2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背景下，上市(shì)企(qǐ)业产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利能力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈(yíng)利参差不(bù)齐(qí)。光(guāng)伏设备行业主要分(fēn)为5大(dà)板块，分(fēn)别是上游的硅料硅(guī)片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下游的光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的(de)上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去(qù)库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得(dé)到控制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千亿，八(bā)成(chéng)企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要(yào)方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的(de)扶(fú)持(chí)力度。金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)统计发现，行业中48家上市(shì)公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持(chí)背后，与之(zhī)同步的是上市(shì)企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可(kě)观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造(zào)端(duān)产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司(sī)在去年(nián)电池片环节(jié)尤其(qí)是(shì)大(dà)尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年(nián)内(nèi)累计实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净(jìng)利(lì)润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享受到光伏产业的红利(lì)豫n是河南哪里的车牌，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游(yóu)多数(shù)板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应(yīng)求(qiú)背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可以形(xíng)容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来(lái)看，硅(guī)片价格依然处(chù)于(yú)高位。特(tè)别是(shì)上半年硅(guī)片价格(gé)持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料(liào)企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企(qǐ)业代表之一(yī)通(tōng)威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进(jìn)而带(dài)动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平均(jūn)归(guī)母净利润(rùn)增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就(jiù)增(zēng)长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)归(guī)母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企(qǐ)业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据(jù)来(lái)看，中(zhōng)下(xià)游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格(gé)：光(guāng)伏设备行业不(bù)同板(bǎn)块的毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基(jī)绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平(píng)均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器(qì)板块的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计豫n是河南哪里的车牌(jì)装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多(duō)数(shù)硅片价(jià)格(gé)下跌(diē)幅(fú)度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业的经营数据也可看(kàn)出硅(guī)片价(jià)格下跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年一季(jì)度存货周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是(shì)环比还(hái)是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过于求的局(jú)面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步(bù)下(xià)行空间(jiān)。这对于光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮助。

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