金融(róng)界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今日上午举(jǔ)行4月份(fèn)国民经济运行(xíng)情况(kuàng)新(xīn)闻(wén)发布会。现场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表(biǎo)现均弱(ruò)于预(yù)期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计(jì)局(jú)如何看待未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格(gé)低位运行主要是(shì)阶(jiē)段性(xìng)的，当前(qián)中国经济不存在(zài)通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上是回(huí)落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶(jiē)段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格(gé)有所回(huí)落。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供应(yīng)分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗总体(tǐ)是充足(zú)的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带(dài)动了食品(pǐn)价格(gé)的(de)回(huí)落。4月份，食品价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格(gé)总体上趋于(yú)回落，对国(guó)内(nèi)居民消(xiāo)费汽(qì)柴油(yóu)价(jià)格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价促销力度加(jiā)大，带动了(le)价(jià)格的下行。我(wǒ)们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高(gāo)。上年同(tóng)期受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉(ròu)价(jià)格进入到(dào)上涨周期等(děng)因素的(de)影(yǐng)响，食(shí)品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年(nián)国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素(sù)共同影响下(xià)，去(qù)年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源由于受到短期因(yīn)素影响，往往波动会(huì)比(bǐ)较大，看价(jià)格总体的状况(kuàng)，更(gèng)重要的还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看(kàn)，4月(yuè)份同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的情况来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前(qián)相比还是偏低的(de)，很重要的原因是(shì)服(fú)务(wù)需求(qiú)仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行(xíng)，服(fú)务(wù)需(xū)求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回(huí)升(shēng)。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到(dào)合理的(de)水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下(xià)几个(gè)：

　　一是国际输入性(xìng)因素(sù)影响。我(wǒ)国部分大宗商品(pǐn)价格与国际(jì)市场联系比(bǐ)较紧密，今年(nián)以来(lái)受(shòu)到世界经济恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内(nèi)石油(yóu)、有色价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油和天然(rán)气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业(yè)价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市场(chǎng)需求不足(zú)。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市场需(xū)求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能(néng)继(jì)续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比(bǐ)较充足(zú)，而市场需求还(hái)在(zài)恢复(fù)中，价格(gé)出现下(xià)降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价(jià)格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上(shàng)年(nián)价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来(lái)看，国(guó)际输(shū)入性影(yǐng)响还会持续(xù)，国(guó)内市场需求仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工业品价格短期下行情(qíng)况还(hái)会延续。但是随着国内经济(jì)恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回(huí)升(shēng)。

　　央(yāng)行(xíng)报告(gào)：当前我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的(de)一季度(dù)货币政策报(bào)告也提及(jí)通缩。报(bào)告提到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处(chù)于(yú)温和区间。过(guò)去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效应(yīng)有关(guān)。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持(chí)正常增长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国(guó)内生产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较高(gāo)景气区间；农副产品生(shēng)产稳定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证了居民(mín)“菜(cài)篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济(jì)生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本(běn)身有个(gè)过程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民(mín)超额储蓄向(xiàng)消费的(de)转(zhuǎn)化受收(shōu)入分配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特(tè)别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费(fèi)需求(qiú)偏(piān)弱。近期居民(mín)出现提前(qián)还贷(dài)现象，也(yě)一(yī)定程度(dù)影(yǐng)响当(dāng)期消费。

　　三(sān)是基数效(xiào)应明显。去年国际油价(jià)一度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至(zhì)80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和居住水电燃料的同比增(zēng)速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据同(tóng)样存在明显基数效应，去年(nián)二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低(dī)位，主要受(shòu)去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基(jī)数影响。但(dàn)要看到，随着(zhe)基数降低，特别(bié)是政(zhèng)策效应将进一(yī)步(bù)显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内(nèi)生动力也在(zài)增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升(shēng)至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价(jià)格(gé)持续负(fù)增(zēng)长，货币供应量也具(jù)有(yǒu)下降趋势，且(qiě)通(tōng)常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行(xíng)持续好转，不(bù)符(fú)合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济总(zǒng)供求基本平衡，货币(bì)条(ti分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗áo)件(jiàn)合理适(shì)度，居民(mín)预期(qī)稳定，不(bù)存(cún)在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪命(mìng)题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物(wù)价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价(jià)跟随需(xū)求变化而变化，使得物价(jià)变化滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对价(jià)格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指标(biāo)持(chí)续修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资(zī)金来(lái)源刻画的(de)有效社融(róng)增速(sù)，去年(nián)9月(yuè)以来持续回升，由(yóu)去(qù)年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化(huà)领(lǐng)先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数(shù)、供(gōng)给和(hé)外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及(jí)油、气价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相(xiāng)关服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资金存(cún)在一定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银(yín)行体系(xì)、而(ér)不(bù)是非银金融机(jī)构，与(yǔ)居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同(tóng)分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗，使得信用派生驱(qū)动和表征不(bù)同过往，企(qǐ)业有效信用派生自(zì)去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融资(zī)拖累总体信用派生(shēng)。传统(tǒng)周期(qī)下(xià)，信用(yòng)扩张(zhāng)以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明(míng)显快于(yú)企(qǐ)业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要(yào)靠企业(yè)融资(zī)扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经(jīng)济(jì)效(xiào)应不(bù)同(tóng)过(guò)往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的(de)支(zhī)持(chí)已开始显现(xiàn)。去年3季度(dù)以来，资金加速(sù)流(liú)向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使得(dé)制(zhì)造业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济(jì)增(zēng)长的(de)弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应(yīng)”的(de)存(cún)在，使得大(dà)家容(róng)易产生悲(bēi)观(guān)情(qíng)绪。疫情(qíng)政策调(diào)整，放大了“春节效(xiào)应”带来的(de)经济(jì)波(bō)动(dòng)，部分高频指标报(bào)复(fù)性反弹后出(chū)现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的(de)活动多在(zài)2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预(yù)期的同(tóng)时(shí)，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出行(xíng)和企(qǐ)业消费，后半(bàn)程靠居民消(xiāo)费能力的恢(huī)复。出行意愿的(de)持(chí)续(xù)改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修(xiū)复持续性(xìng)和弹性不宜(yí)低(dī)估；批发(fā)零(líng)售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收(shōu)入与(yǔ)消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极”信(xìn)号也在(zài)累积。地产大周(zhōu)期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超(chāo)调后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产(chǎn)供给增多、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级城(chéng)市(shì)需(xū)求。

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