公募基金交易结算模式(shì)再(zài)现创新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人结算模式(shì)和券商结(jié)算模式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业(yè)悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成(chéng)立(lì)的博道(dào)盛兴一年(nián)持(chí)有期(qī)混合(hé)是首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金(jīn)，该基金由博道基金(jīn)、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行三方合(hé)作推出(chū)。目(mù)前正在发行的易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)ETF将由(yóu)易方(fāng)达与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了(le)行业(yè)各方目光，据(jù)业内人士透(tòu)露，除了广发证券有落地的基金(jīn)产品之外，其他券商(shāng)、基金公司也在关注(zhù)研究这一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人(rén)士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结(jié)算三类模(mó)式各(gè)有(yǒu)优劣(liè)，基金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度(dù)的(de)调动各方资源，为(wèi)持有人提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年(nián)的历史长河中，托管人结算模式是最早出(chū)现也(yě)是(shì)最为成熟的基金(jīn)结算模(mó)式。到了(le)2017年，券商结(jié)算模式启动试点(diǎn)，成为(wèi)基金公司(sī)撬(qiào)动券商资源的(de)有力抓手，之后(hòu)由(yóu)试点(diǎn)转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中(zhōng)落(luò)地(dì)。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年持有期(qī)混合是(shì)首只(zhǐ)采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基(jī)金。而目前正(zhèng)在(zài)发行的易方达(dá)中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也(yě)将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两只基金分(fēn)别由(yóu)博道、易(yì)方达(dá)两家基金公(gōng)司与广发证券、兴业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公司中(zhōng)，广发证券是(shì)率先有落地(dì)基(jī)金产(chǎn)品的券商，据了(le)解，其他券商(shāng)也在(zài)积(jī)极研究这一(yī)新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模(mó)式，通(tōng)过证券公司进行交(jiāo)易(yì)申报(bào)，由托管(guǎn)银行进(jìn)行结(jié)算，在这(zhè)种模(mó)式下(xià)，资金存放在(zài)托管银行的托管账(zhàng)户(hù)，无须银证(zhèng)转(zhuǎn)账到证(zhèng)券(quàn)公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券结(jié)模(mó)式(shì)的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中(zhōng)存放(fàng)在托管(guǎn)银行(xíng)，在券(quàn)商开立的资金(jīn)账户无需(xū)实际(jì)上的银(yín)证转账存入资金(jīn)，每个交易日基金公司采用申(shēn)报交易额度，使用虚头寸(cùn)资金(jīn)的方式进行(xíng)场内交易，券商(shāng)根据已申(shēn)报的(de)交(jiāo)易额度每日滚动计算产品资(zī)金账户虚(xū)头寸资金(jīn)余额，以实现对产(chǎn)品场内交易额度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内(nèi)交易(yì)通过经纪券商完成，仍然保留了原先(xiān)券商交易结算模式(shì)的(de)交易前(qián)端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金结算由托管行完成，解(jiě)决了部分托管行比较(jiào)关注的托(tuō)管资金归属(shǔ)保管问题(tí)，一定程度上调动(dòng)了托管行(xíng)的积极性。<苏州市相城区邮编是多少/p>

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰(fēng)富(fù)了公募基金与证券公司结算模式的选择(zé)，更好地满(mǎn)足各(gè)方差异化的需求(qiú)，也印证(zhèng)了券商财富管(guǎn)理转型(xíng)已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结(jié)算模式备(bèi)选可(kě)以有助于降低运营风险 、提升效率，促进(jìn)公募(mù)基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的(de)优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾(gù)券商与基金公司的商业利益深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该(gāi)模式将进一(yī)步促进，金融机构为广大投资人提供(gōng)更(gèng)多的(de)交易工具选择。”他(tā)进(jìn)一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了(le)现行客户交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模(mó)式(shì)的(de)创新点，平(píng)安基金(jīn)总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管；二(èr)是(shì)交易交(jiāo)收分离：证券公司对产品(pǐn)场内交易(yì)进行前(qián)端验(yàn)资验券；三是日终资金对账：实现证券公司(sī)与托(tuō)管人系统对接(jiē)对账。”

　　加(jiā)强交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结(jié)算模式还(hái)是比较(jiào)陌生。相比过(guò)往的(de)结算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投(tóu)资者关注(zhù)的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端上(shàng)看(kàn)，ETF的(de)募集和日常申购赎(shú)回都(dōu)通过券商完(wán)成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业(yè)务(wù)也是(shì)通过(guò)券商完成，可以(yǐ)全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对(duì)产品场内交易进行前端验资验券，可(kě)有(yǒu)效防控异(yì)常交易和(hé)超买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募(mù)基金管理人而(ér)言(yán)，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托管(guǎn)银行结算(suàn)模式(shì)，有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是，加强了(le)交易前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)功能，优(yōu)化交易(yì)监控和头寸透(tòu)支风险管理；二(èr)是(shì)，兼顾了与券商(shāng)渠道商(shāng)业模式(shì)的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利(lì)益，有利(lì)于券商代买市占率的提(tí)升。博时基金(jīn)券商业(yè)务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进(jìn)一步分析(xī)称，“相较券(quàn)商结算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提(tí)升；二是，简化了(le)开户环节，免去了三方存管登(dēng)记(jì)确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为，对(duì)于基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控制两方面的需求，相？过往的结算模(mó)式体现出了？定优势。相比券商结(jié)算模式(shì)，类QFII结算模式下无需(xū)银证转账即(jí)可调(diào)整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免去了(le)三？存管登记确(què)认；而相(xiāng)比托管人结算(suàn)模式(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式下加强了交易(yì)前端验(yàn)资验(yàn)券功能，可优化交易监控和头(tóu)寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集中于原来(lái)的证券(quàn)公司资金账(zhàng)户，仍(réng)然存放在托管行(xíng)账(zhàng)户，实(shí)现的方(fāng)式是需要将(jiāng)托管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商打通，免去(qù)银证(zhèng)转账(zhàng)的(de)步(bù)骤，解决了普通券结模(mó)式下资(zī)金分散管理，资金划(huà)拨时间受(shòu)银证转账时间(jiān)范围限制(zhì)的痛点。日常投资运(yùn)作(zuò)过(guò)程，减少银证(zhèng)转账资(zī)金划拨工(gōng)作，例(lì)如，定(dìng)期(qī)费用支付、新股(gǔ)新(xīn)债缴款(kuǎn)与银(yín)行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少(shǎo)了证券资金账户开户与银(yín)证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有利于明确各方职责所在，以及完善业(yè)务风险(xiǎn)管(guǎn)理。通过交易交收分离，证(zhèng)券公司前端(duān)验资验券(quàn)可有效防控异常交(jiāo)易和(hé)超买风(fēng)险，托(tuō)管(guǎn)人(rén)负责(zé)交收(shōu)；日终资金(jīn)对(duì)账实现(xiàn)证券公司与托管人(rén)系统对接对(duì)账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平(píng)安基金同时(shí)也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的几点不足之处：一(yī)方面，类似托管人结(jié)算模(mó)式，该模式与托(tuō)管人(rén)结算模式一致(zhì)，对投(tóu)资组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最低结算备付金与保(bǎo)证机(jī)制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下(xià)，管理人、托管人与(yǔ)券商三方需每日确立(lì)场内/外资金分配比例。取(qǔ)决于(yú)投资组合交易特征，将增加(jiā)日常(cháng)投资苏州市相城区邮编是多少运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金(jīn)公司跟随

　　实(shí)现基金、券(quàn)商、银行三方共赢(yíng)

　　从业(yè)内观察看，不少基金公司对(duì)类(lèi)QFII结算模式的关(guān)注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过(guò)，参与这类业务还(hái)涉(shè)及系统改造，以及(jí)固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决等(děng)问题，初期或更(gèng)多是(shì)头部基(jī)金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司(sī)内(nèi)部对这一(yī)业务进行(xíng)了探(tàn)讨，业务操作(zuò)上(shàng)的障碍并(bìng)不大。”一家基金公(gōng)司人士表(biǎo)示，这类业(yè)务(wù)具备一定吸(xī)引力，相比较托(tuō)管(guǎn)行结算模式和券商结(jié)算模式(shì)，这一模式可(kě)以同时(shí)激发银(yín)行、券商双方的销售力度，同时在(zài)此类(lèi)模(mó)式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的(de)限制仍有待解决(jué)，成为主流结算(suàn)模(mó)式(shì)仍(réng)不具备条件。展望未(wèi)来，预计(jì)相关(guān)金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择(zé)之(zhī)一。

　　平安基金相关(guān)人士更(gèng)有信(xìn)心，认为这是(shì)一个基金、券商、银行三(sān)方共赢的(de)模(mó)式，有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)新的行业(yè)发展趋势(shì)。对管理人(rén)而言，类QFII结(jié)算模(mó)式较(jiào)传统券结模式、托(tuō)管人结(jié)算模式(shì)均有比较优势；对托管人而(ér)言，产品资金全(quán)额留(liú)存在托管(guǎn)账户(hù)，无(wú)需银证转账；对证券(quàn)公(gōng)司提(tí)高服(fú)务机构(gòu)客户的能力，也加强了(le)公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算模式(shì)，也涉(shè)及不少系(xì)统(tǒng)改(gǎi)造，尤其是托(tuō)管行和券商(shāng)。博道(dào)基金(jīn)就表示，对基(jī)金公司来说，总体保留沿用券商结(jié)算模式下的(de)场内交(jiāo)易前端验(yàn)资验券相(xiāng)关(guān)流程和业务系统，个别如清算(suàn)模块涉及(jí)一(yī)些(xiē)小改动。但券商和托管行(xíng)的系(xì)统改动较大，如(rú)在系统直连、账户管理(lǐ)、场内清算、场(chǎng)外(wài)清算(suàn)等多个环节需要进行升级改造(zào)。

　　目前已经实现的模式(shì)来看，主要是(shì)广发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者(zhě)从业内了解到，也(yě)有一些银行、券(quàn)商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一模式走向三类模(mó)式

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算模(mó)式发生了重(zhòng)要变(biàn)化，从单(dān)一模式走向券商(shāng)结算(suàn)、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类模式的(de)时(shí)代。

　　自(zì)公募基金诞生起(qǐ)，采(cǎi)取(qǔ)的就是银(yín)行托管人结算模(mó)式，到目前(qián)已25年了，仍然是(shì)目(mù)前(qián)公募(mù)基(jī)金结算的主流模式(shì)。这一模式是，基金管理(lǐ)人(rén)租用券(quàn)商的(de)交易(yì)席(xí)位直(zhí)连报盘交(jiāo)易所，托管人(rén)作为特殊结(jié)算参与人(rén)与中国结算进行资金和(hé)证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试(shì)点，并(bìng)于(yú)2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今已历时(shí)5年有余。随着运(yùn)作(zuò)机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理(lǐ)业(yè)务高速发展(zhǎn)，券结模(mó)式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共(gòng)有144只新(xīn)成立(lì)基金采用了券结模式。根据中金公司统计，截(jié)至2023年2月(yuè)24日，券(quàn)结基金数量与规模分(fēn)别(bié)为(wèi)616只和5709亿(yì)元，占据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易(yì)结(jié)算(suàn)模式(shì)，基(jī)金结(jié)算模式(shì)也正式进入(rù)了(le)新(xīn)时代。

　　博(bó)道基金相关人士(shì)就表示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基(jī)金管理人(rén)可以根据(jù)不同(tóng)情况，选择不同(tóng)的结(jié)算模式，最(zuì)大(dà)限(xiàn)度的调(diào)动各方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的(de)创新(xīn)发展，伴随着权益市场(chǎng)行情修复及券(quàn)商财富(fù)管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指数(shù)型(xíng)基(jī)金等产品类型上，券结(jié)模式(shì)将有较大发展空间。”上述(shù)平安基金相关人(rén)士(shì)表示(shì)。

　　不(bù)少人士(shì)也看好券结模式的发展。据一位业内人士(shì)表(biǎo)示，现阶段券商结算(suàn)模(mó)式在中小基金公司中更加普遍(biàn)。中小基金(jīn)相对(duì)来说获得(dé)银行渠(qú)道(dào)的(de)营(yíng)销(xiāo)支持难度较大，券结模式(shì)能有(yǒu)效推动券商(shāng)和(hé)基金(jīn)公司的合(hé)作关系，有助(zhù)于(yú)中小(xiǎo)基金新产品开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过(guò)，上(shàng)述(shù)人士(shì)也(yě)表示，券(quàn)结模式(shì)保有量会(huì)更稳定(dìng)一些，对于(yú)托管行有(yǒu)一个(gè)制衡的作用。以前(qián)是小公司为主，现在也有一些大(dà)公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时(shí)基金券(quàn)商业(yè)务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数(shù)量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也(yě)从“投入成本较大、技(jì)术系统探(tàn)索较困(kùn)难”转变为“产品策略与市场环境(jìng)及需求的匹配(pèi)度、业绩表现(xiàn)与客(kè)户体验(yàn)的舒适(shì)度、销售服(fú)务(wù)与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠道的中(zhōng)长期利益深度(dù)绑定；在此(cǐ)模式下，竞(jìng)争格(gé)局(jú)会(huì)发(fā)生分(fēn)化(huà)，回归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本质(zhì)，”持续(xù)提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证券公司(sī)会受益于这一发展变化。

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