作者(zhě)：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一(yī站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的)步(bù)之(zhī)遥，是否到了(le)需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的ong>一方面，今年初以(yǐ)来核(hé)心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复(fù)。下(xià)半年随着生猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需(xū)求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物(wù)价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看(kàn)，食(shí)品项(xiàng)仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下(xià)降1％、非(fēi)食(shí)品(pǐn)价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格(gé)分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促销以及国(guó)内油(yóu)价下(xià)降影(yǐng)响，交通工(gōng)具及交通工具(jù)用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同期高基数(shù)的(de)影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的(guó)内生产(chǎn)资料(liào)、生活资料价(jià)格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动(dòng)带动国(guó)内(nèi)油煤(méi)加(jiā)工(gōng)、化学原料及(jí)制品(pǐn)相关行业(yè)价格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求(qiú)表现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼、有色采选相关行业(yè)价格(gé)结束自去年底以来的强势(shì)表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能继持(chí)续释放、供给相对(duì)充足的(de)影响下(xià)，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物(wù)价数据(jù)，“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走(zǒu)势(shì)均处于(yú)正常波(bō)动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，去年二、三季度受疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动(dòng)。我们认为，应(yīng)更多关注(zhù)环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下(xià)半(bàn)年(nián)生(shēng)猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收(shōu)储工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望筑(zhù)底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐(zhú)步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前经济的主要矛(máo)盾。

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