银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌(diē)破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行(xíng)已在为其部分(fēn)业务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的收购方担(dān)心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可能(néng)的解决方案是(shì)，向近期曾为(wèi)第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫或(huò)美国财政部(bù)无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银(yín)行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去(qù)，也不知道联(lián)邦存款保(bǎo)险公司是否会对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦(bāng)存款保险公司的(de)接管）目前正变得(dé)越来(lái)越(yuè)有可能，因为(wèi)第(dì)一(yī)共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告(gào)显(xiǎn)示美国上(shàng)周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的(de)美国经济数(shù)据，对美国(guó)经济(jì)衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经抹去(qù)了自(zì)欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最新报道称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第(dì)一(yī)共(gòng)和银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一(yī)边(biān)是银(yín)行系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无(wú)疑是市(shì)场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持(chí)加(jiā)息的大方(fāng)向，只不过加息力(lì)度(dù)会维持(chí)25个(gè)基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机(jī)引发了经济减速(sù)，但是据我们测算当(dāng)前美(měi)国私(sī)人部门(mén)资产负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货(huò)币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加息的(de)经(jīng)验来(lái)看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加息(xī)并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并(bìng)非如(rú)2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究(jiū)院首席宏观分(fēn)析(xī)师赵(zhào)旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的(de)事(shì)件来看(kàn)，政策(cè)部门应(yīng)对危机的(de)速(sù)度(dù)和(hé)积(jī)极性非常高，在(zài)这种形(xíng)式下(xià)，去押注系统性(xìng)风(fēng)险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场(chǎng)认为有一(yī)定降息概率(lǜ)的(de)7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的基(jī)金(jīn)经理们(men)也开始产生分歧。其(qí)中，一(yī)方(fāng)是安(ān)联环(huán)球投资(zī)和西部(bù)信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加(jiā)息方面(miàn)取(qǔ)得(dé)胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能(néng)会让经(jīng)济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性极强的(de)通胀(zhàng)，美联储和(hé)其(qí)他央(yāng)行的(de)政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业(yè)的(de)风(fēng)险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行(xíng)们最(zuì)终可能(néng)不(bù)得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对此中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率(lǜ)和银行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速(sù)放缓是确(què)定性事件，说明未(wèi)来美(měi)国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不至于(yú)出(chū)发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出(chū)占可支配(pèi)收入(rù)的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经(jīng)济严(yán)重减速加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和(hé)最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高利(lì)率(lǜ)经济下行(xíng)的环(huán)境下，居民部门(mén)的资产负债表和(hé)收(shōu)入状况边际上会(huì)有(yǒu)恶化也(yě)是(shì)情理之(zhī)中；但(dàn)美(měi)国居民部门已经经(jīng)过了十年(nián)的去(qù)杠杆(gān)，本(běn)身资产负(fù)债处(chù)于一(yī)个相对(duì)健康的状况，这也是为何即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民部门的消费贷款仍(réng)然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居(jū)民(mín)部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当(dāng)前市(shì)场避险情绪(xù)的催(cuī)化(huà)有两方面的背景，一是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个容易(yì)出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二(èr)是(shì)能够(gòu)激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近看到，在(zài)中国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济(jì)的预(yù)期想要进一步边际(jì)改善是比较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外(wài)银行业危机共振成为了一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年(nián)大的宏(hóng)观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策(cè)部(bù)门应对危(wēi)机的速(sù)度又很快，所以不(bù)至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的(de)有(yǒu)色金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来(lái)看，有(yǒu)色(sè)金属的全面下行有两个利空(kōng)背景和一个触(chù)发因(yīn)素，一(yī)是临近(jìn)美(měi)联储5月份议息会议(yì)，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市(shì)场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资(zī)金提前流出(chū)规(guī)避不(bù)确定性风险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美(měi)股大幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板块全面下(xià)行(xíng)的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前(qián)宏观情(qíng)绪对(duì)市场的扰动较大(dà)。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和(hé)加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对(duì)银(yín)行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温(wēn)又会(huì)使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得(dé)不面(miàn)对(duì)高企的(de)通胀数据(jù)，美(měi)联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色金属分析师(shī)何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需求(qiú)修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的(de)大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但随(suí)着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行(xíng)业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加(jiā)工(gōng)企业订单难(nán)以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的(de)高开工透支(zhī)了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境并不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动(dòng)节(jié)假期(qī)即将到来(lái)，资金从(cóng)有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速回落也是近段时(shí)间对(duì)利空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格在节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍(biàn)也(yě)没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然(rán)下降(jiàng)数(shù)值也不大，但也(yě)没能有力提(tí)振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市(shì)场预期过(guò)于(yú)一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已经(jīng)过去，但今(jīn)年可(kě)能(néng)不会(huì)中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜降息(xī)。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市(shì)场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅(fú)度(dù)超预(yù)期(qī)，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较(jiào)确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上供应的(de)增速(sù)，整(zhěng)个(gè)周期(qī)是向下而不(bù)是(shì)向上。因(yīn)此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏空思路，投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济(jì)是对未来(lái)的预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市(shì)场对(duì)未来一个季度、半(bàn)年度(dù)甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块的短期或(huò)短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著，短期(qī)可关(guān)注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风(fēng)险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者更多担心的是在多空分歧的(de)位置和(hé)时间节点突发未知的风(fēng)险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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