biàn)于其在窗口打(dǎ)开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油(yóu)大(dà)概率(lǜ)仍将发生，但是(shì)整体(tǐ)对于芳烃价(jià)格的提振(zhèn)高度(dù)将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解(jiě)价差回落(luò)，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在(zài)对未(wèi)来需求(qiú)的不确定和经济可能衰退的背景下调油(yóu)需(xū)求(qiú)出(chū)现了(le)不稳(wěn)定的因(yīn)素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)的(de)基本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货(huò)源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨新装置投产和(hé)下游消费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货源(yuán)冲(chōng)击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不(bù)佳，成品库存(cún)偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没(méi)有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费走(zǒu)强(qiáng)，预计芳(fāng)烃(tīng)估值仍将保(bǎo)持(chí)高(gāo)位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加(jiā)息背景下，成品(pǐn)油消费的成色或(huò)较(jiào)预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的(de)供需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力(lì)合约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基本面上来(lái)看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅(fú)累库，成本(běn)端的(de)扰动对(duì) PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而(ér)言，目前国内纯苯(běn)下游(yóu)品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他(tā)下(xià)游盈利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存偏高(gāo)和利(lì)润不佳的(de)局面，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力，短期(qī)来看价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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