四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下(xià)调，此前两次(cì)分(fēn)别(bié)是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用(yòng)合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭(dié)起是否等(děng)同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主(zhǔ)要(yào)基于三(sān)重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银(yín)行负债成本(běn)；三是(shì)促(cù)进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的是(shì)，本次调降中协(xié)定存款更(gèng)多是对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于(yú)短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存取需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民(mín)生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协(xié)定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业(yè)存(cún)款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银(yín)行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据(jù)看(kàn)，我国实际(jì)利率总体保持在(zài)略(lüè)低(dī)于潜在(zài)经济增(zēng)速(sù)这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多(duō)是出于推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定价自律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自(zì)发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息(xī)差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款利(lì)率机制(zhì)创(chuàng)设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和(hé)定期(qī)存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些介于(yú)活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)的存款的(de)利率调整，“喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹当下(xià)有必要一次性调整通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负(fù)债成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及银(yín)行(xíng)净息差(chà)压(yā)力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素(sù)冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快(kuài)，部分银(yín)行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释(shì)放了两大信号(hào)，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有(yǒu)利于(yú)增强银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居(jū)民(mín)的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的是规范(fàn)银(yín)行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负(fù)债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融资(zī)成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是(shì)中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超(chāo)额(é)储蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行(xíng)总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股(gǔ)债(zhài)市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存(cún)款利(lì)率下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景下(xià)，进(jìn)一步(bù)释放市场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹的信号来(lái)看，是否意味着货(huò)币政策(cè)进(jìn)一步(bù)宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行(xíng)协(xié)定存款及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下调，市(shì)场不(bù)应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货币政策(cè)之下，也有多方观(guān)点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力(lì)依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币(bì)政策(cè)将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复(fù)，利(lì)率(lǜ)水平(píng)的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本(běn)成(chéng)为当务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经(jīng)济处(chù)于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹济恢复仍需要(yào)适度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币政策(cè)基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收(shōu)益(yì)缩水(shuǐ)了(le)。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知(zhī)存款及协定存款两个概(gài)念的(de)定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款介于(yú)定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人(rén)和企业均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在(zài)银行开(kāi)立一个具有结(jié)算和协(xié)定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户(hù)中超(chāo)过(guò)该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定期存(cún)款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知(zhī)存款既有对(duì)公业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的(de)观点(diǎn)是，总体来(lái)看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到(dào)，央行最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总量政策继(jì)续(xù)支(zhī)撑。经济当(dāng)前(qián)依(yī)然需(xū)要休养生息，特别是在前期(qī)服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本(běn)次降息。疫情以来，企业及(jí)居民(mín)形成了一定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大(dà)投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对后续(xù)的(de)收入信(xìn)心(xīn)才(cái)会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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