金融界4月21日消息(xī) 自国家统计局4月(yuè)11日发布3月份(fèn)物(wù)价数据(jù)后，近日关于所谓“通缩”的话(huà)题就(jiù)不绝于耳。摩根斯坦(tǎn)利中国首席经济学(xué)家邢(xíng)自强今天(tiān)在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低通胀可能是我们的(de)优势，至(zhì)少给(gěi)决策层提供了充足的政策(cè)空(kōng)间(jiān)，无需(xū)担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势(shì)

　　而我们从疫情(qíng)中复苏走(zǒu)过(guò)3个月，并(bìng)且没有(yǒu)采取强刺激(jī)，更多靠内生动力，由于(yú)我们产能充(chōng)裕，供给(gěi)端恢复略快于(yú)需求端(duān)，通胀暂时(shí)起不来，有利于(yú)物价(jià)相对温(wēn)和的水平。

　　邢(xíng)自强以欧美发达(dá)国家举例，疫情之后货币政策强(qiáng)刺(cì)激，带来高通胀后果不得不进行加息，而矫枉过正的(de)加息(xī)过程又带来(lái)银(yín)行业(yè)震荡(dàng)。在他看(kàn)来(lái)，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们(men)的(de)优势，至少(shǎo)给决策层(céng)提供了(le)充足的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对于近期中国通(tōng)胀水(shuǐ)平较(jiào)低可以看(kàn)得更(gèng)乐观一些，不(bù)必担心中国会陷入长期的(de)需求低(dī)迷。

　　关于就业，邢自(zì)强也指出，这(zhè)也是(shì)一(yī)个滞(zhì)后指标，不会率先好转，需要(yào)经济(jì)环境有(yǒu)明(míng)显改善、企业感到盈利(lì)、订(dìng)单有比较(jiào)强的(de)转机，才(cái)会慢慢(màn)扩张、扩产和招聘(pìn)。服务(wù)业率(lǜ)先复苏，就业为什么也没有特别明显改善？邢(xíng)自强指出，现在还处于(yú)经济修复阶段(duàn)，疫情前正(zhèng)常年份(fèn)服(fú)务业(yè)能创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只创(chuàng)造(zào)了100万个(gè)岗位(wèi)，两年(nián)加起(qǐ)来少创造了约(yuē)1300万(wàn)个岗位。“这是一(yī)种隐形的失业(yè)，现在服(fú)务(wù)业仅仅是恢复到2019年的水平(píng)，要恢(huī)复到原(yuán)来的轨(guǐ)迹(jì)上需要时(shí)间。”

　　邢自(zì)强分析，就业相对低迷是有原因的，跟感受(shòu)到的服务业在回(huí)升并不矛盾，“回(huí)升只是补上去(qù)年底的坑，还(hái)没有回到潜在增速上，只有回到潜在(zài)增(zēng)速(sù)上才(cái)能(néng)够逐步消化(huà)之前积压(yā)的潜在(zài)失业。”邢自强(qiáng)判断，服务性行业可(kě)能要逐季恢复，大概在今(jīn)年(nián)底回到疫(yì)情前(qián)的增长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央(yāng)行(xíng)纷纷强调没(méi)有通缩

　　4月11日(rì)国(guó)家统(tǒng)计局公布3月物价(jià)数据显示，3月CPI（居(jū)民(mín)消费价格指数）同(tóng)比增长0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者出厂价格指数）同(tóng)比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增速双双回落，一季度新增贷款却创纪录，引发了关于通缩的(de)讨论(lùn)。

　　央行：金(jīn)融数据领先于经(jīng)济(jì)数据，反(fǎn)映(yìng)出(chū)供需(xū)恢(huī)复不(bù)匹配(pèi)现(xiàn)状(zhuàng)

　　4月20日下午，央(yāng)行举行2023年一季度金融统计数据有关情况(kuàng)新闻发(fā)布会。央(yāng)行货币政策司司长(zhǎng)邹澜回应称，我国(guó)不存在(zài)长期通缩(suō)或通(tōng)胀(zhàng)的(de)基(jī)础。

　　邹澜(lán)表示(shì)，对“通(tōng)缩”提法要合理看(kàn)待，通缩一般具有(yǒu)物价水平(píng)持(chí苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字)续负增(zēng)长、货币供应量持续下降的(de)特征(zhēng)，且(qiě)常伴随经济衰退。当(dāng)前我国(guó)物价仍在温和上涨，M2（广(guǎng)义货(huò)币(bì)供应(yīng)量）和社融(róng)增长相对较快，经(jīng)济(jì)运行(xíng)持续好(hǎo)转(zhuǎn)，与通缩有明显区别(bié)。

　　近期(qī)的物价(jià)回落是因(yīn)为经济基本面和高基(jī)数等因素。邹澜进一步解释，一方面，供(gōng)给能力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政策有力支持(chí)下(xià)，国(guó)内生产持续加快恢复，物流畅(chàng)通保障到位，特别是(shì)“菜(cài)篮子”“米袋子”供给充(chōng)足(zú)。另一方面，需求恢复较慢(màn)。疫(yì)情(qíng)伤(shāng)痕(hén)效(xiào)应尚(shàng)未(wèi)消(xiāo)退，消(xiāo)费意愿尤其是大(dà)宗消费需求回升需(xū)要时间。

　　此(cǐ)外(wài)，基数(shù)效应(yīng)也(yě)有所影响。邹澜(lán)进一步指出(chū)，去年3月国(guó)际油价(jià)暴(bào)涨和国内鲜(xiān)菜价格反季节上涨，也带(dài)来高基数扰动。货币(bì)信(xìn)贷较快增长与物(wù)价回(huí)落并存，本质(zhì)上受时滞影响。稳健货币(bì)政(zhèng)策注重从供(gōng)给侧(cè)发力，去年以来支持稳增长(zhǎng)力度持续加大，供给端见效较快(kuài)。但实体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等环节的效应传导有一个过(guò)程，疫(yì)情(qíng)反复扰动也使企业和(hé)居民信心偏弱(ruò)，需(xū)求(qiú)端存(cún)有时(shí)滞。总体(tǐ)看，金融数据(jù)领先于(yú)经济数据(jù)，实际上(shàng)反映出供(gōng)需恢复不匹(pǐ)配的现状。

　　统计(jì)局：当(dāng)前中国经济没有出现通(tōng)缩，下(xià)阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通缩(suō)

　　4月18日(rì)一(yī)季(jì)度经(jīng)济(jì)数(shù)据发布会上，国家统计发言人(rén)付凌晖就近期市场热(rè)议的(de)中(zhōng)国经济是否(fǒu)会陷入(rù)通(tōng)缩(suō)进行了回应。他表(biǎo)示(shì)，总的来(lái)看，当前中国(guó)经济没有出现通(tōng)缩，下阶段也不(bù)会出现通缩。从下(xià)阶段来看(kàn)，物价会稳步恢复，价格带(dài)动会逐步(苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字bù)增(zēng)强。

　　付(fù)凌晖称(chēng)，从价格表现(xiàn)来看，由于(yú)去年基数(shù)较高，国际大宗(zōng)商品价格涨幅较高，再加上国(guó)内受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，导致去年(nián)二季度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样(yàng)影响今年二季度CPI涨幅可能保(bǎo)持低位，但这(zhè)不说明通货紧缩。随着下半(bàn)年影响因(yīn)素逐步消(xiāo)除，价格会回到一(yī)个合理水平(píng)。

　　通(tōng)缩成立(lì)吗？券(quàn)商经(jīng)济学家激辩

　　中(zhōng)信证券(quàn)直言(yán)，当前(qián)数据呈(chéng)现复苏信号明显，通缩观点(diǎn)并不成(chéng)立，预(yù)计下半年基数效(xiào)应消退后，CPI同比增(zēng)速将开(kāi)始回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我们(men)看到的是回暖，而非通缩”，当前物(wù)价下(xià)降既不全面(miàn)亦难持续，货币供应创新高(gāo)，经济(jì)已步入复苏。

　　华泰宏观(guān)也指(zhǐ)出，CPI可能低估了(le)服(fú)务业(yè)和(hé)其他不可贸易品的通胀。而作为(wèi)（不计(jì)入(rù)CPI的(de)）最(zuì)大的“不可贸(mào)易品”，地价和房价“再通(tōng)胀”是更广义(yì)的(de)通(tōng)胀走势最(zuì)重要的风(fēng)向(xiàng)标之一。华(huá)泰宏观认为，不论是从(cóng)居(jū)民收入、居民消费倾向、还是居民资(zī)产(chǎn)负债表的边际变化而言，居民消费能(néng)力(lì)和(hé)购房(fáng)意(yì)愿在(zài)防疫政策优化后(hòu)都在修复(fù)，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势(shì)并不满(mǎn)足央行(xíng)对通缩的认定(dìng)，其主要反映(yìng)局部性、外生性与(yǔ)阶段性现(xiàn)象，货(huò)币(bì)供应(yīng)（M2）高增(zēng)长与CPI持续(xù)走弱看似反常，实则反映疫后复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行(xíng)不是(shì)通缩，而(ér)是与(yǔ)基数效(xiào)应、前期非经济政策对企业家信心的冲(chōng)击以及疫情后居(jū)民风险偏好下降有关。当前中(zhōng)国经济仍在持(chí)续恢复(fù)进程中，PMI、社融等指标反(fǎn)映经济恢复向好，并(bìng)且呈现(xiàn)出服务业好于工业(yè)、内需(xū)恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究所副(fù)所长王小鲁称，在货币增长大幅度(dù)超(chāo)过经(jīng)济增长的情况下，所谓“通缩”是个(gè)伪(wěi)命题(tí)。货币走高，价格走低，这不(bù)是通缩，是产能过剩(shèng)和消费需求不(bù)足抑制了价格上(shàng)涨。这种情况下货币扩张对促(cù)进(jìn)增长、扩(k苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字uò)大(dà)需求(qiú)不仅于事无(wú)补，反而(ér)推高不(bù)良债务，加(jiā)剧产能过(guò)剩(shèng)。

　　国君宏观则(zé)认为，造(zào)成当前(qián)“类通缩”复(fù)苏的本质是货币与有效需求或(huò)供(gōng)给的不匹配，背(bèi)后(hòu)是居民(mín)与企业支出谨慎(shèn)、地产角色(sè)变(biàn)化、海外市场转向三个(gè)原因。经济预期在经历(lì)一轮上修与下修后(hòu)，当前(qián)宏观(guān)预期(qī)波(bō)动率再(zài)次抬升(shēng)，国军宏(hóng)观认为会持续至(zhì)5月之(zhī)后，当宏观预期波(bō)动(dòng)率(lǜ)下降(jiàng)后，“类通缩”复(fù)苏环境延续(xù)，长端(duān)利率(lǜ)依然(rán)有小幅下行空间，权益成(chéng)长风格会(huì)相对(duì)占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下景气(qì)行(xíng)业的(de)稀缺是促成成(chéng)长牛(niú)的重要外部因素，物价水平的回(huí)落多与有效(xiào)需求不足相关(guān)，在传统周期行(xíng)业(yè)景气低(dī)迷(mí)的环境下，产业周期上行的成长行(xíng)业优势凸显。

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