2022年(nián)是(shì)国(guó)内(nèi)实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利能力分化严(yán)重，亟待(dài)引起注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院的(de)数据(jù)显示，光(guāng)伏设(shè)备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么体呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上游板(bǎn)块处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年(nián)3家(jiā)相关企(qǐ)业净增(zēng)长的(de)利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下行预(yù)期增加，结合(hé)对企(qǐ)业(yè)经营(yíng)数据变化的(de)分析(xī)，可以看出(chū)：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价(jià)与去(qù)库存(cún)阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破(pò)千亿(yì)，八成企业(yè)利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持(chí)力(lì)度。金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院统(tǒng)计发现，行业(yè)中(zhōng)48家(jiā)上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业(yè)经营规模不断(duàn)扩大，利润(rùn)增速(sù)可观。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业(yè)绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池(chí)处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速(sù)居前(qián)的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设备行业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分(fēn)析发现，上中下(xià)游呈现的结(jié)果(guǒ)参差不(bù)齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利(lì)率不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的(de)硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率第2低(dī)，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业毛(máo)利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅(guī)片板块(kuài)可以(yǐ)形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来的数据来看，硅片(piàn)价格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电(diàn)池(chí)厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出(chū)受益(yì)于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领(lǐng)域(yù)的企业容易(yì)形成规模效(xiào)应。这一(yī)板块仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，48家(jiā)光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)2022年(nián)累计归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大全(quán)能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行(xíng)业整体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛(máo)利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈(yíng)利情(qíng)况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基(jī)本持(chí)平，而(ér)光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成(chéng)为(wèi)毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电池(chí)组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿晶光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料涨价(jià)等因素(sù)影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的(de)毛(máo)利率在(zài)该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)。公(gōng)司(sī)去年逆(nì)变器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片价格下(xià)跌幅(fú)度(dù)超过30％。根(gēn)据(jù)中国有(yǒu)色金(jīn)属工业协(xié)会硅业分会公(gōng)布(bù)的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而(ér)言(yán)都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一(yī)季(jì)度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清(qīng)理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步(bù)下(xià)行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材料(liào)成本(běn)，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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