金融界(jiè)5月16日(rì)消息 国新办今日上(shàng)午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些(xiē)？国家(jiā)统计局如何看待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付(fù)凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的(de)来(lái)看(kàn)，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份(fèn)同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些阶段性因(yīn)素(sù)影响。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格的回落(luò)。随着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加(jiā)，市场价(jià)格(gé)有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是(shì)充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格(gé)下行，也(yě)带(dài)动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏(fá)力、全球能源价(jià)格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价促(cù)销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠补贴政策(cè)去(qù)年底到期影响，国(guó)六B的排放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换，车企降(jiàng)价(jià)促销力度加(jiā)大，带动了(le)价格(gé)的下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃(rán)油(yóu)小汽(qì)车价格环(huán)比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能(néng)源价(jià)格上升。在(zài)这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食(shí)品和能源由于受到(dào)短期因素影(yǐng)响，往(wǎng)往(wǎng)波动(dòng)会比较大，看价格总体的(de)状况，更重要的(de)还要看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经济社(shè)会恢(huī)复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等(děng)价(jià)格(gé)涨幅回(huí)升，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来随(suí)着(zhe)服务消费需(xū)求(qiú)带动增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因(yīn)素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年以酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人来受到世(shì)界经济恢复乏力(lì)影响，国际(jì)大(dà)宗(zōng)商品价格走(zǒu)低、国内石油(yóu)、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格(gé)下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延(yán)加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常(cháng)态(tài)化运(yùn)行(xíng)以(yǐ)后，部分行(xíng)业产(chǎn)能供给(gěi)充裕，但市(shì)场需(xū)求相(xiāng)对不(bù)足，价格有(yǒu)所下降。比如(rú)煤炭(tàn)产(chǎn)能继续(xù)释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中(zhōng)，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情(qíng)况来看(kàn)，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格(gé)短期下行情况还(hái)会延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市场需(xū)求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行(xíng)报告：当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，昨天央行发布(bù)的一季度货币政策(cè)报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差和基(jī)数效(xiào)应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在负值区间(jiān)。

　　总的(de)看(kàn)，若经(jīng)济保持正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力(lì)较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政策有力(lì)支持(chí)下，国内生产持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等(děng)环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的(de)转化受收入分配分化、收(shōu)入预(yù)期不稳等制(zhì)约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民(mín)出现提(tí)前(qián)还贷现象，也(yě)一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元(yuán)大关(guān)，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和居(jū)住水电燃料的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)走低(dī)；疫情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)使得(dé)去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对(duì)今年也存(cún)在高基数影响。GDP酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人等宏观经(jīng)济数(shù)据同样(yàng)存在明(míng)显基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波动(dòng)。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到，随着基数降(jiàng)低，特别(bié)是(shì)政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬升(shēng)，年末可能回升(shēng)至近年(nián)均值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当(dāng)前我国经济没(méi)有出现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要(yào)指价格持(chí)续负增长，货币供应量(liàng)也具有下(xià)降趋势(shì)，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别(bié)是核(hé)心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货(huò)币(bì)条件合(hé)理适(shì)度，居(jū)民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不(bù)必

　　物(wù)价(jià)是经济短(duǎn)周期波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性波(bō)动主要由需求(qiú)驱动(dòng)，物价(jià)跟随需(xū)求变化而变化(huà)，使(shǐ)得物(wù)价(jià)变化滞(zhì)后(hòu)经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初期(qī)，需求才(cái)刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使得物价(jià)指标低(dī)位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显(xiǎn)示(shì)经济处于复(fù)苏初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期(qī)资金来源(yuán)刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续(xù)回升，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年(nián)4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经(jīng)济2个季(jì)度左(zuǒ)右(yòu)的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受(shòu)基数、供(gōng)给和(hé)外(wài)需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去(qù)年基数(shù)较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格(gé)回落，及(jí)油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货币(bì)明(míng)显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留(liú)在金(jīn)融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去年底(dǐ)以来(lái)也有(yǒu)类似特征；有所不(bù)同的是，当(dāng)前资金多(duō)滞留在银行体系、而(ér)不是非银金融(róng)机构(gòu)，与居民理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带(dài)来的(de)居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同，使得信用派生驱(qū)动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续(xù)改善，而房地产(chǎn)相关(guān)融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱动为主，使得(dé)居民贷款(kuǎn)增长明(míng)显快于企业；相较之(zhī)下，本(běn)轮信(xìn)用修复主(zhǔ)要(yào)靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去(qù)年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累(lèi)社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派(pài)生带来的经(jīng)济(jì)效(xiào)应不(bù)同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生(shēng)对企业行为(wèi)的支(zhī)持已开始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流(liú)向(xiàng)制造业(yè)，而房地(dì)产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱(ruò)于(yú)以往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强(qiáng)于(yú)房地产；伴随(suí)融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在(zài)1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派生和经济增长的(de)弹性。

　　酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的(de)存在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了(le)“春节效(xiào)应”带来的经济波(bō)动，部分高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端(duān)的(de)活动多在2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预(yù)期的同(tóng)时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行(xíng)意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复(fù)带来的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增(zēng)长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有助于(yú)推动收入与(yǔ)消费的正循(xún)环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下已是共识，地产链(liàn)条修复会(huì)弱于(yú)传统周期；但小周期超(chāo)调后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需(xū)“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收(shōu)入修复(fù)等，有利于(yú)稳定低(dī)能级城市需求(qiú)。

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