上市公司退市(shì)在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但(dàn)连带着可转债一(yī)起退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其(qí)可转债(zhài)被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为首(shǒu)只因正股退(tuì)市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及(jí)退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者(zhě)对可转债(zhài)信用风险的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的(de)说法是(arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算shì)，可转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即(jí)上(shàng)涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一(yī)直(zhí)未出现因正股退市而退市的(de)情况，也未(wèi)发生(shēng)过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多数上市(shì)公司(sī)是(shì)因(yīn)经营不(bù)善导(dǎo)致退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎回的(de)可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)划归为(wèi)普通债权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市(shì)，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在(zài)相关规(guī)则(zé)中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市(shì)公司(sī)股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注(zhù)册(cè)制改革(gé)的(de)持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上(shàng)市(shì)股为(wèi)锚的可(kě)转债也(yě)跟着出清(qīng)，违约风险随之(zhī)上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为(wèi)可转债市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改变，投(tóu)资者没有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是时(shí)候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时(shí)，要(yào)理(lǐ)性(xìng)评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)；在(zài)取(qǔ)舍标(biāo)的时(shí)，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经(jīnarctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算g)营效益(yì)良(liáng)好、估值合(hé)理且随市场下跌(diē)估值出(chū)现(xiàn)压缩的标的(de)。并密(mì)切关注可转债市(shì)场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部(bù)门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确(què)预期。比如(rú)，可进一(yī)步明确(què)可(kě)转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的(de)公司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与回售条款等(děng)相关(guān)要(yào)求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护(hù)投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单套(tào)路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而(ér)不见了(le)。各(gè)市场(chǎng)参(cān)与主体(tǐ)还(hái)需顺时应势(shì)，调整包括可(kě)转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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