财联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行(xíng)相关(guān)负责(zé)人对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记(jì)者向兴(xīng)业(yè)、广发等多(duō)家银行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其(qí)平均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联(lián)社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会(huì)形(xíng)成套(tào)利(lì)空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映(yìng)实(shí)体(tǐ)经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施(shī)做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较低(dī)的(de)水平。

　　而(ér)上周，央免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费行一季(jì)度(dù)金(jīn)融统计数据发布会(huì)上公布(bù)的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差(chà)异。财(cái)联社记(jì)者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部(bù)早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)非(fēi)常好，央行今年一(yī)季度(dù)公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较(jiào)差(chà)，需要购(gòu)买票(piào)据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季(jì)度理财(cái)市场的收益(yì)率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续(xù)开放(fàng)式固收(shōu)类(lèi)理财(cái)产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费ng>近1个月年化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财(cái)平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的利率也不(bù)占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套(tào)利可(kě)能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财(cái)收益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市(shì)场(chǎng)之间出现收益“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘(liú)银(yín)平对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财(cái)产品收益率超(chāo)过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会给部(bù)分客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从(cóng)银行那里获(huò)取的(de)低息贷(dài)款没有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收益率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值(zhí)化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金(jīn)融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期的贷(dài)款利率与发行当(dāng)期定价(jià)的理财(cái)收益率的差(chà)异，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行的时(shí)容易出现这种收益率不同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率继(jì)续下(xià)行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业(yè)内人士(shì)的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行理财(cái)子负责人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多(duō)数为债券，而债券(quàn)市场发(fā)行人大多是(shì)大型(xíng)企业(yè)，理论上其收益(yì)率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发(fā)理财(cái)产品收益率也(yě)会回落。“市场对利(lì)率走势的(de)预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这样。一(yī)些存量的产(chǎn)品年化(huà)收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预(yù)期下(xià)，其净(jìng)值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联社记(jì)者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出(chū)手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银(yín)行净息(xī)差承受(shòu)的压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波(bō)动(dòng)的影响还没(méi)完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还没有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季(jì)度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管控仍(réng)有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对于存款定价(jià)自(zì)律管理的手段包括但(dàn)不(bù)限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或(huò)将对这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的(de)“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自(zì)律机制上限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上市银(yín)行企业(yè)活(huó)期存款成本率加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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