昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革时代的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召(zhào)开(kāi)前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一季度财报(bào)显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季度投资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来(lái)的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对(duì)两国(guó)会造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国(guó)和(hé)睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事(shì)情能有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这(zhè)几个月公司都经历(lì)了(le)很多的波动，这可(kě)能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次，二战的(de)时候我(wǒ)们没(méi)有办法获得(dé)商品、货物(wù)，但是这一次(cì)的波动来(lái)自于(yú)另外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现了(le)存货过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造(zào)成的，但是现在的经(jīng)济环境(jìng)在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么多卖不(bù)出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的(de)净卖(mài)家。财(cái)报(bào)显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的(de)长期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业(yè)务的收益(yì)今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的时间里，美(měi)国经济(jì)的(de)“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务(wù)范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于(yú)过去几十年美(měi)国经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接(jiē)班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一(yī)起协商，做最后(hòu)的决(jué)策(cè)。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不(bù)仅需(xū)要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的(de)人。如(rú)果他们(men)不能(néng)处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给(gěi)他(tā)们(men)。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规(guī)模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美(měi)国(guó)所经历的那(nà)样。对(duì)此(cǐ)芒格(gé)也持相同(tóng)观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不(bù)过页(yè)岩油(yóu)井(jǐng)的(de)衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不(bù)会购(gòu)买西方石(shí)油的控股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代(dài)美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大批发(fā)债，美联(lián)储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才(cái)会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心(xīn)。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会(huì)有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格在提到(dào)日本的货(huò)币政策(cè)和(hé)财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货(huò)币(bì)，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤后再(zài)次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低(dī)位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委(wěi)会同(tóng)有(yǒu)关(guān)部(bù)门(mén)研究(jiū)适(shì)时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)市(shì)场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太(tài)大起色(sè)。徽商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受期(qī)货(huò)日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了　“具(jù)体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉(ròu)价(jià)格(gé)的相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割(gē)入库(kù)意愿加大(dà)，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分(fēn)集(jí)团(tuán)企(qǐ)业有提前(qián)出(chū)栏(lán)迹(jì)象，在缝节(jié)必(bì)跌的(de)‘魔(mó)咒’下(xià)，月(yuè)末价格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期(qī)去产(chǎn)能将对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出(chū)反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本(běn)身(shēn)看，不会(huì)带来(lái)实(shí)质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育等利多(duō)因素(sù)共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或(huò)延(yán)续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存(cún)栏(lán)环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于(yú)近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续(xù)三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月(yuè)下(xià)滑，累(lèi)计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等(děng)影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以来(lái)能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在(zài)5月份可(kě)能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下半(bàn)年会有一定(dìng)程度的(de)体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空间有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移(yí)带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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