作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据(jù)：4月(yuè)份居(jū)民消费价格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的(de)时候？我们认为“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和(hé)修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回(huí)归(guī)正常水平(píng)，通缩(suō)和(hé)通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和(hé)能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动(dòng)价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长(zhǎn公安协警工资多少，公安协警怎么样g)假(jiǎ)出行需求带动旅游(yóu)价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃(rán)料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的(de)影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波(bō)动(dòng)带动国内油(yóu)煤加工、化学原料(liào)及制品相关(guān)行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表(biǎo)现(xiàn)不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释(shì)放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的(de)时候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性看待物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方(fāng)面(miàn)，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来(lái)有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走势均处于正常波动区间，也(yě)指(zhǐ)向当前(qián)经济仍(réng)在(zài)温和修(xiū)复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫(yì)情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或(huò)对今年(nián)后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持(chí)续(xù)造成扰动。我们认为(wèi)，应更多(duō)关注环比变动情况以及核心CPI公安协警工资多少，公安协警怎么样的走势。而随着下(xià)半年(nián)生猪需求(qiú)的(de)回升，以及中央(yāng)猪肉收(shōu)储工(gōng)作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至(zhì)正常(cháng)水平、整体将保(bǎo)持温和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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