5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的(de)基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增(zēng)速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的(de)估值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药(yào)板块的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出(chū)的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营(yíng)数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域(yù)，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的低估(gū)值板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内医(yī)保支出(chū)并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内(nèi)的(de)医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结(jié)构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新(xīn)留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企(qǐ)的(de)年(nián)化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实(shí)现高(gāo)速发(fā)展，必须要(yào)双管齐下(xià)，在本(běn)土市场之(zhī)外(wài)拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的(de)新基(jī)建板块或是最具有确(què)定(dìng)性(xìng)的(de)领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日(rì)，水娃是几娃？ 水娃是什么颜色国(guó)家卫生健康(kāng)委员会召开新闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区(qū)域平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生健康(kāng)委通过开展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等(děng)方(fāng)式(shì)，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高(gāo)县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾(jí)病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加强群众需(xū)求较(jiào)大(dà)的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策(cè)的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材(cái)、生命(mìng)信息设备和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国(guó)家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进(jìn)更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设(shè)施建(jiàn)设的背景下，预计医(yī)疗(liáo)器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加速(sù)进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持(chí)续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国(guó)内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠(qú)道(dào)和较(jiào)强的研(yán)发能力(lì)。

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