大家(jiā)周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队(duì)的战(zhàn)备状态提升到(dào)最高等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族(zú)警(jǐng)察(chá)发(fā)生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索(suǒ)沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最(zuì)新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关的(de)通胀(zhàng)压力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处(chù)于1985年(nián)以来的最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率期(qī)货(huò)合约交易商周五加(jiā)大了(le)对美联储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联(lián)储在6月(yuè)会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员(yuán)们(men)一直坚(jiān)信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不(bù)大。现在(zài)，他们预(yù)计在(zài)2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅(fú)度(dù)低于(yú)此前的(de)预(yù)期。强劲的(de)经济增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息的可能(néng)性。交(jiāo)易员(yuán)们现在(zài)认为(wèi)，6月份的(de)会议可能会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏(piān)弱(ruò)，油化(huà)工与煤化(huà)工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下(xià)跌(diē)幅(fú)度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期货能源(yuán)首席分(fēn)析师高明宇解(jiě)释(shì)说，终(zhōng)端产品(pǐn)这(zhè)一(yī)分化的根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期(qī)货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起(qǐ)市场进(jìn)入(rù)衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目(mù)前(qián)工业(yè)品整体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价(jià)位，在(zài)美(měi)国页岩油非常规能(néng)源产(chǎn)量(liàng)增速持续不达预期(qī)的情况下(xià)，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原(yuán)油(yóu)供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发(fā)生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三(sān)西主产区动力(lì)煤(méi)的(de)边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全行业利(lì)润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原(yuán)油(yóu)整体为区间(jiān)弱(ruò)势(shì)震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方(fāng)正中(zhōng)期(qī)期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤(méi)化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的(de)情况下(xià)，市场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到(dào)天(tiān)气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成(chéng)本(běn)端难以(yǐ)提(tí)供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需(xū)求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区(qū)域需求受到(dào)影响。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)的需(xū)求并没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇(chún)企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本(běn)端松动(dòng)，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低，现货价(jià)格(gé)同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过(guò)程中(zhōng)止。“今(jī站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的n)年以来(lái)，从甲醇成本理论核(hé)算来(lái)看(kàn)，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，刘(liú)书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货价格(gé)不断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现(xiàn)货价(jià)格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大(dà)，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的(de)持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当(dāng)前(qián)下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来(lái)其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率(lǜ)是(shì)一个产能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到(dào)低(dī)价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现(xiàn)为长期(qī)下(xià)跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较(jiào)为站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬的(de)走势(shì)，受到供(gōng)需基本面收紧的(de)前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮(lún)大(dà)宗商(shāng)品多数下跌(diē)的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其(qí)年度领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄(é)罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口(kǒu)价(jià)格上限的行为(wèi)都对于油价(jià)起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来(lái)看，下半年全球原油(yóu)供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于(yú)煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是(shì)在于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进口(kǒu)的(de)大幅下降和随(suí)着出行(xíng)旺季(jì)来(lái)临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品(pǐn)油库存(cún)均出现不同程度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的期俄罗斯减产不(bù)及预期(qī)，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月(yuè)4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半(bàn)年全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈(tán)判结果(guǒ)和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基(jī)本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议(yì)可能(néng)不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然(rán)油价也有(yǒu)下(xià)跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成本的加(jiā)工利润(rùn)反而出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应(yīng)端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原(yuán)油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部长再(zài)次(cì)对(duì)原油(yóu)市场(chǎng)做空(kōng)者发出警告，面对(duì)欧美银行业(yè)危(wēi)机(jī)和美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端(duān)强弱反(fǎn)差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动(dòng)力煤(méi)市场中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的(de)行情(qíng)仍然有望延续。

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