来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开(kāi)会议(yì)，分(fēn)析研究(jiū)当前经济(jì)形势和经(jīng)济工作。今(jīn)年以来(lái)，经济(jì)增长好于预期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺(cì)激政(zhèng)策。未来(lái)扩(kuò)大需求主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然(rán)是重(zhòng)点任务。整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议首先(xiān)强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需(xū)求逐步恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布(bù)的数据看，确实好于去年(nián)四季度时的预(yù)期(qī)。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不(bù)足(zú)”。这也使得经济转型升(shēng)级(jí)面临新的阻力，推动(dòng)高质量(liàng)发展仍需要(yào)克(kè)服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较(jiào)大的差距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业(yè)压力仍然存(cún)在，我们认为政策短(duǎn)期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求”是当(dāng)前(qián)经济持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面对高(gāo)质量的(de)发展要(yào)求，会议(yì)强2197的立方根是多少，216的立方根是多少调经(jīng)济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去(qù)年经济工作会议精神一致(zhì)。这也意(yì)味着稳增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经(jīng)济(jì)运行持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的(de)方式，会议要求“把发挥(huī)政策(cè)效(xiào)力和激发经营主体活力结合起来(lái)”。我们的(de)理解是，下一(yī)阶(jiē)段更多通过激发(fā)市场化的(de)力量去推动经(jīng)济修复，通过改革开放的(de)方式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会(huì)议指出，要(yào)坚持(chí)“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各(gè)类企业都(dōu)要依法(fǎ)合规经营。要下决心(xīn)从根本上(shàng)解决(jué)企业(yè)账(zhàng)款拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还(hái)是以(yǐ)提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会(huì)议(yì)的表(biǎo)述(shù)。对于政策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述(shù)是“加强各类(lèi)政(zhèng)策协调配(pèi)合”，这说明扩(kuò)大(dà)需求是未(wèi)来的政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入(rù)，改善消费环境，促进文化(huà)旅(lǚ)游等服务(wù)消费(fèi)”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然(rán)修复。另(lìng)一(yī)方面(miàn)，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资(zī)，是(shì)政府(fǔ)主动(dòng)稳增长的重点(diǎn)。会议(yì)提到，在超大(dà)特大城市积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基(jī)本盘。要支持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设(shè)现代化(huà)产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支撑。我们(men)的理(lǐ)解是(shì)，产(chǎn)业(yè)政(zhèng)策(cè)的(de)重点是(shì)“实体经济”，这里的实体(tǐ)经(jīng)济并不是(shì)整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯(hāng)实科(kē)技自立(lì)自强根基，培育壮(zhuàng)大新动(dòng)能”；“要(yào)巩(gǒng)固和(hé)扩(kuò)大新能源汽(qì)车(chē)发展优势，加快推进充(chōng)电桩2197的立方根是多少，216的立方根是多少、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设(shè)和配套电网改(gǎi)造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到了“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我们(men)认(rèn)为(wèi)，人(rén)工智能发展到一定程度(dù)，监(jiān)管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推动平台企业规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机构(gòu)改革(gé)化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强地方政2197的立方根是多少，216的立方根是多少府债务管(guǎn)理，严(yán)控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地产(chǎn)产业链、中小(xiǎo)金(jīn)融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的(de)风险也需要化解。所以今年(nián)和去年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问(wèn)题依然是存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制。

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