5月以(yǐ)来，嘉(jiā)实基金、博时基金、富国基金、南(nán)方基金(jīn)等多家头(tóu)部(bù)公募基(jī)金密(mì)集申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全(quán)球半导体市场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看，在(zài)经历一(yī)季度(dù)的持续回调后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自(zì)4月中下(xià)旬以来又开始持续下(xià)跌。不过资金对主题ETF越跌(diē)越买(mǎi)，区间(jiān)份额(é)增幅最高达(dá)40％。拉长时间(jiān)看，年内超(chāo)半数(shù)半(bàn)导体主题ETF产品份额(é)出现正(zhèng)增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中(zhōng)长期(qī)投资价值的肯定。尽管半导体(tǐ)板块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但(dàn)随着(zhe)国产替代持续推进，以及近期AI行(xíng)情(qíng)的带(dài)动下，板块细分(fēn)领(lǐng)域仍有较多(duō)投资机会(huì)。

　　越跌越买，最高(gāo)份(fèn)额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)来看，在经历一(yī)季度的(de)持续(xù)回调后，半导体板块自(zì)4月(yuè)中下旬以(yǐ)来(lái)又开始持续下跌。以中证(zhèng)全指半导体指数表(biǎo)现为例，该指数在4月6日(rì)攀至年内高位后便开始不(bù)断下跌(diē)，4月10日至(zhì)5月(yuè)12日(rì)区间跌幅(fú)近(jìn)20％。

　　本周(zhōu)板块表现(xiàn)上，半导体与半导(dǎo)体生产设备(bèi)板块周跌(diē)幅为(wèi)-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月(yuè)12日，月内半导体芯片(piàn)主题ETF收益均(jūn)告负，平(píng)均收益率(lǜ)为-7.18％；但份(fèn)额却悉(xī)数上涨。其(qí)中，工银瑞信国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月内份额增幅(fú)居(jū)前，分别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年(nián)内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富(fù)中(zhōng)证芯片(piàn)产(chǎn)业ETF、华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中(zhōng)证韩交(jiāo)所中韩半导体(tǐ)ETF等三只产(chǎn)品份额出现(xiàn)下降外，其余产(chǎn)品份(fèn)额均有大幅(fú)增长。其中，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF份额(é)涨幅位(wèi)列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续(xù)下跌，嘉实(shí)上证科创(chuàng)板芯片ETF基金经理田(tián)光远(yuǎn)分(fēn)析(xī)，当前半导体行(xíng)业复(fù)苏不及预期主要原(yuán)因，一是国(guó)产替代进程不及预期，国(guó)内半导体企业相比海(hǎi)外半导体大厂(chǎng)起步较晚，在技术和人(rén)才等方面存(cún)在差距，在国产(chǎn)替代过程中产(chǎn)品(pǐn)研发(fā)和客户导入进(jìn)程可能不及预期；二是下游需求(qiú)不及预期，在边缘政治和(hé)全球经济疲软背(bèi)景下，全球电子产品等(děng)终(zhōng)端需求可(kě)能不及预期(qī)，从而导致对半导体产品(pǐn)需求量减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体行业正处于(yú)下(xià)行筑底的阶(jiē)段，但我们(men)认(rèn)为有(yǒu)望于(yú)今年看到拐点的(de)出现”田光远表(biǎo)示(shì)，在本轮周期中，率先回暖的(de)种类要看芯片(piàn)下游(yóu)的景(jǐng)气(qì)度，有创新(xīn)属性和份额提(tí)升属性的环(huán)节会率先回暖。一方面中(zhōng)国(guó)经济体(tǐ)重要的构(gòu)成央国企对资(zī)产回报提出(chū)要(yào)求，民(mín)营企业的竞(jìng)争(zhēng)力提升也会更加(jiā)依赖数字化(huà)，成本(běn)效(xiào)率提升是数字化的长期关键驱动力(lì)，另一方面短周(zhōu)期维度数字经济有顺周期属(shǔ)性，经济复(fù)苏会加大企业数字(zì)化投(tóu)入力度(dù)。

　　九泰基(jī)金战略(lüè)投资部副总监、九泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表(biǎo)示(shì)，首先，回(huí)顾年初以来半导体板块上(shàng)涨的原因(yīn)，一(yī)方面是2022年板块调整幅度(dù)较(jiào)大，行业(yè)估值(zhí)处于(yú)底部位置；另一方面(miàn)市(shì)场(chǎng)预期基本面(miàn)即将(jiāng)见底(dǐ)，再(zài)加上(shàng)有(yǒu)AI主题(tí)的催化，所以从年(nián)初到4月初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事(shì)实上，其中(zhōng)许多个股(gǔ)的股价其实(shí)是过度反应的，所以随(suí)着4月中下(xià)旬半导体一(yī)季(jì)报(bào)披露，整体呈现强预期、弱(ruò)现实(shí)的表现(xiàn)，再加(jiā)上AI主题(tí)的降温，综(zōng)合因素引起行业近期的(de)持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期看好半(bàn)导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导(dǎo)体板块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但(dàn)从资金对主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越买也能看出投资者对板块价值的肯定，多(duō)位(wèi)业内人士也(yě)表(biǎo)示，长期看好半导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认为当前无需过(guò)度悲观。”嘉实(shí)基金田光远表(biǎo)示，从基本面上，人工智能给半导体带来了新的需求增量(liàng)，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会有一定业绩的压力(lì)，但一方面需求(qiú)会重新(xīn)复苏(sū)，另一方面中国半导(dǎo)体(tǐ)企业有(yǒu)国产替代的中期逻(luó)辑支撑；另外，估值方面，半导体板(bǎn)块估值(zhí)波动较大(dà)，且子(zi)板(bǎn)块(kuài)和细分线(xiàn)索(suǒ)较多(duō)，始终有(yǒu)估(gū锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻)值(zhí)合理甚至低(dī)估(gū)的机会出现。

　　田(tián)光远认为(wèi)，当前该(gāi)板块很多优质(zhì)的公司处(chù)于(yú)历史估(gū)值分位低位(wèi)区间，随着需求回暖或者新产品的突破，会(huì)有形成很好的投资机会。他(tā)进一步(bù)表示，人类历(lì)史经历了(le)三次工(gōng)业革命(mìng)，前两次都是以能(néng)源为对象进行创新，第三次是信息为对象(xiàng)进行创新，当前阶段的人工(gōng)智(zhì)能从感知智能(néng)走向认(rèn)知智能后，将(jiāng)对(duì)人类生产力的提升产(chǎn)生巨大(dà)的影响，也会开启新一轮的工(gōng)业革命(mìng)，它是信息(xī)革命经历(lì)了个人(rén)电脑(nǎo)、互联网革(gé)命和移动互联网革命(mìng)后(hòu)在(zài)万(wàn)物智联层面的延伸(shēn)，将会在经济、社会、政治、军事等方面全(quán)面(miàn)影响人(rén)类社会。当前仍处于新一(yī)轮(lún)产业革命爆发的早期的阶段，在人工智能带来的技术(shù)变革浪潮(cháo)下，人工(gōng)智能对云管端各方面都产生了影(yǐng)响，云侧变化最为显著，很多环节发生(shēng)了改变，产生(shēng)了新的投资方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用的(de)落地，端(duān)侧和(hé)网侧的新硬件也会产生新的投资机会。因(yīn)此我们长期看好半导体(tǐ)的投资价值。”田光远建议(yì)投资者长期关注该板(bǎn)块(kuài)投(tóu)资机会，他认为可以重点配(pèi)置的主线包括(kuò)以(yǐ)AI为(wèi)代表的创(chuàng)新线(xiàn)、周期见底后的复(fù)苏线、以及以半导体设(shè)备材(cái)料国产(chǎn)化为代表的制造线。

　　诺安(ān)基(jī)金科技组基(jī)金(jīn)经理刘慧影也(yě)表示，2023年(nián)全面看好整个半(bàn)导体板(bǎn)块，其中，从半(bàn)导体国(guó)产化(huà)为主的(de)设备材料EDA板块，到下游需求为主的(de)芯片设(shè)计都会在今(jīn)年都有非常好(hǎo)的机(jī)会。首先(xiān)，基本面(miàn)上(shàng)，美国对(duì)中国的(de)极(jí)限制裁将加速中国芯片的国产替代，党(dǎng)的二十(shí)大对于(yú)科技安全的强调为芯片的国产替代提(tí)供了坚(jiān)实的理论基础(chǔ)。其次，芯片(piàn)设计板块(kuài)经过近(jìn)一年的(de)充分调(diào)整，股价已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉(lā)动，整(zhěng)个芯片设计板(bǎn)块有望正式迎(yíng)来反转。锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻>

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟踪和(hé)调研半导(dǎo)体行(xíng)业库存、动销数据(jù)和重点(diǎn)公司的边(biān)际变化，同时动态跟踪电子消费品的复(fù)苏情(qíng)况，预判半导(dǎo)体景(jǐng)气的拐点。”九泰(tài)基金(jīn)刘源(yuán)表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量算力(lì)，硬件基础设施成为(wèi)发展(zhǎn)基(jī)石，算(suàn)力芯片等核心环节预(yù)期将会(huì)受益，后续有望(wàng)驱动半导体行业(yè)持续增(zēng)长。此外，半导体设备(bèi)公司(sī)的一季报业绩相对较(jiào)强，国产化趋势(shì)仍在(zài)加速推进，后续半(bàn)导(dǎo)体设备、材料也(yě)是(shì)可以(yǐ)关(guān)注的(de)方向。存储作为半导体中最大的周期品(pǐn)种，也可能在年内(nèi)迎来边(biān)际变化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为(wèi)需(xū)要关(guān)注景气度(dù)修复(fù)速度(dù)和估值(zhí)的(de)匹(pǐ)配程度，尽管基(jī)本面改善的(de)趋势比较确定，但改(gǎi)善的过(guò)程中股价有可能波动较大，要结合(hé)基本(běn)面(miàn)变化综(zōng)合判(pàn)断配置价(jià)值，我们也会通过适当调仓来平衡(héng)风(fēng)险。”刘源补充道(dào)。

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