原本被视为极其艰(jiān)难的2022年(nián)，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业(yè)主(zhǔ)旋律。20家(jiā)上(shàng)市白酒企(qǐ)业营收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利(lì)再创新高，14家白酒上市企业(yè)营收(shōu)取得了(le)两位数增长。在(zài)打响(xiǎng)疫情(qíng)后首个春节动销战后(hòu)，今(jīn)年一(yī)季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部(bù)环境对白(bái)酒造成了不可忽视(shì)的影响，穿透最新的业绩(jì)来看，头部酒企的抗压能力(lì)足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行业(yè)结构性(xìng)增(zēng)长。但(dàn)随着白酒行(xíng)业(yè)集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续(xù)向前，非名酒品牌难(nán)以望(wàng)其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间(jiān)，正处于新一轮(lún)调整周期的白酒行(xíng)业(yè)，分化加剧。而今年，白(bái)酒企业的一个共同主(zhǔ)题是去库(kù)存，谁(shuí)快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者(zhě)恒强

　　根据(jù)中(zhōng)国酒业协会公布的(de)数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一是优势(shì)品牌正在持续(xù)拥抱红利。白酒产量(liàng)、销(xiāo)量已经连续(xù)多(duō)年下降，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)压(yā)式竞争(zhēng)已经临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒行业(yè)内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成为产业经济增长的主(zhǔ)要动(dòng)力。年(nián)报显示，头部名酒企业基本保持了(le)两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收3563.45亿元，营(yíng)收(shōu)榜(bǎng)前六就贡(gòng)献了(le)近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润(rùn)266.91亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品(pǐn)产(chǎn)业分析师(shī)朱(zhū)丹蓬告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长(zhǎng)，疫情(qíng)放开后消费场景的多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个特征是，在(zài)过去(qù)取(qǔ)得了稳定(dìng)增长(zhǎng)和快速发展的(de)企业，基本形成了中(zhōng)高(gāo)端驱动增(zēng)长的(de)发展(zhǎn)模式，这(zhè)在年(nián)报(bào)中得以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品(pǐn)上除(chú)高端一如既往强(qiáng)势以外(wài)，其(qí)中高端产(chǎn)品销量都(dōu)以超两(liǎng)位(wèi)数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线全价格带(dài)布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而(ér)同(tóng)都在进行产品结构(gòu)优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优(yōu)化的需(xū)要，白酒技改扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的(de)优质产能的释放(fàng)。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是(shì)企业为持续保持(chí)结构性(xìng)增长做(zuò)准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析(xī)师蔡学飞告(gào)诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会持续(xù)走强(qiáng)，并且利用自身(shēn)的(de)品牌与(yǔ)品质(zhì)优势，进一(yī)步挤压非名(míng)酒市场，而基于品类和产品的名酒格局很(hěn)快(kuài)形(xíng)成，中(zhōng)国(guó)酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒(jiǔ)行业数据显示，相比较(jiào)疫情前的(de)2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销售收入累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发(fā)现，除(chú)头部酒企强者(zhě)恒强外，二三(sān)线品牌正(zhèng)在加(jiā)速(sù)分化。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理(lǐ)发(fā)现，2019年20家上市企业中，规模(mó)在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分(fēn)别是老(lǎo)白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为(wèi)2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升(shēng)到6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进一(yī)步变(biàn)成7家，在前一年的6家基础上新增了一个(gè)酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世(shì)缘、舍(shě)得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业(yè)规(guī)模来到50-80亿元(yuán)之(zhī)间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队(duì)，都是在(zài)各(gè)自省内有一定话(huà)语权、有(yǒu)较大市(shì)场规模、省外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样完成产品(pǐn)升(shēng)级(jí)和全国化(huà)布局(jú)，挤进一线(xiàn)市场，要么就会像皇(huáng)台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年毛(máo)利、经营性(xìng)现金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实(shí)现营(yíng)收9.65亿(yì)元(yuán)，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在财(cái)报中表(biǎo)示(shì)是因为去年同(tóng)期基数较高，以(yǐ)及公司主动进行了策略调(diào)整导(dǎo)致(zhì)。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高(gāo)压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和利润出现萎(wēi)缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入(rù)增(zēng)长(zhǎng)有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是(shì)下降了228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道(dào)等多方(fāng)面(miàn)因素。

　　高库存(cún)仍(réng)是行业性问题 白(bái)酒亟需新渠(qú)道

　　毛(máo)利率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台(tái)高达(dá)92％，仅3家企业(yè)毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增(zēng)长，金种子、洋(yáng)河(hé)、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业(yè)毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利(lì)能(néng)力，但透过年报(bào)，白酒的高库存更加(jiā)值得关注(zhù)。2022年(nián)，20家A股白酒上(shàng)市(shì)公(gōng)司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿(yì)元库存(cún)高居榜(bǎng)首，洋(yáng)河(hé)、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除(chú)洋(yáng)河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企(qǐ)库存增长基(jī)本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定(dìng)程度上反映当前渠道的情况。截至(zhì)2022年底(dǐ)，18家上市酒(jiǔ)企合同(tóng)负(fù)债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同(tóng)比降幅超五成。截至今(jīn)年一季(jì)度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研(yán)究院(yuàn)专(zhuān)家、中国酒业资深评论(lùn)员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白(bái)酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是(shì)我(wǒ)们发现整个市(shì)场除了茅台供(gōng)不应求以(yǐ)外(wài)，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明(míng)除茅(máo)台以(yǐ)外社会库存(cún)很大，对(duì)白酒发展来说(shuō)存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节(jié)后(hòu)有(yǒu)望成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞(fēi)表达了同(tóng)样的看法，他认为(wèi)，随着国家经济(jì)面(miàn)的恢复(fù)以及社会活动(dòng)的复苏，会加速去库存(cún)，特别是名(míng)酒库存(cún)会得(dé)到很大的缓解，但是区域中小企业(yè)仍(réng)然(rán)会面临不(bù)小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系互动平台回答投资(zī)者关于库存的(de)问(wèn)题时就(jiù)谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫情影响线(xiàn)下(xià)消费场景大减，终端动销放(fàng)缓，造成了社会库存积压。从产能来看(kàn)，近十年来白(bái)酒产量在不(bù)断下降，白酒产业存(cún)量产能过剩是不争(zhēng)的事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费(fèi)观念、消费(fèi)习惯的变(biàn)化，即使是(shì)疫情后消费场景大规模恢(huī)复的前提(tí)下，白酒去库存依然需(xū)要(yào)时间。

　　而(ér)为(wèi)去库存，全行业各环节都在(zài)努力，其(qí)中最(zuì)关键(jiàn)的是，亟需库(kù)存消(xiāo)化能力强劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上(shàng)大手(shǒu)笔撒(sā)钱(qián)，大部分酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的数(shù)字(zì)在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预见，2023年(nián)谁的库存消(xiāo)化得快，谁的(de)价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新周期中(zhōng)胜出(chū)。

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