5月10日，有消息称部分银行相(xiāng)关(guān)部(bù)门(mén)收到《关于(yú)调整协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限的(de)通知(zhī)》，四(sì)大(dà)国(guó)有银(yín)行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限的下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构下调50BP，调整自2023年5月15日起执行(xíng)。本次拟(nǐ)下(xià)调中协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，而通知存款则集中于短期存款。

　　就(jiù)本次(cì)协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)拟下调的背(bèi)景、影(yǐng)响，后续货币政策走向等，记(jì)者采(cǎi)访(fǎng)了招(zhāo)商基金(jīn)研究部首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)李湛、长城基金(jīn)总(zǒng)经理助理兼现金(jīn)管理部总经(jīng)理邹德立、鹏扬基(jī)金(jīn)固(gù)定收益(yì)副(fù)总(zǒng)监兼鹏(péng)扬利泽基(jī)金(jīn)经理陈钟闻、平安基(jī)金、光(guāng)大保德信基金、德邦基金等公(gōng)募基金公司及投研人士(shì)。

　　在(zài)业内(nèi)看来(lái)，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景的考虑。对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；同时本次降息(xī)有助(zhù)于促进投资(zī)、消费，也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　长期(qī)来看，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行。预(yù)计下半年货币政策不(bù)会(huì)出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货(huò)币(bì)政策基(jī)调。

　　延续银行存款利率调(diào)降的趋势

　　中国基(jī)金报记者(zhě)：四大国有银行为(wèi)何下调协定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)？

　　李湛：我们(men)认为，当前调降更多是出于推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背景的(de)考虑。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调(diào)整机制(zhì)，自律(lǜ)机制成员银行参考以(yǐ)10年期(qī)国债收益率为代表(biǎo)的债(zhài)券市场利率和(hé)以1年期(qī)LPR为代表的(de)贷款市场(chǎng)利率，合(hé)理调整存(cún)款利率水平。

　　随后，国有大行去年9月下调存款利(lì)率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存款利(lì)率。今年4月市场利(lì)率(lǜ)定价自(zì)律机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施(shī)。而此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调(diào)，均是在利(lì)率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出(chū)于自(zì)身(shēn)经营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　邹德立(lì)：银行近年息差不(bù)断下(xià)行(xíng)。在资产端(duān)定价压(yā)力较大且存款持续高增的情(qíng)况下(xià)，压降存(cún)款成本(běn)成为(wèi)改(gǎi)善息差(chà)的(de)重(zhòng)要手段。此(cǐ)外，2023年以来银行贷款向企业(yè)固定资产投资(zī)传导较弱，下调协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限有利于对公客户留存的活期资金投向实体经(jīng)济。

　　陈钟闻：首先，近年来市(shì)场利率(lǜ)整体(tǐ)下行(xíng)，实体(tǐ)经济综合融资成(chéng)本不断下降，银行资产(chǎn)端收益下(xià)降较为(wèi)明显；第二(èr)，银行整体净息差持续走(zǒu)低，银(yín)行利润空间压缩明显；第三(sān)，企业和居民风险偏好大幅下降导致存款增(zēng)长比较明显，存款市场供需(xū)关系发生(shēng)了(le)变化，降低(dī)了银行高吸揽储的(de)必要性；第(dì)四，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款介于活期与定期(qī)存款之间(jiān)，自2022年存(cún)款自(zì)律(lǜ)机制(zhì)对于活期存(cún)款(kuǎn)与定期存款利(lì)率进行了几轮(lún)调整(zhěng)，本次将协定存款与通知存(cún)款自律上限下调(diào)也是要将存款产品线的调整进(jìn)行统一(yī)，全面缓解银(yín)行(xíng)负债压力(lì)。

　　综(zōng)合(hé)各(gè)项因素，银(yín)行(xíng)从自身(shēn)经营情况(kuàng)考虑(lǜ)，顺(shùn)应(yīng)市场趋势，通过自(zì)律机(jī)制协(xié)调调(diào)降(jiàng)负债成(chéng)本，有利(lì)于提升银行放贷(dài)意愿，抑(yì)制资(zī)金脱实向虚(xū)，更好的(de)落实(shí)央行宽(kuān)信用的政策(cè)贯(guàn)彻(chè)落实。

　　平安基金：中(zhōng)国的存款利率管控为上限(xiàn)管控，贷款利率则为(wèi)下限管控，近年(nián)来贷款利率下限管控彻底取消。存款(kuǎn)利率定(dìng)价方式的改变也拉开序幕(mù)，2022年4月利率自(zì)律机制建立以(yǐ)来(lái)，4月(yuè)和9月经历了两轮大规模存款利(lì)率下降，主要是大行和股份行参与，今年以来的调整(zhěng)更(gèng)多是延续去(qù)年9月这一(yī)轮存款利率下调，中(zhōng)小银行补(bǔ)充(chōng)下调。

　　另外，考评制度由原来的激励为主(zhǔ)引入惩罚措施(shī)，加速了中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率补降的进度。就今年(nián)的经济背景而言，疫后脉冲式复(fù)苏后经济边际走弱(ruò)，经济修复(fù)存在波折。目前居民超额(é)储蓄(xù)高增(zēng)，实体融资需求(qiú)有限，银行存款增加，降低存款利率可以(yǐ)引(yǐn)导减少信贷(dài)套(tào)利，助力(lì)经济(jì)增长。从银(yín)行的角度，净息差不(bù)断(duàn)压缩，银行经营(yíng)压(yā)力增大，调整存款成本成为改(gǎi)善息(xī)差的重要手(shǒu)段。

　　光大(dà)保德信(xìn)基金(jīn)：下调协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)，主要影响对公客户在(zài)商业(yè)银行的活(huó)期类存款收益(yì)，延续近期银行存款利率调(diào)降的趋势。

　　一(yī)方面，有助于(yú)缓解商业(yè)银(yín)行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本(běn)压力；另一方面，有利于引导超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资(zī)转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　德邦基(jī)金(jīn)：存款(kuǎn)利(lì)率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在(zài)活期和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间的存(cún)款的利率调整，当下有必要一次(cì)性调(diào)整通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率上限，保证存款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。银(yín)行(xíng)一季(jì)度净息差水平均创历史新低(dī)，上市银(yín)行整体净息差由(yóu)22年Q4的(de)1.93％降至23年Q1的1.75％。因此通过(guò)存款利率(lǜ)下调(diào)可以(yǐ)有效降(jiàng)低银(yín)行负债(zhài)成本，增厚息差，缓(huǎn)解银行经营压力(lì)。

　　存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)行仍是大(dà)势所趋

　　中(zhōng)国基金报：今(jīn)年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起，这(zhè)是未来大趋势吗(ma)？

　　邹德立：对于(yú)4月份社融(róng)数据，居民(mín)贷(dài)款偏弱之外，企业贷款也在边际转弱，但企(qǐ)业中长(zhǎng)期贷款同(tóng)比(bǐ)多增幅(fú)度较(jiào)大(dà)。在这种背景(jǐng)下，MLF利率是否下调(diào)，还要进(jìn)一步观察(chá)5-6月(yuè)信(xìn)贷(dài)情况(kuàng)。对于存款利率，2023年银(yín)行(xíng)息(xī)差压力(lì)增大，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当(dāng)务之急。中小银(yín)行或有动(dòng)力持续主(zhǔ)动下调存款利(lì)率。长期来看，存(cún)款利(lì)率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。因此银行降息潮可(kě)能仍聚焦于存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调。

　　此外，广义上的降息潮不仅仅集中在银行领域。以地方债为例，2022年后广东、上海、深圳、江苏、浙江等发达(dá)地区(qū)地方(fāng)债(zhài)发行利差降(jiàng)至10Bp，未来仍可能下(xià)降至5Bp。同理，对于资质较好的发(fā)债(zhài)主体，其(qí)信用债收(shōu)益(yì)率仍(réng)有(yǒu)下(xià)行趋(qū)势和(hé)空(kōng)间。

　　陈钟闻：首先(xiān)，利率的方向仍是由(yóu)实体(tǐ)经济资金供需决定(dìng)的，而央行的政策利(lì)率、基准利(lì)率在(zài)一方面要合适(shì)顺(shùn)应(yīng)市(shì)场(chǎng)环境(jìng)，一方面也代表(biǎo)着政(zhèng)策意愿强调(diào)信号(hào)意(yì)义的(de)作用。今年是(shì)真(zhēn)正(zhèng)疫(yì)后复苏的第一(yī)年，我们仍面(miàn)临内生动力不强(qiáng)需求(qiú)不足的情(qíng)况(kuàng)，央行已经通(tōng)过降(jiàng)准(zhǔn)以及(jí)结(jié)构性货币(bì)政策等多项举(jǔ)措给予(yǔ)了(le)实(shí)体(tǐ)经济(jì)所需的一定的资金投放支持(chí)，有效降低了实体综合融资成本(běn)，后(hòu)续需要财(cái)政政策产(chǎn)业政策(cè)等配套政策继续激(jī)活内生动力扭(niǔ)转预(yù)期。

　　当(dāng)前央行需要观察跟踪经济运行情况，短期调整政策利率的(de)概(gài)率(lǜ)不大，但仍(réng)会维持资(zī)金合理充裕的环境，故从银行资产端的角度来讲，贷款利率或仍(réng)维(wéi)持低(dī)位，后续(xù)是否(fǒu)进一步下(xià)调要(yào)看实体经济复苏的(de)情(qíng)况。银行负债端，存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率下(xià)调的概率不大，而存款利率(lǜ)上限的调整空间仍存在，而(ér)是否进一步下调要(yào)看(kàn)银行自(zì)身经营需要。

　　光大保德信(xìn)基(jī)金：2022年4月(yuè)，人民银(yín)行指导利率自律机(jī)制建立了存(cún)款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，自律机(jī)制成员银行参考以10年期(qī)国债收益率为代(dài)表的债券市(shì)场利(lì)率和(hé)以(yǐ)1年期LPR为代表的贷款市(shì)场利率，合理调整(zhěng)存款利率水平(píng)。在存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机(jī)制作用下，2022年4月、2022年8月大行(xíng)分别下调存款利率。

　　2023年4月，《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修(xiū)订版(bǎn)）》新增存款利率市场(chǎng)化定价情(qíng)况作为合(hé)格审(shěn)慎评估的扣分(fēn)项，引发中(zhōng)小银行(xíng)跟随调降存款利率。我们(men)认为，通过(guò)存款(kuǎn)利率下行，稳定(dìng)商(shāng)业(yè)银行净息差进而保持贷款利率维持(chí)低位(wèi)或继(jì)续(xù)下行，最终(zhōng)有利于社会融(róng)资成本下行。

　　德邦(bāng)基(jī)金(jīn)：从日前公布的金融数据看， M1增速回(huí)升(shēng)，M2-M1略有(yǒu)收窄，需求边际(jì)弱(ruò)修复(fù)趋势(shì)或仍在。近(jìn)期国(guó)债利(lì)率(lǜ)持续下(xià)行(xín宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思g)，银行(xíng)间利率下行，叠加银行存款定价下(xià)调，4月社融信贷低于预期，国内降(jiàng)息(xī)预期被进一步强化。海外来(lái)看，全(quán)球(qiú)经济进入(rù)衰退周期，加息周期基(jī)本结束，后(hòu)续(xù)有(yǒu)望逐步迎来降息(xī)高(gāo)峰。

　　平安基金(jīn)：目前，我国国有大型商业银行和股(gǔ)份制商业(yè)银(yín)行的定期存(cún)款利率已告别“3时代(dài)”。压降存款成(chéng)本(běn)仍是大势(shì)所(suǒ)趋。一方面，银行仍有净息差压力(lì)，22Q4 新发放贷款加权(quán)平均利(lì)率较18Q1下降182BP，银行息差(chà)压力加剧明显，监管层面有动力去持续推(tuī)动存款利率下降，来保障银行(xíng)合理利差范围(wéi)，增加(jiā)银行信贷投(tóu)放的动力(lì)。

　　另一方(fāng)面(miàn)，居民避(bì)险需求仍(réng)在(zài)，存(cún)款持续高增，在揽(lǎn)储压(yā)力不(bù)大的基础上，银行自身也有动力去(qù)下调存款定价来保障(zhàng)利(lì)差(chà)。

　　缓解银行(xíng)负债(zhài)及经营(yíng)压力

　　中(zhōng)国基金报：协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限调(diào)整，将有哪些政策(cè)传导效(xiào)果？

　　德邦基金(jīn)：一方面银行息差(chà)压力大是(shì)普遍现象(xiàng)，此次政(zhèng)策调(diào)整有望带动(dòng)中小银行主动跟(gēn)随(suí)下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。另一方面(miàn)，由于此前经济下行影响(xiǎng)，投资者(zhě)悲(bēi)观预(yù)期(qī)被放(fàng)大，大量资(zī)金集中在银行存款(kuǎn)端，此次存款利(lì)率下(xià)调也(yě)有望带(dài)动存款(kuǎn)资(zī)金的释放，盘(pán)活(huó)市场流(liú)动性。

　　李湛：本(běn)次调降通知释放了以下(xià)信号(hào)：①减轻银行息差(chà)压力。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本(běn)下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生资(zī)本补充能(néng)力；②减少企业及(jí)居(jū)民的短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业(yè)投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　后续来看，本次下(xià)调对市场宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思的影响集中(zhōng)在以下两(liǎng)点(diǎn)：①规范银行的协定(dìng)存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争。此前，部分中小银(yín)行的协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)定价过(guò)高(gāo)，会对(duì)遵守自律机制、定价较低的银行产生揽储(chǔ)冲击(jī)。本次上(shàng)限下调后会普遍降低(dī)中小行(xíng)协定存款及通知存款利率，减(jiǎn)少中小银行间(jiān)揽(lǎn)储(chǔ)恶意竞争，而对股份行及国有大行(xíng)影响较小。②长端利率下行仍有(yǒu)空间。市场(chǎng)降(jiàng)息预期升温(wēn)，但大概率落空。

　　光大保(bǎo)德信基(jī)金：宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思下调(diào)协定存(cún)款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限，主要影响对公(gōng)客户在商业银行的(de)活期(qī)类存款(kuǎn)收益，使得对公(gōng)客户活(huó)期存款收益向(xiàng)对私客户看齐，一方面有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，另一方(fāng)面有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化。

　　邹(zōu)德立(lì)：对于(yú)银行，存款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限调(diào)整(zhěng)降低了银行负债成本，目前上(shàng)市银(yín)行协定存(cún)款占总存款的比重在13％左右，重新规定协定利率上限后，预计行业资金成本(běn)可以缓释3-4bp左右。另一方面可(kě)以限制高息揽储，规范行业竞(jìng)争，特别是降低银行对公活期存(cún)款(kuǎn)成本压(yā)力(lì)，减(jiǎn)轻银行负(fù)债(zhài)及经营压力。此外(wài)，银行负债端(duān)成本的(de)下降使得银行盈(yíng)利(lì)能力增强，进(jìn)一步(bù)打(dǎ)开(kāi)了(le)资(zī)产端收益率下行的空间，或带动债券收(shōu)益率不(bù)断下(xià)行。

　　并非降(jiàng)息的确定性信号

　　中国基(jī)金报：未来存款(kuǎn)利率是否还有进一步下降的空间？对(duì)股(gǔ)债市场有何影响？

　　光大保德(dé)信(xìn)基金：近(jìn)年来，贷(dài)款和存款利率(lǜ)的非对称下行使得商业银行净(jìng)息差(chà)已逼(bī)近1.8％的(de)监(jiān)管下限，经营压力倒逼存款利率(lǜ)有进一(yī)步调降(jiàng)的(de)预期(qī)。一方(fāng)面(miàn)，为支持实体经济，政策导向下贷款加权平均利率创有(yǒu)统计以来新低，2022年12月金融机构人民币(bì)贷款加权平(píng)均利率较2020年初下行94bp到4.14％。

　　另一方面，各行在(zài)存款(kuǎn)市场上的竞争类似“非(fēi)零和博弈”，“存款(kuǎn)立行”和存(cún)款市(shì)场份额考(kǎo)核压力(lì)使得各(gè)行下调存款利率(lǜ)动力(lì)不足，同样2020年以来上市银(yín)行存(cún)量存款平均成本(běn)率基(jī)本持平(píng)。贷款和(hé)存款利率(lǜ)的非对称下行作用(yòng)下，2022年(nián)12月商业银行净息差缩小至(zhì)1.91％，已经逼(bī)近《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》规定的合格线1.8％。

　　存款(kuǎn)利率调降(jiàng)预(yù)期，有利于降低全(quán)社会无风险收益率，利多永(yǒng)续经营性质的(de)票息(xī)资产，比(bǐ)如利率债、稳定股息率的央企(qǐ)等(děng)。

　　邹德立：存款利率仍然有下(xià)降的(de)趋(qū)势和空间。从(cóng)银(yín)行角(jiǎo)度(dù)，2018年以来由于存款定期化，活期存款(kuǎn)占比明显下降，存款付息率有所抬升(shēng)，与此同时(shí)，贷款收益率大幅下行，大(dà)幅加剧了银行息差压(yā)力(lì)，这使得控制存款成本尤为重要(yào)。

　　此外，从政策(cè)角度，居民超额(é)储蓄高增、企(qǐ)业存款提升、消(xiāo)费(fèi)复苏较(jiào)慢，监管层(céng)面有动(dòng)力去持续(xù)推动存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)降，促(cù)进存款流向消(xiāo)费和(hé)实际投(tóu)资。短期看(kàn)，存款利率下调带(dài)动流动性继续(xù)进入债市(shì)，中(zhōng)短(duǎn)期利率，特别(bié)是中短期(qī)信(xìn)用债利率仍(réng)有下行空(kōng)间。如果(guǒ)经济复苏较强，流(liú)动性(xìng)也有可能进入股市(shì)，利好权益资产。

　　德(dé)邦(bāng)基金(jīn)：2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高。但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，中(zhōng)小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款(kuǎn)利率。长(zhǎng)期来看，有望(wàng)带(dài)动(dòng)存款利率整体下行(xíng)。现实中，存款利率(lǜ)降低(dī)有助于压(yā)低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利(lì)好(hǎo)债券，同时股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏感的股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　李湛：从本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解(jiě)读(dú)为边(biān)际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。2022年四季度货币(bì)政策执行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货(huò)政(zhèng)例会(huì)均表(biǎo)明(míng)当(dāng)前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一要求，而(ér)在(zài)此(cǐ)基础上强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。

　　本次(cì)调降(jiàng)意(yì)味着当前长端利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调(diào)降是针对(duì)银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于(yú)政策(cè)利率就必须(xū)进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。

　　兼顾考量(liàng)收益性、流动性以及(jí)安全性

　　中国基金报：当前利率环境(jìng)下(xià)，普(pǔ)通投资者应(yīng)该如何(hé)守住自己的钱袋子(zi)？你有(yǒu)什么建议？

　　邹(zōu)德立：普通(tōng)投(tóu)资(zī)者(zhě)的投(tóu)资(zī)工(gōng)具应该兼顾考量收益性(xìng)、流动性以(yǐ)及(jí)安(ān)全性。在(zài)存(cún)款利率下降的背景下，短债基金以及其他固收类(lèi)基金在具一定流(liú)动性的同时(shí)，相较活(huó)期存款和相当(dāng)部(bù)分的银行理(lǐ)财产品，具(jù)有一(yī)定的超(chāo)额收益，是风险(xiǎn)偏好(hǎo)较低和风险偏好适中投资者的(de)合适投资工具(jù)。

　　陈钟闻(wén)：今年初以来，债(zhài)券(quàn)市(shì)场利率(lǜ)整体下行，4月以来下行加速，当前无论从绝对利率水平(píng)还是从信用利差，都(dōu)回到了较低历史分位数水(shuǐ)平(píng)，虽然债(zhài)市多头环境仍未改变，但一致预期(qī)导致行情(qíng)走(zǒu)的比较迅速，市场(chǎng)进一步盈(yíng)利空间被压缩，若看(kàn)不到(dào)央行货(huò)币政策(cè)增量政策，后续(xù)或(huò)进入(rù)震(zhèn)荡环境，而(ér)存(cún)量博弈交易下也可能会放大市(shì)场(chǎng)波(bō)动(dòng)。

　　对于(yú)普(pǔ)通投资者来说，在(zài)这样的环境下尽(jǐn)量选择防守类型的产(chǎn)品，规避市场波动，例如货(huò)币基金，而短(duǎn)债基(jī)金中要选择久期(qī)短流(liú)动性好、历史回撤控制好的产品(pǐn)。

　　德(dé)邦基金：随着(zhe)经济高频数据的弱(ruò)化(huà)趋(qū)势显现，且4月底政治局会议从疫情后稳增长转向中长期调结(jié)构，政策发力预期下降，市场对经济(jì)的“弱复苏”预期进一步强化，因此股票市(shì)场也进入到“休整期”。在市场震荡休整(zhěng)期，高股息策略往往跑赢市场(chǎng)。因此在当前(qián)环境下(xià)，建议关注行业估值水(shuǐ)平较低，高股息的个股。

　　平安基(jī)金：目前(qián)面(miàn)临(lín)低利(lì)率环境，需要我们识别(bié)金融陷阱，抵挡住金融陷阱的诱惑，比如面对收益率高(gāo)达(dá)20％且能保本的所谓理财产品。对普通投资者而言，如果不具备相关专业(yè)知(zhī)识(shí)，可(kě)以(yǐ)选(xuǎn)择(zé)把投资理(lǐ)财交给少(shǎo)数专业的人来做，让优(yōu)秀的基金(jīn)经(jīng)理管理自(zì)己的钱(qián)袋子。具备(bèi)一(yī)定(dìng)投(tóu)资能力和风控能力(lì)的人士可(kě)通过理财和投资(zī)试图跑赢通胀，但前提条件是做好(hǎo)风控，选择适(shì)合自己风险偏好的方向和标的。

　　光大保德信基金：随着存(cún)款利率(lǜ)下(xià)行，普通投资者储蓄收益(yì)下降，为保持资金(jīn)保值增值，投资者在(zài)评估自身风险承受(shòu)能力后(hòu)可适当考虑公募(mù)货币基(jī)金、公募(mù)中短债(zhài)基金、商(shāng)业(yè)银行现金(jīn)管理类产品等风险等(děng)级较低、支取相对(duì)灵活的(de)产品。

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