财联社(shè)记(jì)者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与同期(qī)理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家(jiā)大型城商行相关负责人(rén)对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为(wè电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的i)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示，正常情况下贷款利(lì)率要(yào)高于理财收(shōu)益(yì)，否则会形成套(tào)利(lì)空间。近(jìn)期出现的(de)收益率倒(dào)挂的(d电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的e)情况的(de)确(què)多(duō)年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经(jīng)济需求不(bù)足，资(zī)金可能(néng)在金融市场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策(cè)部署(shǔ)，采取了很多(duō)措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告(gào)分析认为，一季度的(de)贷款需(xū)求非(fēi)常好，央(yāng)行今(jīn)年(nián)一季度(dù)公布的贷款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节(jié)回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司(sī)存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收(shōu)类(lèi)理财(cái)产(chǎn)品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收益(yì)率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利率(lǜ)与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率也不(bù)占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式(shì)产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品平(píng)均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出(chū)现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表示(shì)，当前新发贷(dài)款利率(lǜ)和理财收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场之(zhī)间出(chū)现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的师(shī)刘银平对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率，可(kě)能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低息贷(dài)款没有投入实(shí)际(jì)经营(yíng)，而是拿去购买收益率更(gèng)高(gāo)的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向净值化(huà)转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市(shì)场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与发(fā)行当期定价(jià)的理财(cái)收益率(lǜ)的(de)差异，在(zài)市(shì)场利率快速下(xià)行的时容易出现这种收(shōu)益(yì)率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利(lì)率继(jì)续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步(bù)下降。从这一个(gè)角度来看，未来(lái)一段时间的(de)理财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业内人(rén)士的(de)认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理财(cái)收益(yì)和存贷(dài)款利差(chà)的(de)情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必(bì)然引(yǐn)发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理财(cái)产品收(shōu)益水平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责(zé)人(rén)对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以个(gè)贷(dài)的(de)定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发(fā)理财产品收益(yì)率也会回(huí)落(luò)。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预(yù)期(qī)是一(yī)致的(de)，新(xīn)发的(de)收益(yì)率未来(lái)会下(xià)来(lái)，近期整体的(de)趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为(wèi)底层资产是去(qù)年利(lì)率高位(wèi)时候拿(ná)的，在(zài)利率走低(dī)预期下(xià)，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联(lián)社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出(chū)手规范(fàn)存款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区(qū)大型城商(shāng)行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然(rán)有下降的可(kě)能性和空间(jiān)，银行息差(chà)水平(píng)面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队(duì)最(zuì)新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预(yù)计，后续对于存款定价(jià)自律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个(gè)方(fāng)面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须(xū)规范，后续或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同时(shí)纳入(rù)自律(lǜ)机制上限，进一(yī)步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算(suàn)认为，如果全部(bù)企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上(shàng)市银行(xíng)企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款成(chéng)本(běn)率加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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