2022年是国内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新(xīn)能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持(chí)和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游(yóu)板块的盈利能力(lì)分(fēn)化严(yán)重，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链盈利(lì)参差(chà)不(bù)齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增(zēng)长的利润贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格(gé)下行(xíng)预期增加，结合(hé)对企业经(jīng)营(yíng)数据变(biàn)化的(de)分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的(de)上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意味着原(yuán)材(cái)料成本(běn)得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能源(yuán)重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度(dù)。金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院统计发现，行业(yè)中(zhōng)48家(jiā根号20等于多少 化简 根号怎么算)上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根(gēn)据国家能(néng)源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以根号20等于多少 化简 根号怎么算上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在(zài)去年电池片环(huán)节尤其是大(dà)尺寸电池(chí)处于(yú)供不应求(qiú)的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持(chí)续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏产业的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多(duō)数板块(kuài)毛利率(lǜ)不(bù)及(jí)行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅(guī)片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过(guò)光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业(yè)毛利率最高的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较根号20等于多少 化简 根号怎么算快提升(shēng)，首先是源于供不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备(bèi)行业(yè)的(de)原(yuán)材料(liào)方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格波(bō)动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别(bié)是上半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在(zài)2022年报中(zhōng)提(tí)及量(liàng)价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的企业(yè)容(róng)易形成规模效应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式增长，平均归母净利(lì)润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业归母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总(zǒng)共(gòng)实现(xiàn)归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中游两大(dà)板块平(píng)均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家(jiā)企业2022年归(guī)母净利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池组件成为毛(máo)利率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利(lì)率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块(kuài)的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流市场(chǎng)占(zhàn)有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段(duàn)高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅业分会(huì)公(gōng)布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)的(de)经营数据(jù)也可(kě)看出硅(guī)片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大(dà)全能源实现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存(cún)货周转率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还(hái)是(shì)同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货(huò)周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认为，上游硅(guī)料硅(guī)片面临短期供过于求(qiú)的局(jú)面，在清理库(kù)存的阶(jiē)段下(xià)，硅(guī)片价格还有进(jìn)一(yī)步下(xià)行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等(děng)对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材(cái)料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一(yī)定帮(bāng)助(zhù)。

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