作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出(chū)厂(chǎng)价(jià)格(gé)同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，今年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力(lì)正逐步(bù)缓解(jiě)；另(lìng)一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前(qián)经济(jì)仍(réng)在温和(hé)修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需(xū)求逐(zhú)步回暖，物价水平有(yǒu)望回归(guī)正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同(tóng)比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食(shí)品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上(shàng)市(shì)，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出(chū)行(xíng)需求带动旅游价格(gé)环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国(guó)内油价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及交通工具用燃料价(jià)格环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　虎门销烟发生在哪里alt="【长江宏(hóng)观于(yú)博团队】通缩言过其实，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090027625.png">

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格(gé)环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原(yuán)料及制品(pǐn)相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及(jí)冶(yě)炼、有色(sè)采选相(xiāng)关行业价格结(jié)束自去年底以(yǐ)来虎门销烟发生在哪里(lái)的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持(chí)续释放、供给相对(duì)充足的(de)影响(xiǎng)下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其(qí)实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应(yīng)当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过(guò)其(qí)实(shí)：一方(fāng)面，去(qù)年下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今年初(chū)以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持(chí)续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为，应更多关(guān)注环比变(biàn)动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下半年(nián)物价水平有望逐(zhú)步(bù)回归至正常水平(píng)、整(zhěng)体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前(qián)经济(jì)的主要矛盾。

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