上(shàng)市(shì)公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票(piào)及(jí)其可转债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债(zhài)或成(chéng)为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强制退(tuì)市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已进入退市(shì)整理期，引发投(tóu)资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生(shēng)以来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个(gè)广为流(liú)传的说法是(shì)，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托底，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一(yī)直未出现因正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情况，也未(wèi)发生(shēng)过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等的退市(shì)，零违约历(lì)史或(huò)将(jiāng)被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执(zhí)行赎回(huí)和回售等条款，但由于大(dà)多数上(shàng)市公司是(shì)因经营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐(lè)观(guān)，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行赎回(huí)的可能(néng)性较大(dà)。而如(rú)果启动破产重整(zhěng)，公(gōng)司(sī)发行的可(kě)转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦(yì)存(cún)在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然(rán)发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债(zhài)退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止上市(shì)的，其发行的可(kě)转债及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册制(zhì)改革的持续推(tuī)进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态化(huà)退市(shì)机制正(zhèng)在形成，以上(shàng)市股为锚(máo)的可转债也跟(gēn)着出(chū)清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没(méi)有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能(néng)力(lì)等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的(de)标(biāo)的。并(bìng)密切关注可(kě)转债市场风格变化(huà)，及(jí)时调(diào)整配置比(bǐ)例和结构，学会在市(shì)场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟上形(xíng)势(shì)变(biàn)化。目前关于可转债(zhài)的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门(mén)应(yīng)尽快(kuài)打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进(jìn)一步明确可(kě)转债在退(tuì)市后(hòu)是否仍(réng)存在交易(yì)可能、是否还(hái)拥有转股功能(néng)等。同时(shí)，应加强对一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱可(kě)转债的风险防控，强化发(fā)行前(qián)的信(xìn)用评(píng)级，对(duì)于信用资(zī)质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证券市(shì)场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性(xìng)的变化。过去(qù)一(yī)些“无一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱脑买入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套路(lù)行不(bù)通了(le)，一些(xiē)规则(zé)制度上的短板不能(néng)视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调(diào)整包(bāo)括可转债在内(nèi)的投资(zī)方(fāng)法，完善配套制度(dù)，提(tí)升风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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