昨夜今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代(dài)的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资(zī)和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机(jī)构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不(bù)这样做可(kě)能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题时(shí)说，如果储户得不(bù)到(dào)补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不必(bì)要的(de)伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就(jiù)是(shì)和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需(xū)要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报(bào)告的营(yíng)收都会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都(dōu)经历了很多(duō)的波(bō)动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们(men)没有办(bàn)法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存(cún)货过(guò)多(duō)的(de)情况，这不(bù)是说(shuō)好像失业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是(shì)现(xiàn)在的(de)经济环境在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗(jué)到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么(me)多卖不出(chū)去。现在(zài)我(wǒ)们(men)才(cái)慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出(chū)104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他在(zài)第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿(yì)美(měi)元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)，该(gāi)公司的现金(jīn)储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己(jǐ)的(de)企业做出了悲(bēi)观的(de)预测(cè)：好日子可(kě)能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资(zī)者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美国(guó)经济(jì)的(de)惊(jīng)人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我(wǒ)的(de)工作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不(bù)担心(xīn)美联(lián)储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国(guó)所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情(qíng)，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并(bìng)不会购买西方石(shí)油的(de)控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债(zhài)务货(huò)币青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗化(huà)，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在(zài)与美(měi)元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联(lián)储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更(gèng)了(le)解形势(shì)，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能(néng)坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很(hěn)容(róng)易，但应该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有什么(me)结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日(rì)本的货币政(zhèng)策(cè)和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本(běn)用日元(yuán)做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实(shí)施的经(jīng)济(jì)政策(cè)，日(rì)本(běn)人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间(jiān)，生(shēng)猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月(yuè)17日(rì)跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国(guó)平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国家发改委会(huì)同有关部门(mén)研究适(shì)时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市(shì)场预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续(xù)振荡下跌(diē)走(zǒu)势(shì)，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采(cǎi)访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格(gé)的(de)相对优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽(suī)有节假日(rì)提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时五一节前(qián)各养殖类(lèi)上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)公布一(yī)季报显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能(néng)将(jiāng)对行业的发展不(bù)利(lì)，容易导致猪(zhū)价(jià)的大(dà)起大落(luò)。在(zài)这(zhè)个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五(wǔ)生(shēng)猪期货(huò)盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本(běn)身看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性(xìng)利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年(nián)一季(jì)度，全(quán)国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三(sān)方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换(huàn)加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的(de)来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从(cóng)志认为，短期(qī)来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的(de)损失以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货价格空(kōng)间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一(yī)带逐步择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步(bù)回归(guī)，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期(qī)价存在继续(xù)往上修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资者在(zài)交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估(gū)值下(xià)移带来的系青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗统性风险。

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