原本被视为极其艰难的2022年，白酒上(shàng周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人)市企业却又一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完(wán)毕(bì)，整体来(lái)看，稳健增长依然(rán)是白(bái)酒行业主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家(jiā)上市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创新高，14家白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)取得了两位(wèi)数(shù)增长。在打响疫情后首个春节动销战后，今(jīn)年一季度白酒业普遍(biàn)实现“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意到，过去三年(nián)，外部环境(jìng)对白酒(jiǔ)造成了(le)不可(kě)忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来(lái)看，头(tóu)部酒企(qǐ)的(de)抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行业结(jié)构(gòu)性增长(zhǎng)。但(dàn)随(suí)着白酒行(xíng)业集(jí)中度提(tí)升，头部(bù)酒企持(chí)续向(xiàng)前，非名酒品牌难以望(wàng)其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一轮调整周期(qī)的白(bái)酒(jiǔ)行业，分化(huà)加剧。而今年，白酒企业(yè)的一个共同(tóng)主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性(xìng)增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会公布的数据(jù)，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业(yè)营(yíng)收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结(jié)构性增长的(de)表现之一是优势品(pǐn)牌(pái)正在持(chí)续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销量(liàng)已(yǐ)经(jīng)连续多年(nián)下(xià)降，行业集中度不断提升，存(cún)量(liàng)竞(jìng)争格(gé)局下企业间挤压(yā)式竞争(zhēng)已经临近赛(sài)点(diǎn)。

　　这(zhè)样(yàng)的业态促使白(bái)酒行业内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经济增(zēng)长(zhǎng)的主要动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保持了两位数(shù)增(zēng)长，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收榜前(qián)六(liù)就贡(gòng)献了近3000亿元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年(nián)首(shǒu)次突破千亿大(dà)关(guān)。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比(bǐ)增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产业(yè)分(fēn)析师(shī)朱丹蓬(péng)告诉(sù)钛媒体APP，“名(míng)优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情放开(kāi)后消费场(chǎng)景(jǐng)的多元化，对于中国白(bái)酒的复兴是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另一(yī)个(gè)特征(zhēng)是，在过去取得了稳定增(zēng)长和快速(sù)发展(zhǎn)的企业(yè)，基本(běn)形成了中高端驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端一如既(jì)往强(qiáng)势以(yǐ)外(wài)，其中高(gāo)端产品销量都以超两位数的涨幅增(zēng)长。头(tóu)部品牌产品线(xiàn)全(quán)价格(gé)带布局，二(èr)三线(xiàn)品牌聚焦中高(gāo)端(duān)，白酒产业不约而(ér)同(tóng)都在进(jìn)行产品结构优化(huà)。

　　也正(zhèng)是因为(wèi)产品结构优(yōu)化的需要，白(bái)酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上(shàng)市企业(yè)中，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都(dōu)是(shì)企业为(wèi)持续(xù)保(bǎo)持结(jié)构(gòu)性增长做准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞(fēi)告(gào)诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并且利(lì)用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人品类和产品的名酒格局很(hěn)快形成(chéng)，中国(guó)酒业进(jìn)入寡头化时(shí)代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业(yè)数据显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业财报发现，除(chú)头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据(jù)浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一(yī)年的6家基础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四(sì)家企业(yè)规模(mó)来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是(shì)在各自省内有一定话语(yǔ)权、有较大(dà)市(shì)场(chǎng)规模、省外市场开(kāi)拓良(liáng)好的代表。

　　它们(men)之间此(cǐ)起(qǐ)彼(bǐ)伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯(tī)队(duì)的分化(huà)加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产(chǎn)品升级和全国化(huà)布(bù)局(jú)，挤进一线市场(chǎng)，要么就(jiù)会像(xiàng)皇台(tái)一般(bān)衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报(bào)显示(shì)，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流的下(xià)降(jiàng)，录(lù)得(dé)亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问(wèn)题。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元(yuán)，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑(huá)原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因为(wèi)去(qù)年同期基数较高，以及(jí)公司主动进行了策略调(diào)整(zhěng)导致。

　　另一(yī)典型是安(ān)徽酒企金种(zhǒng)子，在(zài)省内“内卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高压(yā)”双(shuāng)重挤压下，其(qí)业务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显掉(diào)队(duì)。2019年-2022年(nián)，其营收(shōu)分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了228％。对(duì)此(cǐ)，金种子(zi)在年报中归咎(jiù)于品(pǐn)牌、营销、渠道(dào)等多方(fāng)面因素。

　　高(gāo)库(kù)存(cún)仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上(shàng)年同期相比增长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利(lì)率有所下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率高(gāo)，印(yìn)证了(le)白酒超强的盈(yíng)利能力，但(dàn)透过年报，白酒的(de)高(gāo)库存更加(jiā)值得关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居(jū)榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖(jiào)、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库(kù)存同比增长超30％，除洋河(hé)股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都在(zài)两位数(shù)以上(shàng)。

　　合(hé)同(tóng)负(fù)债情况亦能一定程度上反映当前(qián)渠(qú)道(dào)的(de)情况。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合(hé)同(tóng)负(fù)债(zhài)整(zhěng)体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古(gǔ)井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至今年(nián)一季度末(mò)，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业(yè)发展研究院专(zhuān)家(jiā)、中(zhōng)国酒业资深评论员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优秀(xiù)。但是我们发(fā)现整个市场除了茅台(tái)供不应求以外，其(qí)他产品都存在价格倒(dào)挂(guà)现象，这说明除茅(máo)台以外社会库存(cún)很大，对白(bái)酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋节(jié)后有望(wàng)成为酒业(yè)重回正轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了(le)同样的看法(fǎ)，他认为，随着国家经济面的恢复以及(jí)社会活动的复苏，会加速去(qù)库存(cún)，特别是名(míng)酒库存(cún)会得到很大的缓解，但是区域中小企业(yè)仍然会(huì)面临(lín)不(bù)小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投资者(zhě)关系互动(dòng)平台回答投资者(zhě)关于库存的(de)问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不(bù)到一个(gè)月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道(dào)“堰(yàn)塞湖(hú)”是常(cháng)态(tài)，尤其在过(guò)去(qù)三年，受(shòu)疫情影响线下消(xiāo)费场景大减，终端(duān)动销放(fàng)缓(huǎn)，造成了社会(huì)库存(cún)积压。从产(chǎn)能来(lái)看(kàn)，近(jìn)十(shí)年来白(bái)酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是(shì)不争的事实，未来仍然(rán)是(shì)趋(qū)势之一(yī)。加之消费(fèi)观念、消(xiāo)费习(xí)惯的变化(huà)，即使是疫情(qíng)后(hòu)消费场景(jǐng)大规模(mó)恢复的前提下，白酒去(qù)库(kù)存依然需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环节都(dōu)在(zài)努力(lì)，其中(zhōng)最关键(jiàn)的是，亟需库(kù)存(cún)消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销(xiāo)售费用一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可(kě)以预(yù)见，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就(jiù)能在新周期中(zhōng)胜出。

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