私募基(jī)金运作即(jí)将迎来(lái)更全面的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗私募证券投资基(jī)金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基(jī)金法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协(xié)实施(shī)登记备案以来，我(wǒ)国私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记(jì)私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐步(bù)多元化，交易活跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆(fù)盖股票、基(jī)金、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为资本市场重(zhòng)要(yào)的机构投资(zī)者(zhě)之一。中基协结合私募证券投资基金行(xíng)业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确(què)底线要求(qiú)，针对重点问(wèn)题予以(yǐ)规(guī)范，完善私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的《运(yùn)作指引》共计三十(shí)二条(tiáo)，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确(què)私募证(zhèng)券投资(zī)基金初(chū)始募集及存续(xù)规模不得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订后(hòu)的《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套(tào)指引，进一步明(míng)确(què)了私募登(dēng)记备案(àn)标(biāo)准，其中就提出私(sī)募证券(quàn)基(jī)金初(chū)始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民(mín)币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的相关要求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的(de)是，基(jī)金合同(tóng)中(zhōng)应当(dāng)明确(què)约定(dìng)，除市场(chǎng)波动导(dǎo)致净(jìng)值变(biàn)化外，连续(xù)60个(gè)交易(yì)日出现基金资产净值低于(yú)1000万元(yuán)人民币(bì)的，该私募证券投资基(jī)金进(jìn)入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备案办法》募(mù)集规模(mó)的基础上，增加了(le)存(cún)续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通过募集资(zī)金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这(zhè)也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的(de)私募(mù)生存难(nán)度越来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为加强流动(dòng)性风(fēng)险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引》要求私(sī)募证券投资基金开放申(shēn)赎频率不得(dé)高(gāo)于每(měi)月(yuè)一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金合(hé)同应当约定投资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面(miàn)，在组合(hé)投(tóu)资要(yào)求上，为引导私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人提升(shēng)专业投(tóu)资(zī)能力，组合(hé)投资、分(fēn)散风险，要(yào)求私募证券投资基金采(cǎi)取资产组合的方式(shì)进(jìn)行投资(zī)。单只私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)投资(zī)于(yú)同一(yī)资(zī)产(chǎn)的(de)资金，不得超过该基金(jīn)净资(zī)产的25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理人管理的全部私募证券投资(zī)基金(jīn)投资(zī)于(yú)同一资产(chǎn)的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中(zhōng)央银行票据、政(zhèng)策(cè)性金融债、地方政(zhèng)府债券(quàn)、公开募集基金等中国证(zhèng)监会(huì)、协会(huì)认(rèn)可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套(tào)，要求私(sī)募(mù)证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架构(gòu)、多(duō)层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避监管要求。私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金投资于(yú)其他私募证券投资(zī)基金或者金融机构(gòu)发行(xíng)的资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品的(de)，应当明(míng)确约定(dìng)所投(tóu)资(zī)的私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品不(bù)再投(tóu)资除公(gōng)开(kāi)募集(jí)基金以(yǐ)外(wài)的其他私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)或者(zhě)资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上(shàng)，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资(zī)产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票(piào)、债券等(děng)场(chǎng)内(nèi)标的的杠杆(gān)融资(zī)工具(jù)，不得为不(bù)适格投资者提供通道服务(wù)，提(tí)出(chū)集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人建立健全(quán)内部制度，遵循投资者利(lì)益(yì)优先与公平(píng)交(jiāo)易原则，防范利(lì)益输(shū)送(sòng)。对量化私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金在交(jiāo)易系(xì)统安全、异常(cháng)交(jiāo)易监(jiān)控、内(nèi)部(bù)管理(lǐ)、资料保存、产品(pǐn)命名等方(fāng)面提(tí)出(chū)规范要(yào)求。进一步(bù)细化(huà)对私(sī)募证券投资基金投(tóu)资(zī)运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证券投资基金管理人和私募证券投资基金信息(xī)报送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规(guī)模以上私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人定期(qī)开展压力测试、建立(lì)风(fēng)险准备金制度等。具体(tǐ)来(lái)看，同一实(shí)际控制(zhì)人控制的(de)私募基金管理人在最近一年度末合(hé)计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的风险管(guǎn)理(lǐ)制(zhì)度(dù)，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管理人(rén)应当(dāng)结合市(shì)场状况(kuàng)和自身管理能(néng)力(lì)制定并持续更(gèng)新流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险应(yīng)急预案(àn)，明(míng)确预案(àn)触发情景(jǐng)、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资(zī)金来(lái)源的合(hé)规性进行审查(chá)，不(bù)得(dé)由投资者或其指定第三方下(xià)达投资(zī)指令或者自行(xíng)负责投资运作，不得(dé)为金融机构、其他(tā)私募基(jī)金管理(lǐ)人，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其他私募基金提供规(guī)避(bì)投资范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资者门槛等(děng)监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记(jì)者表(biǎo)示，综(zōng)合(hé)来看(kàn)，私募监管的实际(jì)标准在(zài)向金融机构(gòu)管理标(biāo)准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按(àn)目前征求意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的(de)灵活(huó)度，让资(zī)金方的投放偏好回(huí)到策略表现及管理人的整体(tǐ)运营和服务(wù)水平(píng)上(shàng)，而非政策(cè)监管(guǎn)红利。这将更有利(lì)于行业的健康(kāng)发展(zhǎn)，回(huí)归管理本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投(tóu)资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新(xīn)老基(jī)金的套利空间，对存(cún)量基(jī)金针(zhēn)对不同情况提出差异化整改要求，并(bìng)对重点条款的整改给予充分(fēn)过渡(dù)期(qī)安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要(yào)求、开展通(tōng)道业务、不(bù)符合最低存(cún)续规(guī)模等(děng)触及底线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后不(bù)得新(xīn)增募集规模及投资者(zhě)，不得展期，新(xīn)增(zēng)投(tóu)资(zī)活动(dòng)获得(dé)须(xū)符(fú)合(hé)《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等(děng)投资要求的(de)，给(gěi)予12个(gè)月整改过(guò)渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基(jī)金(jīn)发生基(jī)金(jīn)合同变更的(de)，变更后内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生变化的，应当按照(zhào)《运作指引(yǐn)》修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量基(jī)金(jīn)中(zhōng)无固定存续期限的私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jībehaviour可数吗，behaviour是可数名词吗n)，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个(gè)月内(nèi)，修改(gǎi)基金合同，约定(dìng)明确的(de)基金存续期，以促进目前(qián)存量永续(xù)基(jī)金限期整改。

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