财(cái)联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年内火爆(bào)的淄博烧烤一(yī)定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比增速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营(yíng)收突(tū)破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在(zài)内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资(zī)两大阵营的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪称一抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证券(quàn)王(wáng)言海5月(yuè)8日发(fā)布(bù)的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情(qíng)扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是(shì)啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势区(qū)域(yù)持续扭亏、释放利(lì)润(rùn)的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸(bà)”格局(jú)或成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级(jí)市(shì)场(chǎng)表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股价同(tóng)期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉(quán)、新疆的(de)乌(wū)苏(sū)、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自(zì)己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的20六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写21年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率属于中等水平(píng)，市场集(jí)中度(dù)仍有(yǒu)提升(shēng)空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后头部企(qǐ)业将有望(wàng)进一(yī)步提(tí)升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人士(shì)指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋(qū)势不(bù)变(biàn)，经(jīng)过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一(yī)超多强”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博(bó)销量(liàng)下滑，一手扶持(chí)的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利(lì)润增长(zhǎng)将低(dī)于去年的水(shuǐ)平(píng)，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在华(huá)运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售(shòu)权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端(duān)如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的(de)业绩增长，多(duō)亏了高端化(huà)。此前多年，高(gāo)端(duān)啤酒市场主要由外资(zī)啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发(fā)力。以销量最大的华(huá)润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要(yào)材料；下游终端议(yì)价(jià)能力较强(qiáng)，进入(rù)存量竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构(gòu)优化、加速(sù)高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由(yóu)部分(fēn)到全国(guó)。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低(dī)档(dàng)均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富，产品(pǐn)价位(wèi)最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐发力(lì)，高端(duān)化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基(jī)础上，进一步(bù)提升中档崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并借助桶啤、白(bái)啤(pí)等高端(duān)产(chǎn)品放量，带动整体产品结构(gòu)持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠(dié)加去年Q2以来(lái)低基数效应(yīng)，预计公司全年业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前(qián)主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅(jǐn)占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而(ér)经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其(qí)高(gāo)端产品认知(zhī)度(dù)或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较大(dà)，高(gāo)端化完成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇(piān)章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析(xī)人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零(líng)售业态的落(luò)地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量(l六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写iàng)同增约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带(dài)动(dòng)公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处(chù)起步(bù)阶(jiē)段(duàn)，旺季动(dòng)销加速、成本优化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹性(xìng)将进一(yī)步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前(qián)行(xíng)业格(gé)局(jú)未(wèi)定，企业拥有弯道(dào)超(chāo)车机(jī)会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及(jí)应用(yòng)场景布局多元化企业，将(jiāng)更加(jiā)能够(gòu)顺(shùn)应精酿市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持续(xù)发展潜力，并有望成(chéng)为行业(yè)新引领者。

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