5月23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来持(chí)续处于(yú)低位水平(píng)，具(jù)有较大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍(réng)处于(yú)历史较低(dī)分位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医(yī)药(yào)板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新(xīn)的业(yè)绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基(jī)本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度(dù)，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与去年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业(yè)的(de)产品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达(dá)到预期，原(yuán)因在于(yú)近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化，国(guó)内医保支(zhī)出并未增加太(tài)多(duō)，增速中的增量大(dà)部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传(chuán)统药企必须(xū)要给(gěi)创(chuàng)新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过(guò)去(qù)的(de)三年中，港股创新药企的年化(huà)营(yíng)收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性(xìng)需求的(de)新(xīn)基建(jiàn)板块或是最(zuì)具有确(què)定性的(de)领域(yù)之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉(chén)、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医(yī)院对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源下移，不断提高(gāo)县级医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移(yí)，通过城市三级医院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立医联(lián)体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本(běn)医(yī)疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾(jí)病(bìng)在(zài)市县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来(lái)的工(gōng)作中，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众(zhòng)需(xū)求(qiú)较(jiào)大(dà)的(de)心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基层医(yī)疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像(xiàn偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法g)器材、生(shēng)命信息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大的发(fā)展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市(shì)场(chǎng)持(chí)续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得(dé)到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质的医(yī)疗资源向下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医(yī)疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五(wǔ)”规划(huà)中提出(chū)要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的(de)背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的快速(sù)发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策(cè)支(zhī)持的持(chí)续加强，国产替代(dài)将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国(guó)内(nèi)高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能(néng)力(lì)。

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