原(yuán)本被(bèi)视为极(jí)其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业却又(yòu)一次集(jí)体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企(qǐ)业营收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收(shōu)净利再创(chuàng)新高，14家白酒上市企业营收取得了两位(wèi)数增(zēng)长。在打响疫情后首个春(chūn)节动销战后(hòu)，今年一季度白(bái)酒业(yè)普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业(yè)拿下(xià)两位数增(zēng)长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年(nián)，外部(bù)环境对白(bái)酒造成了(le)不可忽视的(de)影响，穿透(tòu)最新(xīn)的业绩(jì)来(lái)看，头部酒企的抗压能力(lì)足够(gòu)强大(dà)，经营稳定，且引导行业结构性增长。但(dàn)随着白酒(jiǔ)行业(yè)集中度提升，头部酒企持(chí)续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏间，正(zhèng)处于新一轮(lún)调整周(zhōu)期的(de)白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的一个(gè)共同主题是去库(kù)存，谁快谁就(jiù)会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公布的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业营收和(hé)利润分别占(zhàn)去了电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性(xìng)增长的表现之一是优势品(pǐn)牌正(zhèng)在持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中(zhōng)度(dù)不(bù)断提升，存量竞争格局下(xià)企业(yè)间(jiān)挤压(yā)式竞争已经(jīng)临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业态促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企成(chéng)为产业经济增长(zhǎng)的(de)主要动(dòng)力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基本保持了两(liǎng)位数(shù)增长，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营(yíng)收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六(liù)就贡(gòng)献了近3000亿元，占比(bǐ)超(chāo)80％；前五(wǔ)强净利润也(yě)在2022年(nián)首(shǒu)次突破千亿(yì)大关(guān)。

　　举例而(ér)言，贵州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长11.72％；归母(mǔ)净利润2电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗66.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持了良性(xìng)的增长，疫情放(fàng)开后消费场景的多元化(huà)，对于中国(guó)白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一(yī)个特征是(shì)，在(zài)过去取得了(le)稳(wěn)定增长和快速发展的企业，基本形成了中高端驱动增长的发(fā)展模式，这在年(nián)报中得(dé)以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍(shě)得等，产(chǎn)品上除(chú)高端(duān)一如既往(wǎng)强势以(yǐ)外，其(电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗qí)中高端产品销(xiāo)量都以超两位数的(de)涨幅增长。头部品牌产品线全(quán)价格(gé)带布局，二(èr)三(sān)线品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不(bù)约而同都在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为产品结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒企、产(chǎn)区的优质产能(néng)的释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山(shān)西(xī)汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能(néng)扩建等项目，这(zhè)些都是企业为持续保持(chí)结构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头(tóu)部酒(jiǔ)企会持续走(zǒu)强，并且利(lì)用自(zì)身的品牌与(yǔ)品质优势(shì)，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而基于(yú)品(pǐn)类和产(chǎn)品的名酒格(gé)局很快(kuài)形成，中国酒业(yè)进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化(huà)加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较疫情前(qián)的2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累计(jì)增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市(shì)企业财报发现，除(chú)头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在(zài)加速(sù)分化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理(lǐ)发现，2019年20家上市(shì)企业(yè)中，规模在(zài)40-100亿元级(jí)别的仅有(yǒu)3家，分别(bié)是老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分(fēn)别是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到(dào)6家，为今世(shì)缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得(dé)酒业(yè)、迎驾(jià)贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在(zài)前一年的6家基础上新增(zēng)了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶(lì)属苏(sū)酒板块、川酒板(bǎn)块(kuài)、徽酒板(bǎn)块(kuài)的二级(jí)梯队(duì)，都是(shì)在(zài)各(gè)自省(shěng)内(nèi)有一定话语权、有较大市场规(guī)模、省外市场(chǎng)开拓良(liáng)好的代表。

　　它(tā)们之(zhī)间此起彼伏的竞争，也(yě)推(tuī)动了(le)二级梯队的分(fēn)化(huà)加速。蔡学(xué)飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化(huà)加(jiā)剧(jù)，要么像古井贡(gòng)酒那样完成(chéng)产品(pǐn)升(shēng)级和全国化布局，挤进一(yī)线市场，要么就会像皇台一(yī)般衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流的下(xià)降，录(lù)得亏损。

　　2023一(yī)季报也(yě)能说明问题。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同(tóng)比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在财报(bào)中表(biǎo)示是因为去年(nián)同期基数较高(gāo)，以及公司主动进行了(le)策略调(diào)整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企(qǐ)金(jīn)种子，在省内(nèi)“内(nèi)卷(juǎn)”和(hé)名酒“高(gāo)压(yā)”双(shuāng)重(zhòng)挤压下，其(qí)业务体(tǐ)量和(hé)利润(rùn)出现萎缩，明(míng)显掉(diào)队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长(zhǎng)有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是(shì)下(xià)降了228％。对此，金(jīn)种子在(zài)年(nián)报中(zhōng)归咎(jiù)于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白(bái)酒上市企业(yè)中，有17家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年同期相比(bǐ)增长(zhǎng)，金种子、洋河(hé)、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强(qiáng)的盈利能力(lì)，但透过(guò)年(nián)报，白(bái)酒的高库存更加(jiā)值得关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元库存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等企(qǐ)业(yè)库存(cún)同比增长超(chāo)30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存(cún)增(zēng)长(zhǎng)基本都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映(yìng)当前渠道的情(qíng)况。截至(zhì)2022年(nián)底，18家上市酒企合同(tóng)负债(zhài)整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家(jiā)公司(sī)的合同(tóng)负债(zhài)下(xià)滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截至今年一季度(dù)末，总体合同负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展(zhǎn)研究(jiū)院专(zhuān)家(jiā)、中国酒业资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季度白(bái)酒业(yè)绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他(tā)产品都(dōu)存在(zài)价格倒挂现(xiàn)象(xiàng)，这说明(míng)除茅(máo)台以(yǐ)外社会库存很大(dà)，对白酒发展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年下(xià)半年中秋节后有(yǒu)望成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的(de)时间(jiān)节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是(shì)行(xíng)业性问(wèn)题(tí)。”蔡学(xué)飞表达了(le)同(tóng)样的看法，他认为，随(suí)着国(guó)家经济(jì)面(miàn)的恢复以及(jí)社会活动(dòng)的复苏，会加速(sù)去(qù)库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍然(rán)会面临不(bù)小(xiǎo)的(de)库存压(yā)力。

　　日前，五粮液(yè)在投资(zī)者(zhě)关系互动平台回答投资者(zhě)关于(yú)库存的(de)问题时就(jiù)谈到，五粮(liáng)液产品渠道(dào)库存量不到一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫情(qíng)影响线(xiàn)下消费(fèi)场景大减(jiǎn)，终端动销放缓(huǎn)，造成了(le)社会(huì)库(kù)存积(jī)压。从产能(néng)来看，近十年(nián)来白酒(jiǔ)产量在(zài)不断下降，白酒产业存量产(chǎn)能过(guò)剩是不争的事(shì)实，未来仍(réng)然是(shì)趋势(shì)之一。加之消费观念(niàn)、消费习(xí)惯的变(biàn)化，即使是疫情后(hòu)消费场(chǎng)景大规模恢复的(de)前(qián)提(tí)下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都在努(nǔ)力，其中最关键的是，亟(jí)需(xū)库存消化能力强劲的新渠道(dào)。可(kě)以看到(dào)，大小酒(jiǔ)企均在(zài)营销上大手(shǒu)笔撒(sā)钱，大部分(fēn)酒企年(nián)报中销售费用一(yī)栏的数字(zì)在(zài)逐年递增。

　　可(kě)以预(yù)见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的价格倒挂恢复(fù)得(dé)快(kuài)，谁就能在新周期中胜出。

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