自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极(jí)回暖的画风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特估等主题(tí)层出(chū)不穷，基金经理也(yě)随(suí)之调仓换股，成为(wèi)市场(chǎng)关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季(jì)报的披露，将明星基(jī)金(jīn)经理们近期(qī)投资动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基(jī)金披露旗下基金的(de)2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春(chūn)等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代(dài)表(biǎo)了基金经理对后市的基本看法。多数(shù)明(míng)星基金(jīn)经理(lǐ)在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚持了自(zì)己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如(rú)刘(liú)彦春(chūn)表(biǎo)示对(duì)全年股票市(shì)场有信心，未来将(jiāng)继续保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得(dé)一提(tí)的是，陈皓在(zài)一季报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的(de)看(kàn)法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新的技术革命，但直言客观上(shàng)当下的(de)研究(jiū)认知还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运作(稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊zuò)

　　被称(chēng)为“坤坤”的(de)张(zhāng)坤是最受基民关注(zhù)的基金经理，他是国内首位千(qiān)亿级主动权益(yì)基金经(jīng)理，手握巨资(zī)让他分(fēn)量(liàng)十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格(gé)来看，相较去(qù)年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金(jīn)在今年一季度(dù)仓位(wèi)基本都维持高仓(cāng)位运作，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金中规(guī)模最大的一只(zhǐ)——易方达(dá)蓝筹精选，由(yóu)去年末的(de)股票市值占(zhàn)基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写(xiě)道，易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基金在一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质精选、易(yì)方(fāng)达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年(nián)底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了(le)一(yī)定水平的港股仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金(jīn)基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对(duì)来(lái)说，调整幅度较大的(de)是易方达(dá)亚洲精(jīng)选，一季(jì)度末该基金(jīn)持有港股(gǔ)和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季(jì)度配置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了科技等行业的配置(zhì)，降低了金(jīn)融等行业(yè)的(de)配置，另(lìng)外，在区域(yù)分(fēn)布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力(lì)强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资(zī)上颇有定力，经常在季报中谈及(jí)，投(tóu)资(zī)者需要时刻保持一种克(kè)制而理性的(de)心理状态，不需要大量的(de)行动，而是极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到(dào)机会时全力出击。他一直保持着(zhe)偏低换手(shǒu)率，一季报的(de)重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝筹精选一(yī)季度(dù)末持仓上看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液(yè)、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季度(dù)股票(piào)仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而(ér)增加了(le)美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)药(yào)明生物退(tuì)出(chū)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业(yè)三年(nián)持有的头号重(zhòng)仓股为贵(guì)州茅台(tái)，但是易(yì)方达亚洲精选和易(yì)方(fāng)达(dá)优(yōu)质(zhì)精选的(de)头(tóu)号重仓股仍为腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一(yī)季度(dù)末腾讯控(kòng)股仍(réng)是易方达优质精选的第一大重仓股，但(dàn)相较(jiào)去年底已经进(jìn)行了减持，同样减持的(de)还有港交所，这只(zhǐ)个股(gǔ)已经推出(chū)了前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首(shǒu)位主动(dòng)权(quán)益基(jī)金管理规模(mó)超过千亿的基金(jīn)经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规模基本和(hé)去年(nián)底(dǐ)持(chí)平，整体(tǐ)规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季度末(mò)，易方达张坤(kūn)管理的4只基(jī)金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易(yì)方达优势企(qǐ)业三年、易方(fāng)达亚洲精选股票的规模分(fēn)别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在(zài)今年一季(jì)度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿(yì)元(yuán)的(de)规(guī)模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可(kě)积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次(cì)在季报中都会(huì)清(qīng)晰写道自己的投资(zī)思(sī)路，这一次(cì)也(yě)不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价(jià)值投资很吸引人(rén)的(de)一(yī)点是，投资者可以(yǐ)用很长一段时间来充分(fēn)观(guān)察公司的(de)发展(zhǎn)，等到(dào)它(tā)们用(yòng)事(shì)实证(zhèng)明(míng)自(zì)己的成(chéng)功和巨大(dà)的成(chéng)长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面(miàn)价(jià)值投资(zī)的优势之一在于可积累性。具体来说(shuō)，积累体(tǐ)现在对基本面分析方法的理解和对具体(tǐ)行业和企业(yè)的(de)洞(dòng)察，所有(yǒu)这(zhè)些都使投资(zī)者未来更可能做出(chū)对(duì)具(jù)体投资(zī)标的内在价值的(de)准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资(zī)，积累的重要性可(kě)能并不显著。但(dàn)如(rú)果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目(mù)标，可(kě)积累性就是这(zhè)一目标的最重要保障，选择一(yī)条可积累的(de) “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全球产业升(shēng)级的经验，持续做深入的研究积(jī)累，争取(qǔ)构(gòu)建一(yī)个全(quán)面(miàn)而尽量准确的(de)坐标(biāo)系，希望能正确评估(gū)企业的竞争力并跨行业(yè)选出好的公司。识别出好公(gōng)司是(shì)如此(cǐ)重要，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在(zài)其他情形下，好公司都会给投(tóu)资者带来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并对财务(wù)数据(jù)进行(xíng)系统整(zhěng)理(lǐ)和分析，是(shì)理(lǐ)解企(qǐ)业(yè)基本面(miàn)的核心手段(duàn)之一。在定期(qī)报告中，企业的所有(yǒu)经(jīng)营活动都会反映在财(cái)务(wù)数据(jù)中(zhōng)，定量(liàng)的数据可以(yǐ)用来检验(yàn)并修(xiū)正调研中对企业形成的定性(xìng)感知。如果能对一(yī)家公司过去和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能正确(què)评判这家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你(nǐ)要阅读一切(qiè)。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那(nà)就(jiù)看看它的年报(bào)，你就会(huì)超过华尔(ěr)街98％的人。如果你(nǐ)阅(yuè)读了(le)年报中(zhōng)的附注(zhù)，你就会超(chāo)过华尔街(jiē)的(de)所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经(jīng)历过短期的经营业绩和(hé)股价的(de)震荡，经历过(guò)市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通(tōng)过(guò)深入的研究并抓住(zhù)这些关键的因素(sù)，是能够(gòu)一路坚持下来(lái)的重要因素，也(yě)通常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金经(jīng)理刘(liú)格菘，其一(yī)举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一季度末(mò)该基金(jīn)保持(chí)较高仓(cāng)位运作，该(gāi)基金股票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位(wèi)应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行(xíng)大幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级一季(jì)度末前五大重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电(diàn)源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份(fèn)，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现较好的行业为新科技技术(shù)演绎预测中(zhōng)的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信(xìn)。以光伏(fú)、新能源、汽车等为(wèi)代(dài)表的高端制造(zào)业资产经历了下(xià)跌。在海外金(jīn)融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国(guó)际关系不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的(de)较热烈的应用展望，资金分(fēn)流(liú)可能是(shì)高端制造业相对表现不理想(xiǎng)的原(yuán)因之一。

　　广发双擎(qíng)升级(jí)基金(jīn)的持仓结(jié)构并没有进行大幅(fú)度(dù)的调(diào)整，依(yī)然围绕已(yǐ)经建(jiàn)立全球(qiú)比(bǐ)较优(yōu)势的高端(duān)制(zhì)造产业链布局。从重仓持(chí)股来(lái)看，该基金重点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季度的(de)重(zhòng)仓股变化(huà)不大，仅(jǐn)晶科能源新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了(le)前十大重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及(jí)后市，刘(liú)格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基本(běn)面和估值的匹(pǐ)配度。对本基金(jīn)重点持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能(néng)、新能(néng)源(yuán)车(chē)方向保持(chí)相(xiāng)对(duì)乐观，投资中相(xiāng)信基本面优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经过调整，行(xíng)业(yè)估值(zhí)水平(píng)已在历史低位，产(chǎn)业链的变化在市场定价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场一(yī)季度(dù)的阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分(fēn)化，因此短期内(nèi)市场在主(zhǔ)题逻(luó)辑的(de)演(yǎn)绎(yì)幅度(dù)、转换(huàn)速度都会可预见地加大。这对于投资人而(ér)言，在(zài)新信息的(de)处理(lǐ)上(shàng)提高了难度(dù)，短(duǎn)期内基本(běn)面估值匹(pǐ)配的压力也(yě)会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次(cì)

　　作为市场(chǎng)上较为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季(jì)度如何(hé)调整(zhěng)投(tóu)资组合(hé)，如何展(zhǎn)望(wàng)未来市场投资机(jī)会，也(yě)非常(cháng)受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新经济基金中回顾一季度市场行(xíng)情时表示，一季度中国经(jīng)济整体温(wēn)和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情(qíng)，居民消费和(hé)企业投资的信心(xīn)恢复会(huì)有一个过程，因(yīn)此短期持(chí)续加杠杆的(de)动力不(bù)强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞(zhì)涨(zhǎng)格局(jú)，尽管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行(xíng)为代表(biǎo)的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投资者(zhě)担(dān)心这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步(bù)增强(qiáng)了未(wèi)来通胀(zhàng)的韧性，也让美(měi)联储在(zài)货币政策调整(zhěng)决策时愈(yù)加进退两难(nán)。

　　亮点不(bù)多的经济基(jī)本面(miàn)遇到无处安放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能(néng)自动内(nèi)容生成）”和部分国企相(xiāng)关板(bǎn)块(kuài)获(huò)得了(le)边际资(zī)金(jīn)的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进(jìn)一步加(jiā)剧(jù)了(le)市场结构的(de)分化。受益两大主(zhǔ)题的(de)TMT和建筑、石油石(shí)化(huà)等板块表现突出，而新能源、金融地产等(děng)行业则(zé)录得负收益。

　　谈及(jí)一季(jì)度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于(yú)尚(shàng)未发掘(jué)到基本(běn)面驱动的投(tóu)资主线，本(běn)基金一季度操作(zuò)不多(duō)，主要(yào)包(bāo)括行业(yè)上用医药(yào)替代了(le)部分白酒(jiǔ)仓位(wèi)，个(gè)股上则(zé)逆向增持了一些由(yóu)于短期基本面一般或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值空(kōng)间较大(dà)的中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看，此前(qián)连(lián)续3个(gè)季度位列(liè)前五大重仓股(gǔ)之(zhī)一的(de)五(wǔ)粮液，在今年一季度退出(chū)该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前(qián)十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也(yě)遭到(dào)陈皓减持(chí)，对比上(shàng)一(yī)个季(jì)度(dù)，陈(chén)皓(hào)在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓(cāng)股退居第四(sì)大重(zhòng)仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的(de)巨化股(gǔ)份、特钢(gāng)龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢，三(sān)只个(gè)股一季度新进前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外(wài)，紫光国微(wēi)、宁德时代也(yě)退出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的(de)篇(piān)幅谈(tán)了他对(duì)一(yī)季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题(tí)我们(men)也进行了积极的研究，方(fāng)向上非常认同其很可能(néng)是一(yī)次全(quán)新(xīn)的技术革命，将极大提升全社会的生产效率(lǜ)，但客观上我们(men)当下(xià)的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对合理的价格买入预期(qī)收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的资产”这一投资理念(niàn)，因此(cǐ)会(huì)选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，继续(xù)对产业和公司进(jìn)行跟踪(zōng)、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报中还分享了自己(jǐ)最(zuì)新的投资感(gǎn)悟，他(tā)表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)比资本市场即期涨跌(diē)带(dài)来的多巴(bā)胺(àn)，我们更倾(qīng)向于通过深入研究获得超额认知、并最终(zhōng)映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人生(shēng)一样，每天(tiān)都可以做选择，但(dàn)终(zhōng)其(qí)一(yī)生最重(zhòng)要的(de)其实也(yě)就是那三(sān)、五次(cì)，我们(men)平(píng)时(shí)的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追(zhuī)寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择时将胜率(lǜ)再(zài)提(tí)升一(yī)点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二(èr)季(jì)度，陈(chén)皓认(rèn)为，“一(yī)些积极(jí)因(yīn)素正在酝酿(niàng)或(huò)发酵，我们重(zhòng)启了(le)与世界的链接，中(zhōng)国(guó)在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了(le)更多实质性认(rèn)同的声音和举动；国内主要城市的一二手房(fáng)销售持续恢复，部(bù)分行业已经进入库存周期的(de)尾(wěi)段，我们可能真的(de)只需要一点(diǎn)点(diǎn)信心(xīn)，就能扭转困局，将经济带入(rù)正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望(wàng)其能够早日(rì)摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多(duō)的“石(shí)头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)依旧位居(jū)富国(guó)天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进(jìn)前三大重(zhòng)仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料(liào)显示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学检(jiǎn)验(yàn)及病(bìng)理诊断(duàn)业务为核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大(dà)平(píng)台、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据”等资源优势，为全国各级(jí)医疗机构提供领先(xiān)的医(yī)学(xué)诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础(chǔ)化工板块中的(de)蓝晓科技也(yě)在一季度新进(jìn)富国天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科学业(yè)务(wù)增(zēng)长(zhǎng)迅速，截止4月(yuè)20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科(kē)技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药明(míng)康德、瑞丰新材两(liǎng)只(zhǐ)个股则在一季度退(tuì)出富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了(le)充(chōng)满各种艰难挑战的(de)2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指(zhǐ)标在3月份有了明(míng)显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前(qián)几年实施的一些收缩(suō)性行业监管政策放松(sōng)管制的(de)迹象确(què)认。投(tóu)资者(zhě)的(de)风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目(mù)前(qián)数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看(kàn)到是(shì)积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的(de)整体估值依然处于(yú)长(zhǎng)周期(qī)中很有吸引力的位置，当(dāng)下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更(gèng)长的时间(jiān)维度(dù)，我(wǒ)们相信现(xiàn)在所面临的(de)重重困(kùn)难终将找到解决的出路。投(tóu)资者当前选择承受市(shì)场波(bō)动对应的预期回(huí)报水(shuǐ)平(píng)的是相当合适的。未(wèi)来我(wǒ)们依然会致(zhì)力于(yú)在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在(zài)多次季报披(pī)露时反复强(qiáng)调，我(wǒ)们并不具备精确预(yù)测(cè)市场短期(qī)趋(qū)势的可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心(xīn)收(shōu)集具有(yǒu)远大前景的优(yōu)秀公司，等待公(gōng)司自身创造价(jià)值的实现和市场情绪在未(wèi)来某个时点的(de)周期性(xìng)回归。个股选择层面(miàn)，本基金偏好投(tóu)资于具(jù)有良好“企业(yè)基因(yīn)”，公司治理结构完善、管(guǎn)理(lǐ)层优(yōu)秀的企(qǐ)业(yè)。我们认为此类企业，有(yǒu)更(gèng)大(dà)的概率能在(zài)未(wèi)来为投资(zī)者创造价值。分享企业(yè)自身增长(zhǎng)带来的资(zī)本市(shì)场收益是成长型基金(jīn)获(huò)取回报的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内(nèi)知名的(de)主(zhǔ)投(tóu)大消费板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的(de)刘彦春(chūn)一季度如何调仓(cāng)换股(gǔ)，他又是如何看待(dài)未来市场，也值得(dé)投(tóu)资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基金季报写(xiě)道，一季度(dù)组合仓位(wèi)和(hé)行(xíng)业(yè)配置(zhì)没有大的(de)变化，仍(réng)然坚持自下而上精选个股而非择时的投(tóu)资风(fēng)格，保持合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前十大(dà)重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大(稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊dà)，一季度(dù)环比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年底持仓，美的集(jí)团新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)，而晨光股份退出前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海外(wài)通胀(zhàng)预期变(biàn)化对国(guó)内资本(běn)市场造成较大(dà)扰动。美国失业率水平再创新(xīn)低，意味着高(gāo)利(lì)率(lǜ)环境大概率(lǜ)持续更长时(shí)间。气(qì)球(qiú)事(shì)件导致中美关(guān)系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海外(wài)风(fēng)险事件，股票(piào)市场开始偏(piān)离复(fù)苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年主要宏(hóng)观背景(jǐng)。经(jīng)济运(yùn)行正常化(huà)需(xū)要(yào)一(yī)个过(guò)程，特别(bié)是居民和中(zhōng)小企业，需要时间修复资(zī)产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常(cháng)化，居民(mín)消费(fèi)信心回升、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消费今(jīn)年大概(gài)率(lǜ)超(chāo)预期(qī)回(huí)升(shēng)。就(jiù)近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴(bào)雷反(fǎn)映出(chū)加息过快带来(lái)的(de)金融(róng)风险，本(běn)身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带(dài)来(lái)的金融风险更多是(shì)流动性问题(tí)，底层资产问题不(bù)大(dà)，海外(wài)央行及时(shí)救助可(kě)以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认为出现金(jīn)融危机的(de)风险不大。欧(ōu)美(měi)等发达国家通(tōng)胀(zhàng)和金融(róng)风险并存，处理(lǐ)难度(dù)较大，这也意味着全(quán)球无风险收益率在相对顶部位(wèi)置(zhì)，国(guó)家(jiā)之家沟通(tōng)对话、加强合作的可能性(xìng)也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注(zhù)整个经济(jì)体发展状况之外，我们(men)可以(yǐ)将目光更多放在(zài)微观企业(yè)层面(miàn)。可以看(kàn)到很(hěn)多(duō)公司在过去几年始终做正确的事，经营效率(lǜ)提升(shēng)，逆境(jìng)中变得更加优秀(xiù)、更(gèng)加强大。不必总是关(guān)注宏观(guān)数据，多看(kàn)看微观企(qǐ)业变化可以让内(nèi)心更加平静。我们对全年股票市(shì)场有信(xìn)心，未(wèi)来将继续保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业中寻(xún)找(zhǎo)投(tóu)资机会。期待为持(chí)有人创造良好收益。

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