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西安市城六区是哪几个申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件(jiàn)：21世纪经济报道、澎湃新闻等多家媒体报道，协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)于5月15日执(zhí)行，其中(zhōng)国有银行执(zhí)行基准利(lì)率加10BP；其(qí)它金(jīn)融机构执行基准(zhǔn)利率(lǜ)加20BP。

　　通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款是什么？通知存款和(hé)协定存(cún)款是“类活期存款”，灵活性好(hǎo)于定期(qī)，收益(yì)率好于活期。产(chǎn)品推出的目的更多(duō)是为吸引存款。通知存款是指不约定存期，在(zài)支取时提前通(tōng)知银行的存款(kuǎn)业务(wù)，分为提(tí)前一天和(hé)提(tí)前七天的两(liǎng)种类型(xíng)。协定存款是对协定额度以(yǐ)内的部分给予活期利率，对超过协定部分给(gěi)予(yǔ)协定存款利率。

　　通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款当前利(lì)率处于什么水平(píng)？为何(hé)需要规定上限？根据央行公(gōng)告(gào)， 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利率分别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定存款利率(lǜ)为 1.15％，活期挂牌基准利(lì)率为 0.35％。如以此为标准，则国(guó)有四大(dà)行1天和7天期通知存(cún)款利率(lǜ)的上(shàng)限分(fēn)别(bié)为0.90％、1.45％，协(xié)定(dìng)存款利(lì)率上(shàng)限为1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利率的上限分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定存款(kuǎn)利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)为 1.35％。而目前部分城商行(xíng)与农商(shāng)行通知(zhī)、协定存款利率偏高(gāo)，我们梳理的(de)样本银(yín)行中有13.5％的银行(xíng)超(chāo)过新规上(shàng)限。7 天(tiān)通知存款的最高利率(lǜ)达到 2.1％。且部(bù)分银行最高的通知存款利率高于其挂牌价，存在“存(cún)款竞(jìng)争”令(lìng)负债(zhài)成本相对刚性的问(wèn)题。

　　规(guī)定上限对相关存款实际利率有(yǒu)何影响？是否会对(duì)M1和(hé)M2产生影响？部分城(chéng)商行(xíng)和农(nóng)商行（占比近13.5％）通知存款和(hé)协定存款利率或将有(yǒu)所下调，但对M1和M2增速影响(xiǎng)非(fēi)对(duì)称(chēng)。其一，通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定存款应属于其他存款，对M1或没有影(yǐng)响。其二，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存款若流出(chū)，可能会拖(tuō)累(lèi) M2 增速。根(gēn)据《存款(kuǎn)统计分类及编码》，我们合理推(tuī)断，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)归属于(yú) M2 下的其他(tā)存款科目(mù)，则其变(biàn)动(dòng)会影响M2规模和增速。考虑到(dào)此次利率上限的设定，可能(néng)有部分(fēn)个(gè)人(rén)或企业将通知(zhī)存款和协定存款投向收益(yì)率更高(gāo)的理财以(yǐ)及其他资(zī)管(guǎn)产品中，拖(tuō)累 M2 增速表现。考虑到4月居民存款已经开始重新流向表外，M2增速预计将(jiāng)进入下(xià)行通(tōng)道。再(zài)考虑到此(cǐ)次通知存款和协定存款利率上限的约(yuē)束，或进一步加速(sù)居民将资金从表内搬至表外(wài)。

　　是(shì)否意味(wèi)着(zhe)存款(kuǎn)利率下调新一轮的开始？本(běn)次约束通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款利率(lǜ)，核心目的是(shì)缓解银行(xíng)净息差压(yā)力。23Q1 商业银(yín)行净(jìng)息差下(xià)探(tàn)，其中国有银(yín)行平(píng)均净(jìng)息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股份制(zhì)银行的平均净息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但商业(yè)银行(xíng)的利润(rùn)是准公(gōng)共品，去向有三：一是利润分配(pèi)给财(cái)政的非税(shuì)收入；二是转增(zēng)资本金(jīn)以满足宏观审慎(shèn)的管(guǎn)理(lǐ)要(yào)求(qiú)，疏通货(huò)币政策(cè)的传导渠(qú)道；三是增加拨备以应对(duì)坏(huài)账(zhàng)风险。既要保证商业银(yín)行的合(hé)理盈(yíng)利水平，又要(yào)不抬高实体(tǐ)经济(jì)融资水平，惟有对存款利(lì)率进行调整。实际上， 2022 年 9 月(yuè)主要银(yín)行已(yǐ)经下调存款利率，年初至(zhì)今(jīn)其(qí)他银行(xíng)也纷纷(fēn)跟进，随着商业银行(xíng)普通存款利率的调(diào)整到位，政策抓(zhuā)手转向其他存款的(de)利率水(shuǐ)平。但目前尚不构成新一轮(lún)存款利率下(xià)调的开始(shǐ)，源于目前(qián)存款利(lì)率市场化调整机制参(cān)考 10Y 国(guó)债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收(shōu)益率(lǜ)高于上一(yī)轮下调时低点， 1 年期 LPR 持(chí)平，尚不具备全面下调的充分(fēn)条件。

　　高(gāo)频数据经济(jì)表现：汽车销售、地产销售改善。乘(chéng)用车零售(shòu)同比较上(shàng)周上升(shēng) 27pct 至 67％，今年累计(jì)同比 1％，全国整(zhěng)车货(huò)运量有(yǒu)所(suǒ)反弹。房(fáng)地产市场：地(dì)产销售有所恢(huī)复，因(yīn)城施策继续加(jiā)码。政府(fǔ)性基金与(yǔ)基建：新增专项债(zhài) 147.8 亿，下周计(jì)划发(fā)行 881.1 亿(yì)。工业生产与(yǔ)制造业投资：开工率继续(xù)改善。通胀(zhàng)：猪肉、蔬(shū)菜、水果、钢铁、煤(méi)炭价格下降，油(yóu)价(jià)上升。货币政策与汇率(lǜ)：资短端金利率下行、美元下行，人民币升值。

　　风险(xiǎn)提示：稳增长政策见效(xiào)速度慢于预期，数据(jù)搜集遗漏。

　　以(yǐ)下(xià)为正文

　　周关注：存款利率下调新一轮的开(kāi)始？

　　事件(jiàn)：21 世纪经济报道、澎湃新闻等多家媒体报道，协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)：国有银行(xíng)（特(tè)指工(gōng)农、中、建四大行(xíng)）执行基准利率加 10BP ；其它金融机构执行基准利(lì)率加 20BP ，自 2023 年 5 月(yuè) 15 日起执(zhí)行。

　　1. 通知存款和(hé)协定存(cún)款是什么？

　　通知存款(kuǎn)和协定存款是“类活期存款”，灵活性好于定期(qī)，收益率好于活期。西安市城六区是哪几个ng>产品推(tuī)出的(de)目(mù)的更多是为(wèi)吸引(yǐn)存款。

　　通(tōng)知存款是指不(bù)约(yuē)定存期(qī)，在支(zhī)取时(shí)提前通知银行的存(cún)款业务，分为提前一天和(hé)提前七天(tiān)的两种类型。在存入款项时不约定存期(qī)，支取时(shí)需(xū)提前通知银行，约(yuē)定支(zhī)取存款的日期和金额方能支取，按存(cún)款人提前通知的期限长短(duǎn)划分为一天通(tōng)知存款和七天通知存款两个(gè)品种，一天通知(zhī)存(cún)款必(bì)须提(tí)前一天通知约定支取存(cún)款，七(qī)天通知存款(kuǎn)必须提前七(qī)天(tiān)通知(zhī)约定(dìng)支(zhī)取存款。通知存款面向个人(rén)和(hé)企业办理。

　　协定存(cún)款是对协定额度以(yǐ)内的部分给予(yǔ)活期利率，对超(chāo)过协定部分给予(yǔ)协定存款利率。协(xié)定(dìng)存款是指银行与客户签订协议，约定结算(suàn)账户的每(měi)日(rì)留存金额，结(jié)算账户每日余额低于最低留存(cún)额(é)（含(hán)）的部分(fēn)按活(huó)期存款利率(lǜ)计息，超(chāo)过部分按中国(guó)人民银行规定的(de)协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率计(jì)息的存款。协定存款面向企业办理。

　　2. 通知(zhī)、协(xié)定存(cún)款当(dāng)前利率水平？为何需(xū)要规定(dìng)上限？

　　若央行规定新(xīn)的利率上(shàng)限(xiàn)，则7天通知存款利(lì)率的上限被(bèi)设定为1.55％。根据(jù)央行公告(gào)， 1 天和(hé) 7 天期通(tōng)知存(cún)款利(lì)率分别为 0.80％、 1.35％，协(xié)定存款利率为(wèi) 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如以此为标(biāo)准，则国有四大行 1 天和 7 天期通知存款利率(lǜ)的上限(xiàn)分别为 0.90％、 1.45％，协(xié)定存款(kuǎn)利率上限(xiàn)为 1.25％。其(qí)它(tā)金融机构 1 天和(hé) 7 天期通知存款利(lì)率的(de)上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率(lǜ)上限为(wèi) 1.35％。

　　城商行与农商(shāng)行通知、协定(dìng)存款利率偏(piān)高，样本(běn)银行中西安市城六区是哪几个有13.5％的银(yín)行(xíng)超过新规上限(xiàn)。我们(men)梳理了国有银行、股份制(zhì)银行、 20 家城商行（按资产规模排序）以及 14 家农商行(xíng)的挂牌利率（截止至 5 月(yuè) 11 日），其(qí)中国有银行与股(gǔ)份行挂牌利(lì)率未超(chāo)过央行新规上(shàng)限，超(chāo)过上(shàng)限的(de)银(yín)行(xíng)主要(yào)集中(zhōng)在城(chéng)商行和农商行中，占比达 13.5％，其中 20 家(jiā)城商行中有(yǒu) 4 家超(chāo)过上(shàng)限、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾农(nóng)商行中有 3 家超(chāo)过上限、占比 15.6％。 7 天(tiān)通知存款的最高利率达到 2.1％。

　　同时，部分银行最(zuì)高的通知(zhī)存款利率高于其挂牌(pái)价，存在“存(cún)款竞(jìng)争(zhēng)”令负(fù)债成本相对(duì)刚性的问(wèn)题。我们在梳理过程中发现，部(bù)分(fēn)银行个人通(tōng)知(zhī)存款的最高利率高(gāo)于(yú)挂牌利(lì)率(lǜ)，其 1 天的通知(zhī)存款最高利率(lǜ)为 1.75％，而其挂牌利率是 1.35％。

　　3. 规定上限(xiàn)对实际存款(kuǎn)利率、 M1 和 M2 的影响(xiǎng)如(rú)何？

　　部分城商(shāng)行和农商行通知存款和(hé)协定存款利率或将有所(suǒ)下调。目前超过(guò)利率新规上限的(de)主要为(wèi)城商行和农商行，样本银行中有 13.5％的银行超过(guò)上(shàng)限，其(qí)中 7 天通知存(cún)款的最高利率达到 2.1％（规定(dìng)上限为 1.55％），因此(cǐ)新规的(de)执行会(huì)导致部分城商(shāng)行(xíng)和农商行（合理估(gū)算近 13.5％的比例）通知(zhī)存款和协定存(cún)款利率(lǜ)或将有所(suǒ)下调(diào)。

　　是(shì)否(fǒu)会(huì)对M1和M2的增速产生影响？

　　其一，通知存款和(hé)协定存款应属(shǔ)于其他(tā)存款，对M1或没有影响。根(gēn)据《存款(kuǎn)统计分类及编码》，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款与普(pǔ)通(tōng)存(cún)款并列(liè)，并不(bù)属(shǔ)于单位存(cún)款(kuǎn)和储蓄存款。则(zé)考虑到 M1 为 M0 与单位(wèi)活期(qī)存款之和，其不在 M1 的包含(hán)范围(wéi)之内(nèi)，利率上限(xiàn)的设定(dìng)对 M1 应当没(méi)有影响。

　　其(qí)二，通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款若流(liú)出，可(kě)能会拖累M2增速。根据《存款统计(jì)分类及编码》，我们合理推断(duàn)，通知存款和协定存款归属于 M2 下的其他存(cún)款科目(mù)，则其变动会影响 M2 规(guī)模和增速。考虑到此次利率上限的(de)设定，可能有部分(fēn)个人或企(qǐ)业(yè)将通(tōng)知存款和协定存款投向收益率(lǜ)更高的理财(cái)以及(jí)其他(tā)资管(guǎn)产(chǎn)品中(zhōng)，拖累 M2 增速(sù)表现。

　　考虑到4月居民存款已经开始重新流向表外，M2增速预(yù)计将进入下行通道。M2 近(jìn)一(yī)年(nián)的上行由个(gè)人存款推动，资管资金回(huí)表也主(zhǔ)要来源于居民(mín)。 22 年 3 月(yuè) -23 年 3 月， M2 同比上行的(de) 3 个百分点中，有 3.1 个百分点来源于(yú)个人存款的规模扩张。年初以来 1.6 万(wàn)亿资管资金回流表内中，有 1.4 万亿来源于(yú)住(zhù)户部门。但随着4月居民存(cún)款(kuǎn)同比首次由(yóu)增转降，居民资产配置或回(huí)流表外，对应的(de)则是M2同比超过市场预(yù)期下(xià)行。再考虑到此次通(tōng)知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的约束，或进一步加速居民将资金从表内搬至表外。

　　4. 是否意味着(zhe)存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)新(xīn)一轮的开始？

　　本次(cì)约束通(tōng)知存款和协定存款利率，核心目的是缓解(jiě)银(yín)行净息差压力。23Q1 商业(yè)银行净息(xī)差下探(tàn)，其中国有银行平均净息差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家股份制(zhì)银行的平(píng)均净(jìng)息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润是准公共品，去(qù)向有三：一是(shì)利润(rùn)分配给财政(zhèng)的非(fēi)税收入(rù)；二是(shì)转增资本金以满足宏观审慎(shèn)的管理要求，疏(shū)通货币政策的传导渠道；三是增加(jiā)拨(bō)备以(yǐ)应对坏账风险。既要保证商业银行的合(hé)理盈利水平，又(yòu)要不抬高(gāo)实(shí)体经(jīng)济融资水平，惟有对存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)进行调整。

　　实际(jì)上，去年9月主要银行已经下(xià)调存款利率，年初至(zhì)今其他银行也纷纷跟(gēn)进(jìn)，随着商(shāng)业银行普通存款利率的调(diào)整到位，政策抓手转向其他存(cún)款(kuǎn)的利率水平。而部分中小银行未高息(xī)揽储，其(qí)通知(zhī)存款利率和协定存款(kuǎn)利率明显偏高，实际上不利(lì)于商(shāng)业银(yín)行整体负债端(duān)成(chéng)本的下降(jiàng)，也成为本次约束(shù)通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率的触发(fā)因素(sù)。

　　是否是新一轮存(cún)款利率下调(diào)的开始？目前(qián)十年期国债收益(yì)率高于上一轮下调时低点(diǎn)，1年(nián)期LPR持平，因而(ér)目前(qián)尚不具备充分条件。2022 年 4 月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律机制建立了(le)存(cún)款利率市场化(huà)调整机(jī)制，以 10 年期(qī)国债收益率和以 1 年期(qī) LPR 基准，合理调整存(cún)款利(lì)率水平。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年期国债(zhài)利率(lǜ)下调(diào) 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部(bù)分全国(guó)性(xìng)银行下调存款利率，如一年期定期存(cún)款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月(yuè)至今， 1 年期 LPR 按(àn)兵(bīng)不动(dòng)， 10 年期国债(zhài)收益率走高 3.9BP ，并未进(jìn)一步下行。

　　高频经(jīng)济表现：汽车、地产销售改善

　　1）商品消费：乘用车零售较上(shàng)周有所(suǒ)改善，今年以来累(lèi)计同比增长(zhǎng)1％。截至5月7日(rì)，乘用车零售(shòu)同比较上周上升27pct至(zhì)67％，今年累计同比1％。5月1-7日(rì)，乘(chéng)用车(chē)市场零(líng)售同比增(zēng)长67％。

　　2）服务消费：全(quán)国整车货运量有(yǒu)所反弹，京沪深迁(qiān)徙指数继续上行。截止(zhǐ) 5 月 11 日，全国(guó)整(zhěng)车货运量较 2021 年(nián)同期上行(xíng) 4.3pct 至(zhì) -16.3％；京沪深迁徙趋势较 2021 年(nián)同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政(zhèng)府消费(fèi)：截至5月12日，当周国债(zhài)净融资-754.8亿(yì)，当周新增0亿一(yī)般债(zhài)，下周计划发行34.83亿。

　　4）房(fáng)地产市场：地(dì)产销售回(huí)暖，五一过(guò)后因城施策继续加码。截至(zhì) 5 月 11 日， 30 大中(zhōng)城市(shì)商品房周均(jūn)成交面(miàn)积两(liǎng)年(nián)平均增(zēng)速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构(gòu)看，一(yī)线、二线和三线城市分别回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古等 30 余个城市进行了公(gōng)积金(jīn)贷款政策的(de)调整和优化。

　　5）政府性基(jī)金与基建：当周(zhōu)新增专项(xiàng)债147.8亿(yì)，下周计(jì)划发行881.1亿。

　　6）制造业投资与工业生产：受五一假期及需求走弱影响，开工率连(lián)周下(xià)滑。截至 5 月 5 日，高炉开(kāi)工率继续回落 87bp 至 81.7％。汽车半(bàn)钢(gāng)胎(tāi)开工率季节性回落(luò) 1028bp 至 60.38％，但仍强于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出(chū)口：港口物流效率有所改善。截至(zhì) 3 月 17 日(rì)，交运(yùn)部重点港口货(huò)物吞吐量较上周回升 0.8％，高速公路(lù)货车通行量(liàng)与铁路货运量较上周分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食(shí)品价格：猪肉价(jià)格继续下行(xíng)，菜价(jià)、果价回升。截(jié)至 5 月 4 日，猪肉零售价下(xià)跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬(shū)菜、水果价格(gé)分别环涨(zhǎng) 0.6％、 2.1％，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％。

　　9）工(gōng)业(yè)品价(jià)格：油价小幅回升，国内钢价、煤价下(xià)行。截(jié)至(zhì) 5 月 11 日，布油周均价小幅(fú)回升(shēng) 0.1％至 76.4 美元 / 桶(tǒng)，动力煤价(jià)格回落 1.4％至 1001.3 元(yuán) / 吨。螺纹钢(gāng)价(jià)格下行 0.9％至(zhì) 3812 元(yuán) / 吨。截至 5 月 5 日，美(měi)国(guó)原(yuán)油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政策与(yǔ)汇(huì)率：逆回购地量延(yán)续，资(zī)金利率小(xiǎo)幅下行。截至 5 月 12 日(rì)，本周(zhōu)逆回(huí)购(gòu)余额 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元(yuán)指数小幅上行，人民币被动(dòng)贬(biǎn)值。截至 5 月 11 日，美(měi)元(yuán)指数(shù)小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报(bào)收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％、 0.6％。