来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局(jú)4月28日(rì)召(zhào)开会议，分析研究当前(qián)经济形势(shì)和经济工作。今年(nián)以来，经济增(zēng)长好于预期(qī)。不过当前(qián)经济恢复性好(hǎo)转，内生动力(lì)还(hái)不(bù)强，需求仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳(wěn)增长基调延(yán)续，短期(qī)政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是面对高质量发展(zhǎn)要求，也(yě)没增量刺激(jī)政策(cè)。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资。此外，产业(yè)政策方(fāng)面强调“实体经(jīng)济(jì)”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然(rán)是重点任务(wù)。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度(dù)公布(bù)的数据(jù)看(kàn)，确实好于(yú)去年四季度(dù)时的预期(qī)。但随后会议(yì)也(yě)提(tí)到“经(jīng)济(jì)运行好转主要(yào)是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型升级面(miàn)临(lín)新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四(sì)季度(dù)有明(míng)显改(gǎi)善，但距(jù)离疫情之前2019年的(de)6％附(fù)近的增速，还有较(jiào)大的差(chà)距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一(yī)季度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们(men)认为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续(xù)回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会(huì)议强调经济(jì)要实(shí)现“质(zhì)的有效提升(shēng)”和“量的(de)合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经(jīng)济工(gōng)作(zuò)会议精神一致(zhì)。这也(yě)意味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长的(de)方(fāng)式(shì)，会议要求不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思ong>“把发(fā)挥政策效力和激发经(jīng)营主体活力结(jié)合(hé)起来”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下一阶段更多通(tōng)过激发市(shì)场(chǎng)化的(de)力量去推动经济修复，通过改革开放的(de)方式激发(fā)高质量(liàng)的(de)增长。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持(chí)“两个毫不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各(gè)类所有制企(qǐ)业(yè)公平竞争、共同发(fā)展(zhǎn)的法律(lǜ)法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法(fǎ)合(hé)规经营。要下决心从根(gēn)本(běn)上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信(xìn)心和预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财(cái)政(zhèng)政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策(cè)要(yào)“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对于(yú)政策的要(yào)求，本次会议强调(diào)“形成(chéng)扩(kuò)大需求的合(hé)力”，而去(qù)年(ni不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思án)12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是(shì)未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居(jū)民收入，改善消费(fèi)环境，促(cù)进文化旅(lǚ)游等(děng)服务消(xiāo)费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是(shì)政府主动稳(wěn)增(zēng)长的重(zhòng)点。会(huì)议提(tí)到，在(zài)超大特大城市积极稳步(bù)推进城(chéng)中村改造(zào)和(hé)“平(píng)急两用”公共基础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加(jiā)重要(yào)的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试(shì)验(yàn)区和(hé)自由贸易(yì)港对(duì)接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重(zhòng)实体(tǐ)经(jīng)济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产业体系要以“实(shí)体经济(jì)”为支撑。我们的理解(jiě)是(shì)，产业政(zhèng)策的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体(tǐ)经(jīng)济(jì)并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而(ér)是和“虚拟经济(jì)”相对应(yīng)的(de)。

　　会议明确(què)“要夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽(qì)车(chē)发(fā)展优势，加(jiā)快(kuài)推进充电桩、储能(néng)等设施(shī)建设(shè)和配(pèi)套电网改造”。会(huì)议(yì)指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工智能发展到(dào)一(yī)定程度，监管(guǎn)措施也必然(rán)会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联(lián)网领域(yù)，要(yào)推动平台企业(yè)规范健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头(tóu)部平(píng)台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政府债务(wù)管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融(róng)机(jī)构的风险出清，仍是(shì)大(dà)势(shì)所(suǒ)趋，地方债务(wù)的风险也需要化(huà)解。所以今(jīn)年和去年(nián)最大的不同(tóng)是(shì)疫(yì)情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面的经济(jì)问题依然是存在(zài)的。

　不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思　整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修复速度(dù)或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制。

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